8月27日至28日，華泰證券2025年秋季投資峰會在上海舉行 ，本屆峰會以“謀劃長遠，破卷立新 ”為主題
，對2025年下半程全球宏觀環境與市場行情進行了探討與展望。

　　華泰證券表示，預計四季度國內流動性寬松環境仍較為明確 ，市場在經歷估值與情緒修復后
，關注重點將轉向企業業績的兌現情況 。整體而言，中國資產價值重估進程仍在持續 ，應對其長期重估趨勢保持信心。

　　中國資產價值重估仍在演進之中

　　華泰證券機構業務委員會主席梁紅表示
，全球資產配置正逐步形成更多元化和分散化的趨勢
。國內方面，一系列務實政策推動經濟企穩與市場信心恢復 ，DeepSeek引發全球對中國科技創新潛力的重估
，并在權益 、債券、匯率等資產價格上逐步演繹。隨著重要會議的召開，10月將成為觀察中國經濟下一個五年發展方向的重要政策窗口 。中國正致力于推動經濟增長模式向消費為主的內需驅動轉型 ，轉型成功的關鍵在于持續推動深層次的結構改革
。

　　在圓桌討論環節
，華泰證券首席宏觀經濟學家易峘表示，今年以來 ，國內更加積極有為的財政政策豐富性超過預期，預計后續財政政策將以“潤物細無聲”的方式保持多樣性?！笆逦?”開局之年
，穩增長的政策立場有望持續 。海外方面，目前 ，美國關稅政策對全球經濟增長的沖擊仍然可控
，其中美元走弱對全球經濟增長動能形成較大的緩沖；未來美國或保持貨幣寬松政策，疊加海外財政政策也趨于寬松 ，下半年全球經濟增長仍有一定韌性
。

　　易峘還提到
，自1970年以來，美元歷經五次調整 ，當前投資者要警惕美元法幣公信力的下降
，在資產配置中以更開放的態度
、更加積極配置有稀缺性的資產，包括股權資產。

　　對于未來一個季度市場關心的話題 ，華泰證券研究所所長、固收行業首席分析師張繼強表示
，四季度國內流動性寬松環境仍較為明確，市場在經歷估值和情緒修復后 ，關注重點將轉向業績能否跟進 。此外，“十五五”規劃布局 、反內卷政策推進
、美聯儲降息等都是市場值得關注的話題
。

　　“當前股債性價比略有收斂
，在業績尚待驗證之時，債市受到的沖擊有限。若股市延續震蕩上行 ，板塊機會將是決定勝負的關鍵；若上漲斜率變陡
，則需對中期可能出現的反復做好準備 ?？傮w來看，中國資產價值重估仍在演進之中 ，應對中國資產長期重估趨勢保持信心
。 ”張繼強表示。

　　看好消費板塊左側布局機會

　　從量化模型角度
，華泰證券研究所金融工程首席分析師林曉明認為，當前資產配置需注重周期位置與風險規避 。

　　“美股歷經兩年上漲后已處于本輪周期的高點 ，今年下半年將進入下行趨勢
，明年上半年美股的風險會更大，建議投資者謹慎對待。隨著美國經濟進入下行周期 ，美債迎來配置性機會
。
”林曉明表示
，本輪A股周期滯后于海外市場，目前處于上行周期 ，前景相對樂觀。

　　商品市場方面，黃金大周期上行告一段落
，建議投資者以觀望為主，不過其依然具有一定的避險價值 。匯率方面 ，美股、大宗商品都處于階段性高位
，美元階段性見底
。銅價目前處于高位，如果接下來全球經濟進入下行周期 ，可能會轉入下行。黑色系和原油目前處于相對低的位置
，將以寬幅震蕩為主 。

　　針對本輪A股行情的持續性 、季度行業配置策略及長期左側布局方向，華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯席首席何康表示 ，本輪行情介于2006年-2007年基本面驅動和2014年-2015年流動性驅動之間
，當前流動性相對充裕，基本面還在磨底過程中 ，預期ROE的拐點在今年四季度出現
，對市場從信心提振
、生態優化、流動性驅動轉為基本面驅動持樂觀態度
。

　　行業配置層面，何康建議在把握主線的同時 ，要關注到市場已出現一定的超買跡象，建議預留部分倉位應對未來可能出現的波動。

　　何康看好消費板塊的左側布局機會 。他認為
，目前市場對消費的主流觀點是短期低位補漲，但其背后蘊含了經營周期見底 、高股息
、外資回流等更長期的邏輯
。

　　需要注意的是 ，近期港股相對A股漲幅趨緩
，AH溢價也到了較低水平。從機構配置角度，華泰證券研究所策略分析師李雨婕認為 ，在機構已經深入參與港股投資的當前
，資產配置已不能只局限于討論寬基指數的漲幅，而是細化到行業和個股 。港股相對A股的優勢賽道在于互聯網和軟件、新消費及創新藥以及處在貨幣和貿易條件雙寬松下的港股本地股 ，它們均處在一個景氣趨勢向好的過程之中
。

　　李雨婕表示
，在流動性寬松的背景下，香港資產重估進入新階段 ，即估值低位修復階段告一段落
，未來將更加注重行業配置 、結構性機會和操作技巧。從戰略角度看，港股已逐漸成為一個擁有諸多核心資產和稀缺資產的資本市場 。

（文章來源：中國證券報）