中信證券：9月的幾個配置線索

　　我們重點分析了9月值得關注的重點事件和配置線索。第一 ，美聯儲可能的降息有望強化弱美元的環境
，這將對原本就持續處于強勢的資源品產生新一輪催化，尤其是貴金屬和銅 ，可能再度加速有色板塊的行情 。

　　第二
，隨著蘋果和META在9月發布會的陸續召開，蘋果的端側AI 、META的AR眼鏡可能會帶來新一輪更可持續的端側設備和端側AI生態產業趨勢 ，接力當下熱炒的云側AI
，消費電子板塊尤其是果鏈值得關注
。

　　第三，“反內卷”會逐步隱現出三條線索 ，一是過去2年資本開支強度大且有邊際縮減跡象的行業；二是已經出現行業自律/政策落地跡象的行業；三是供給在內“反內卷 ”
、需求在外出利潤，依靠配額持續提升利潤率的行業。

　　第四
，9月創新藥催化事件料將明顯增多，同時近期的科技切換也出清了此前囤積在板塊當中追逐趨勢的短錢 ，創新藥在此輪調整后有望繼續上行 。配置上
，9月建議繼續聚焦資源、創新藥 、消費電子
、化工、游戲和軍工
。

　　國泰海通：未來股指還會有新高

　　隨著上證指數站上3800點創下十年新高，市場分歧和疑慮也隨之增加。我們認為 ，中國股市不會止步于此
，股指還有新高 。2025年以來，我們看多中國的邏輯是一貫的：第一 ，中國轉型進展加快
，經濟社會發展的不確定性下降
。第二，無風險利率下沉 ，長期資本和居民入市進入歷史性轉折與時代趨勢。第三
，資本市場改革，社會各界對中國資產的價值觀念和風險認識因此而系統性改觀 ，打開了資本市場發展的空間 。

　　市場也不必過慮階段性調整，首先兩融規模/流通市值處于歷史均值
，兩市整體估值水平不高，多數權重股價在低位 ，總體并未顯示過熱。其次
，美聯儲9月降息概率上升，或為中國央行寬松與重啟國債交易提供契機；增量經濟支持舉措有望出臺
。因此中國股市上升的動力是健康的 ，是可持續的
，繼續看升中國A/H表現。綜合來看，隨著市場參與者和投資邏輯的多元化 ，行情不會僅僅局限于小市值
，未來有望出現擴散，滯漲且盈利質量更好的中盤股或低位藍籌股或成為下一階段股市上升的重要力量 。

　　招商證券：市場保持震蕩上行的概率仍然較大

　　展望9月 ，市場保持震蕩上行的概率仍然較大
，但是斜率較8月可能會相對放緩
。目前驅動上行的關鍵力量來自于賺錢效應積累后，持續的增量資金流入所形成的正反饋 ，我們預判的站上扭虧阻力位形成增量資金正反饋的上漲推薦邏輯在反復得到驗證。

　　展望后市，市場將會繼續沿著低滲透率賽道展開
，AI算力 、半導體自主可控
、固態電池、商業航天 、可控核聚變、創新藥仍然是目前的主戰場 。除此之外，穩健投資者可以繼續以高質量策略進行應對
。

　　中國銀河證券：市場熱點仍將處于輪動狀態

　　展望下一階段 ，短期預計市場在偏高中樞運行
，經歷前期上漲行情后，市場或將階段性呈現震蕩整固特點。但當前市場成交維持活躍 ，資金面持續驅動疊加政策預期升溫
，為市場行情提供支撐 。同時，外部環境相對平穩 ，美聯儲9月降息預期較高
，全球資本流向重塑利好權益市場
。A股向上趨勢不改，市場熱點仍將處于輪動狀態 ，關注結構性配置機會。

　　配置機會：成長板塊上半年展現出較高景氣度
，隨著產業趨勢積蓄向上，更多景氣線索聚集有望形成輪動主線；中長期視角下供需格局改善與行業盈利修復帶動“反內卷
”概念 ，關注基礎化工
、建筑材料、光伏設備 、電池等領域；估值具備安全邊際的紅利資產，配置邏輯依然清晰；政策呵護下的大消費領域具備投資價值
，商務部表示將于9月出臺擴大服務消費的若干政策措施 。

　　中信建投：情緒亢奮但未見頂

　　8月美聯儲降息預期升溫
、9月初重大活動預期、半年報結構性景氣和國內AI產業最新進展進一步推動了市場情緒的高漲，以融資資金為代表的增量資金大舉流入
。尤其是在情緒指數進入亢奮區后 ，踏空資金不得不回補倉位
，導致市場進一步加速上漲。在牛市中，情緒指數往往超過90進入亢奮狀態 ，此后市場如何演繹？

　　從歷史上后續走勢往往有兩大可能：一是加速沖頂后反轉
，標志是情緒指數接近100（如2020年7月9—14日 、2024年10月8—9日
、11月11—13日）；二是情緒有所回落，在90附近徘徊 ，指數橫盤震蕩并為下一階段的上漲積蓄力量（如2015年年初、2019年3—4月） 。當前情緒指數穩定在95—96區間窄幅波動
，后續兩種走勢都有可能，需要通過9月初盤面繼續觀察后才能明確下一階段方向。

　　興業證券：“健康牛” ，結構比節奏重要

　　本周市場結構分化演繹得較為極致
，市場波動率也在明顯放大，上證指數本周波動率創下自6月23日本輪上行行情以來的新高
。波動率放大的背后 ，一方面則是經歷此前連續上漲后，市場需要通過短期波動來消化 、整固。更重要的是
，在本輪“健康牛 ”的大環境下，各板塊需要交替輪動
、交替向上 ，行情才能走得更平穩、更持久 。

　　往后看
，隨著新動能領域景氣集中釋放，科技成長板塊中依然有眾多細分方向值得挖掘 ，結構比節奏更重要
。但經歷前期的極致分化后
，行情若要走得更遠 、更健康，仍需各板塊“多點開花
”
、交替輪動向上 ，“健康牛”才能演繹得更充分。因此
，后續以輪動擴散的思路布局，其中重點關注五大方向的輪動擴散：港股互聯網、半導體設備材料 、軟件應用、創新藥
、新能源產業鏈 。

　　華西證券：險資長線成為本輪“慢牛 ”的穩定器

　　當前A股成交活躍度顯著高漲 ，融資資金與陸股通資金交易占比明顯提升
，股票型ETF再度轉向大幅凈申購，部分趨勢資金的被動抱團與高成長板塊的持續創新高產生“正反饋
”效應 ，這期間難免出現結構性泡沫，這也是市場預期回升的一種表現
。與此同時
，數據顯示上半年險資持有A股市值占比創下歷史新高，顯示長線資金正在加大入市力度 ，有力加強A股市場戰略性力量和穩市機制建設
，助力本輪行情向“慢牛”演繹。

　　中泰證券：震蕩為主，強勢延續空間有限

　　在當前資金面背景下 ，我們認為市場后續演繹或將呈現以下特征：首先
，大盤/滬深300指數震蕩為主，強勢延續空間有限 ，后續走勢更可能表現為震蕩與結構性輪動
，而非市場期待的全面普漲 。其次，紅利板塊防御性配置價值凸顯 ，盡管短期并非市場主攻方向
，但在資金面趨緊與大股東減持壓力下，紅利資產的配置價值正在上升 ，或在未來階段成為穩定市場的重要支撐
。最后，科創與創業板短期波動放大
，中期主線不變。近期科創、創業板資金承壓，ETF與機構資金均呈現流出 ，9月初短期波動或將進一步放大 。但考慮到10月四中全會有望推出以“新質生產力 ”為核心的“十五五”規劃
，科技板塊的中期邏輯依舊堅實
。若9月出現調整，應視為中期布局科技的戰略性機會。

　　短期維持謹慎樂觀 ，防御配置優先
，中期堅定把握科技主線和港股紅利 。

　　浙商證券：“慢牛
”途中雙向波動，中線拿穩 、短線勿追

　　展望后市 ，從市場放量上漲態勢結合匯率升值走勢
，我們認為本輪“系統性‘慢?！?”中線依舊健康向上，但短期走勢出現一定不確定性：其一 ，市場雙向波動明顯放大；其二
，周一成交放量后多數寬基指數交易量下降；其三，漲幅居前的雙創指數技術形態壓力有所浮現。

　　配置方面 ，我們建議中線倉不做調整，短線倉適當謹慎追高
。行業方面
，繼續采取“大金融+泛科技 ”均衡配置，增加對前期落后板塊地產及中字頭的關注度 ，同時結合匯率走勢增加對大金融板塊關注度；此外
，注意挖掘年線上方低位個股，做好板塊內“高低切
”。

　　開源證券：指數中樞有望進一步上移

　　從盈利周期
、資金面、產業邏輯視角來看本輪牛市行情有長期支撐要素：①盈利和經濟周期即將觸底：PPI或將迎來反轉 、盈利底或在2—3個季度之內到達；②資金面支撐：中央匯金構建了市場底氣
、中長期耐心資本已建立；③自下而上產業邏輯主導突破：科技品種出現相對盈利優勢、產業層面的積極信號頻繁 。

　　但短期上漲斜率過高容易帶來市場波動的放大 ，因此在交易層面不應急躁
，應該堅守自我 、慢牛心態，結構更重要 ，“慢慢來
，更快”
。展望后市，指數中樞有望進一步上移 ，兩市總市值增長態勢有望延續。