今年以來(lái)，科技創(chuàng)新作為核心驅(qū)動(dòng)力 ，引領(lǐng)A股持續(xù)上行
，市場(chǎng)關(guān)注度向科技賽道聚焦 。值得注意的是，與火熱的科技賽道相比 ，資金已經(jīng)開(kāi)始潛伏滯漲的板塊
。自8月中旬起
，資金明顯流入大消費(fèi)主題ETF，尤其是食品飲料類(lèi)ETF。

　　“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將到來(lái) ，已調(diào)整三年之久的消費(fèi)板塊
，能否實(shí)現(xiàn)估值與業(yè)績(jī)的雙重修復(fù)？

　　本文將從兩個(gè)維度展開(kāi)分析：一方面，結(jié)合估值、市場(chǎng)表現(xiàn) 、盈利能力等核心指標(biāo) ，并與大盤(pán)指數(shù)
、科技與證券板塊進(jìn)行對(duì)比，分析大消費(fèi)板塊當(dāng)前的特征；另一方面
，回溯歷史多輪A股趨勢(shì)性上漲行情，復(fù)盤(pán)消費(fèi)板塊的輪動(dòng)規(guī)律 ，并挖掘大消費(fèi)潛在投資價(jià)值與配置機(jī)遇 。

　　資金加倉(cāng)消費(fèi)主題ETF

　　8月以來(lái)
，ETF市場(chǎng)資金流向呈現(xiàn)顯著分化
。據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，按照Wind主題行業(yè)及基金名稱(chēng)關(guān)鍵詞劃分 ，自8月以來(lái)（截至8月25日
，下同），消費(fèi)主題ETF獲資金“跑步 ”進(jìn)場(chǎng) ，凈流入金額超34億元
，其中食品飲料主題ETF凈流入近30億元，消費(fèi)電子主題ETF凈流入超4.5億元 ，家用電器主題ETF小幅凈流出。

　　在此之前
，消費(fèi)主題ETF今年前7個(gè)月資金整體凈流出近7億元，其中食品飲料主題ETF凈流出近12億元 ，僅消費(fèi)電子主題ETF受益于科技賽道利好，獲得資金凈流入 。

　　具體來(lái)看
，8月以來(lái),資金凈流入居前的消費(fèi)主題ETF分別為匯添富中證主要消費(fèi)ETF、富國(guó)中證消費(fèi)50ETF及華夏國(guó)證消費(fèi)電子主題ETF，其中匯添富中證主要消費(fèi)ETF資金凈流入24.65億元 ，后兩者凈流入均超2.5億元
。

　　六大維度拆解消費(fèi)板塊

　　在科技板塊持續(xù)點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情 、吸引資金高度聚焦的同時(shí)
，大消費(fèi)板塊為何能迎來(lái)資金布局，數(shù)據(jù)寶從估值
、市場(chǎng)表現(xiàn)、業(yè)績(jī)等方面進(jìn)行對(duì)比分析發(fā)現(xiàn) ，目前大消費(fèi)板塊存在以下六方面特征。

　　估值處于近3年低位 。截至8月25日
，中證主要消費(fèi)指數(shù)（簡(jiǎn)稱(chēng)“800消費(fèi)指數(shù)
”）市盈率19.88倍，略高于該指數(shù)近3年最低市盈率18.6倍 ，較近3年平均市盈率28.17倍低三成左右；同期上證指數(shù) 、證券公司指數(shù)及萬(wàn)得科技大類(lèi)指數(shù)的市盈率均超過(guò)近3年的平均值。

　　消費(fèi)指數(shù)漲幅遠(yuǎn)低于市場(chǎng)
。8月以來(lái)
，盡管800消費(fèi)指數(shù)漲幅接近8%，收盤(pán)點(diǎn)位創(chuàng)出年內(nèi)新高 ，但該指數(shù)年內(nèi)漲幅不足5%
，上證指數(shù)年內(nèi)漲幅接近16%，萬(wàn)得科技大類(lèi)指數(shù)年內(nèi)漲幅超過(guò)38%。從行業(yè)看 ，31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，跑贏800消費(fèi)指數(shù)的行業(yè)多達(dá)26個(gè)
，食品飲料行業(yè)指數(shù)年內(nèi)小幅下跌 。

　　消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性良好
。800消費(fèi)指數(shù)2024年至2027年凈利潤(rùn)增幅持續(xù)超過(guò)滬深300指數(shù)（2025年至2027年取Wind機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)），機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)800消費(fèi)指數(shù)2026年
、2027年凈利潤(rùn)有望保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。800消費(fèi)指數(shù)成份股中 ，機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)2025年凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的個(gè)股數(shù)量占比達(dá)到九成
，有望超過(guò)上一年凈利潤(rùn)增幅的成份股數(shù)量占比達(dá)到五成 。

　　消費(fèi)板塊市場(chǎng)活躍度不斷走高
。8月以來(lái)，大消費(fèi)板塊活躍度顯著提升 ，800消費(fèi)指數(shù)月均換手率自6月份以來(lái)連續(xù)3個(gè)月提升
，其中食品飲料行業(yè)8月份日均換手率達(dá)到3.55%。

　　融資資金加倉(cāng)消費(fèi)板塊 。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，800消費(fèi)指數(shù)成份股、食品飲料行業(yè)個(gè)股自5月份以來(lái)整體獲融資資金連續(xù)3個(gè)月加倉(cāng)
。

　　投資者調(diào)研積極性提高。800消費(fèi)指數(shù)成份股中 ，8月份獲調(diào)研的成份股數(shù)量超過(guò)7月份；食品飲料行業(yè)8月份有20余只個(gè)股獲調(diào)研
，7月份為11只 。

　　此外，回購(gòu) 、分紅作為上市公司市值管理、增強(qiáng)投資者獲得感的重要手段 ，在消費(fèi)板塊的公司較為普遍
。以800消費(fèi)指數(shù)最新成份股來(lái)看
，截至2024年，成份股上市以來(lái)分紅率均超過(guò)10% ，分紅率超50%的成份股數(shù)量占比近五成?；刭?gòu)方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)
，2024年以來(lái)，超過(guò)半數(shù)成份股實(shí)施回購(gòu) ，回購(gòu)總額超過(guò)130億元 。

　　以貴州茅臺(tái)為例
，公司上市以來(lái)累計(jì)分紅超過(guò)3361億元，分紅總額穩(wěn)居大消費(fèi)板塊之首 ，2022年至2024年分紅率持續(xù)超過(guò)75%
，公司曾在分紅回報(bào)規(guī)劃中表示，2024—2026年度 ，公司每年現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的75%。貴州茅臺(tái)今年還實(shí)施了回購(gòu)
，截至7月末，回購(gòu)總額超過(guò)53億元 ，占回購(gòu)金額上限比重超過(guò)88%
，回購(gòu)進(jìn)度較快
。

　　綜上分析來(lái)看，消費(fèi)板塊具備“低估值
、滯漲和業(yè)績(jī)穩(wěn)健”等特性 ，且8月以來(lái)，大消費(fèi)板塊市場(chǎng)關(guān)注度有所提升。

　　從歷史走勢(shì)看消費(fèi)板塊

　　參考?xì)v史表現(xiàn)
，在A股全面上行時(shí)，板塊多呈現(xiàn)“先漲 ”與“后漲
”的輪動(dòng)規(guī)律 。當(dāng)前大消費(fèi)板塊基本面良好、市場(chǎng)關(guān)注度升溫
。2024年9月18日行情啟動(dòng)以來(lái) ，800消費(fèi)指數(shù)大幅跑輸上證指數(shù)?；仡橝股市場(chǎng)過(guò)去20余年中的多輪牛市周期發(fā)現(xiàn)
，大消費(fèi)板塊的賺錢(qián)效應(yīng)均較為明顯 。

　　比如，2016年2月29日至2018年1月26日 ，上證指數(shù)漲28.58%
，同期800消費(fèi)指數(shù)漲幅超過(guò)100%，證券公司指數(shù)及萬(wàn)得科技大類(lèi)指數(shù)同期漲幅均低于30%
。2019年1月3日至2021年2月18日 ，800消費(fèi)指數(shù)漲幅超過(guò)217%
，同期上證指數(shù)漲幅低于50%。值得一提的是，800消費(fèi)指數(shù)在這兩個(gè)上行階段的初期表現(xiàn)并不突出 ，但在后期爆發(fā)力較強(qiáng) 。比如
，2021年2月18日之前的90個(gè)交易日，800消費(fèi)指數(shù)漲幅超過(guò)36% ，食品飲料指數(shù)漲幅超過(guò)41%，同期上證指數(shù)漲幅僅14%左右
。

　　促消費(fèi)也是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的發(fā)力點(diǎn)。今年3月發(fā)布的《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》提出
，加大消費(fèi)品以舊換新支持力度 、擴(kuò)大文體旅游消費(fèi)
、支持新型消費(fèi)加快發(fā)展、穩(wěn)步推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放等 。8月18日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)第九次全體會(huì)議 ，會(huì)議立足當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)
，在消費(fèi)提振 、有效投資
、房地產(chǎn)穩(wěn)定等關(guān)鍵領(lǐng)域明確發(fā)力方向，既聚焦短期穩(wěn)增長(zhǎng) ，也著眼長(zhǎng)期動(dòng)能培育
，為下半年經(jīng)濟(jì)工作劃出清晰重點(diǎn)
。

　　無(wú)論從A股板塊輪動(dòng)規(guī)律，還是從當(dāng)前政策支持力度來(lái)看 ，大消費(fèi)板塊后市可期。

　　12只滯漲消費(fèi)股低估值且績(jī)優(yōu)

　　傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨
，華鑫證券表示，在新消費(fèi)板塊需求高景氣度下 ，預(yù)計(jì)個(gè)股業(yè)績(jī)穩(wěn)定釋放
，基本面驅(qū)動(dòng)動(dòng)力充沛 。

　　從已披露半年報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)（業(yè)績(jī)預(yù)告取中值）的個(gè)股來(lái)看，日常消費(fèi)與可選消費(fèi)行業(yè)今年上半年凈利潤(rùn)整體同比增長(zhǎng)8%以上 ，近五成個(gè)股凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　進(jìn)一步來(lái)看，截至8月25日
，2024年上半年及2025年上半年凈利潤(rùn)增幅均超過(guò)5%，且最新市盈率低于30倍 ，自2024年9月18日以來(lái)漲幅低于40%（跑輸上證指數(shù)
，取整）的消費(fèi)股僅有12只，主要分布于汽車(chē)、食品飲料 、紡織服飾等行業(yè) ，包括貴州茅臺(tái)
、宇通客車(chē)、孚日股份等
。

　　貴州茅臺(tái)最新市盈率僅20倍左右
，略低于所屬的食品飲料行業(yè)市盈率。公司凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，2025年上半年凈利潤(rùn)增幅接近9% ，超過(guò)目前已披露半年報(bào)的白酒公司整體水平 。自去年9月18日以來(lái)
，公司累計(jì)漲幅低于20%，位居這12只個(gè)股第二低
。

　　宇通客車(chē)最新市盈率低于15倍 ，公司今年上半年凈利潤(rùn)增幅超過(guò)15%。珠江啤酒近3年上半年凈利潤(rùn)增幅持續(xù)超過(guò)15% 。