近期
，多家券商集中發(fā)布新一階段策略研判，普遍看好接下來的政策延續(xù)和流動性改善 ，并對中國資產(chǎn)長期重估趨勢充滿信心
。

　　8月27日
，在華泰證券2025年秋季投資峰會上，華泰證券機構(gòu)業(yè)務(wù)委員會主席梁紅表示 ，全球資產(chǎn)配置正逐步形成更多元化和分散化的趨勢。

　　大勢前瞻維持樂觀

　　華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家易峘表示
，今年以來，國內(nèi)更加積極有為的財政政策豐富性超過預(yù)期 ，居民
、政府以及市場流動性明顯變好
，預(yù)計后續(xù)財政政策將以“潤物細無聲
”的方式保持多樣性，穩(wěn)增長的政策立場仍將延續(xù) 。

　　她同時提醒 ，美元自1970年以來歷經(jīng)五次調(diào)整
，當(dāng)前投資者應(yīng)警惕美元作為法幣的公信力下降，可更加積極地配置具有稀缺性的資產(chǎn) ，包括股權(quán)
。

　　華泰證券研究所所長、固收首席分析師張繼強認為，今年第四季度
，國內(nèi)流動性仍較為明確，市場在經(jīng)歷估值和情緒修復(fù)后 ，關(guān)注重點將轉(zhuǎn)向業(yè)績能否跟進。當(dāng)前股債性價比略有收斂
，若股市延續(xù)震蕩上行，板塊機會將是決定勝負的關(guān)鍵；若上漲斜率變陡 ，則需對中期可能出現(xiàn)的反復(fù)做好準(zhǔn)備 。總體而言
，中國資產(chǎn)的價值重估仍在演進之中
。

　　“當(dāng)前資產(chǎn)配置需注重周期位置與風(fēng)險規(guī)避。”華泰證券研究所金融工程首席分析師林曉明說，美股歷經(jīng)兩年上漲后已處于本輪周期的高點 ，趨勢反轉(zhuǎn)可能震蕩反復(fù)
，預(yù)計今年下半年進入下行趨勢，明年上半年風(fēng)險會更大 。隨著美國經(jīng)濟周期進入下行 ，美債迎來配置性機會
。國內(nèi)方面
，本輪A股周期滯后于海外市場，目前處于上行周期 ，前景相對樂觀。

　　就在此前一天，國金證券首席策略官牟一凌用“破曉 ”一詞概括對中國市場的秋季展望 。

　　他表示
，在國內(nèi)“反內(nèi)卷
” 、債務(wù)停止收縮
、海外發(fā)展制造業(yè)的組合下，國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)的資本回報將會逐步企穩(wěn)回升 ，海外企業(yè)的資本回報反而可能因此下降
。生產(chǎn)力才是財富
，但金融資本的流向大大低估了中國的產(chǎn)能價值，上述趨勢的逆轉(zhuǎn)已經(jīng)開始。

　　資金流入空間仍在

　　作為本輪行情的主要推動因素 ，流動性已成為當(dāng)下市場繞不開的討論焦點 。華泰證券策略團隊觀察到
，交易型資金正持續(xù)凈流入市場，活躍度創(chuàng)2016年以來新高。而在8月初 ，主動型外資在A股的倉位仍位于2021年以來的中樞水平
，預(yù)計仍有加倉空間
。

　　據(jù)信達證券研發(fā)中心的不完全統(tǒng)計，截至8月20日 ，剔除私募基金與保險的資金凈流入?yún)R總情況
，今年A股資金凈流入額占自由流通市值的比例約為2.1%，資金為小幅凈流入狀態(tài)。預(yù)計融資余額、公募基金份額增加 ，以及首發(fā)（IPO） 、增發(fā)
、產(chǎn)業(yè)資本凈減持等流出項環(huán)比下降有望支撐資金面改善 。

　　長江證券首席策略分析師戴清提到，居民資金或正從銀行理財產(chǎn)品逐漸轉(zhuǎn)而流向非銀理財產(chǎn)品與資本市場
。7月M1、M2雙雙增速回升
，表明市場或存在“理財資金逐步流入股市”現(xiàn)象。

　　從居民資產(chǎn)搬家的潛力來看，東興證券研究所策略首席分析師林陽估算稱 ，綜合來看
，中國城鎮(zhèn)家庭未來股票基金等持有金額中期可以達到30萬元，戶均配置增量為22萬元 。

　　建議關(guān)注科技主線

　　“中國資本市場正進入前所未有的新階段 ，用過往經(jīng)驗看待未來市場存在較大局限性
，需要打開新的思路
。 ”8月27日，林陽在最新季度研判中提到 ，中國經(jīng)濟已經(jīng)在從追趕者向引領(lǐng)者轉(zhuǎn)變
，資本市場資源優(yōu)化配置功能將持續(xù)強化大科技板塊，形成類似納斯達克市場的結(jié)構(gòu)性特征。預(yù)計相當(dāng)長時間內(nèi) ，以大科技為代表的結(jié)構(gòu)性行情將會是常態(tài) 。

　　華泰證券研究所策略分析師李雨婕同樣表示
，港股相對A股的優(yōu)勢賽道在于互聯(lián)網(wǎng)和軟件 、新消費及創(chuàng)新藥，以及傳統(tǒng)金融業(yè) ，上述賽道均處在景氣趨勢向好的過程
。往后看，香港地區(qū)貨幣政策寬松空間仍在。她強調(diào)
，科技是內(nèi)外資配置港股市場共識的核心資產(chǎn) 。

　　據(jù)華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯(lián)席首席何康表示，對市場從信心提振
、生態(tài)優(yōu)化、流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)為基本面驅(qū)動保持樂觀 ，并建議在把握主線的同時注意市場已出現(xiàn)一定的超買跡象
，建議預(yù)留部分倉位應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的波動
。

　　考慮到降息周期開啟和全球制造業(yè)周期啟動在即，牟一凌建議關(guān)注同時受益于海外制造業(yè)修復(fù) ，消耗量將長期增長的實物資產(chǎn)
，還有投資加速下的資本品，以及長期資產(chǎn)端預(yù)計將受益于資本回報見底的保險和券商。