國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)過幾個(gè)月的壓制后 ，借助DeepSeek V3.1的發(fā)布情緒徹底爆發(fā)。8月22日
，在寒武紀(jì)的帶領(lǐng)下，多只國(guó)產(chǎn)算力股強(qiáng)勢(shì)漲停 ，科創(chuàng)板大漲近10%
，各大芯片ETF也毫不含糊，漲幅均在10%左右 。

　　8月25日開盤 ，芯片股大幅高開、熱度不減，雖然盤中也有回調(diào)
，但又被頑強(qiáng)拉起
。寒武紀(jì)（688256）全天漲幅11.40%，報(bào)收1384.93元 ，市值接近5800億元。海光信息（688041）大漲12%
，市值接近4900億元，芯原股份（688521）漲超5% 。

　　國(guó)產(chǎn)算力股大漲后 ，各方做多情緒在延續(xù)
，除投資機(jī)構(gòu)在積極推介外，投資者也在積極尋求介入機(jī)會(huì)
。

　　為何當(dāng)下的國(guó)產(chǎn)算力鏈被多方看好？其背后的產(chǎn)業(yè)邏輯支持資本市場(chǎng)進(jìn)一步做多嗎？從中長(zhǎng)期看 ，國(guó)產(chǎn)算力鏈的機(jī)會(huì)如何？

　　國(guó)產(chǎn)算力芯片：有望成就千億級(jí)市場(chǎng)

　　全球算力芯片英偉達(dá)獨(dú)占大頭
，AMD 、英特爾也占有一定的份額。在中國(guó)市場(chǎng)，由于受限芯片制程 ，中國(guó)廠商在先進(jìn)性和功能上與英偉達(dá)有一定差距
，因此中國(guó)市場(chǎng)英偉達(dá)依然占大頭，不過 ，國(guó)產(chǎn)算力芯片市場(chǎng)份額在逐步增加 。

　　國(guó)產(chǎn)算力市場(chǎng)份額增長(zhǎng)主要兩個(gè)方面原因，一個(gè)方面是產(chǎn)品在進(jìn)步
，與英偉達(dá)的差距在縮小；此外，國(guó)產(chǎn)廠商在算力生態(tài)也在不斷完善 ，尤其DeepSeek R1模型出現(xiàn)后
，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力芯片適配以及進(jìn)一步生態(tài)協(xié)同。

　　據(jù)第三方市場(chǎng)研究IDC的數(shù)據(jù)：2024年，中國(guó)加速芯片的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速 ，超過270萬(wàn)張
。從技術(shù)角度來看
，GPU卡占據(jù)70%的市場(chǎng)份額；從品牌角度來看，中國(guó)本土人工智能芯片品牌的出貨量已超過82萬(wàn)張 ，占30%
，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。其中，寒武紀(jì)出貨2.6萬(wàn)片 ，燧原出貨1.3萬(wàn)片 。

　　中國(guó)算力芯片廠商主要有華為
、寒武紀(jì)、海光 、沐曦
、摩爾線程、燧原 、天數(shù)智芯等
。

　　這些廠商可以分成兩大技術(shù)路線：其中以天數(shù)智芯、沐曦
、海光等主打GPGPU路線
，追求與英偉達(dá)的CUDA兼容，實(shí)現(xiàn)兼容性與通用性提高 ，在客戶處實(shí)現(xiàn)遷移成本與遷移時(shí)間大幅度下降，在英偉達(dá)的生態(tài)圈內(nèi)搶占市場(chǎng)。

　　另一條則是以華為、寒武紀(jì)為代表的自主生態(tài)
，試圖在英偉達(dá)生態(tài)圈外建立單獨(dú)生態(tài)圈，與英偉達(dá)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng) 。

　　第一上海證券認(rèn)為 ，在大國(guó)科技競(jìng)爭(zhēng)的宏大敘事下
，算力國(guó)產(chǎn)化替代的緊迫性和重要性持續(xù)提升
。預(yù)計(jì)2024年英偉達(dá)算卡在中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模超過100億美元，占據(jù)70-80%的市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)算力需求高速增長(zhǎng) ，市場(chǎng)容量有望翻番 。 在美國(guó)限制芯片出口的背景下
，國(guó)產(chǎn)算力芯片有望占據(jù)更多份額，成就千億級(jí)市場(chǎng)
。

　　東海證券則認(rèn)為 ，推理與訓(xùn)練算力需求爆發(fā)拉動(dòng)AI芯片市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張
，隨著廠商加大研發(fā)及行業(yè)政策刺激，以寒武紀(jì)為代表的本土AI芯片品牌的國(guó)產(chǎn)替代正全面提速 ，2025年份額有望升至40%。

　　“FP8精度”意味著什么？

　　中國(guó)算力芯片主要使用者包括互聯(lián)網(wǎng)大廠 、中小AI創(chuàng)業(yè)公司
、運(yùn)營(yíng)商以及金融、教育 、政府等垂直領(lǐng)域 。

　　以往互聯(lián)網(wǎng)大廠更多愿意采購(gòu)英偉達(dá)芯片
，因?yàn)楹笳哂?xùn)練效率更高，生態(tài)兼容性更好
。國(guó)產(chǎn)芯片主要用在對(duì)信創(chuàng)有一定要求的領(lǐng)域。

　　但今年初 ，DeepSeek發(fā)布R1推理模型，以其極低的訓(xùn)練成本和超強(qiáng)的推理能力帶動(dòng)大模型在各行各業(yè)廣泛落地
，使得國(guó)產(chǎn)芯片在推理應(yīng)用階段性價(jià)比和可用性大增，從而助推國(guó)產(chǎn)芯片被更多行業(yè)采用 。

　　IDC表示 ，通過適配DeepSeek
，中國(guó)本土芯片在軟件生態(tài)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了突破，逐步完善軟件生態(tài)。這為本土芯片在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力提供了有力支持
。同時(shí)也促進(jìn)了本土芯片廠商的技術(shù)交流和資源共享 ，打破了國(guó)產(chǎn)芯片生態(tài)建設(shè)的僵局。許多本土芯片廠商開始圍繞DeepSeek開展合作
，共同打造適配本土芯片的軟件棧
、工具鏈等生態(tài)組件 。

　　這一次，DeepSeek時(shí)刻又來了
。8月21日晚 ，DeepSeek正式發(fā)布DeepSeek-V3.1
，官方稱其為“邁向Agent（智能體）時(shí)代的第一步 ”，進(jìn)一步推動(dòng)智能體在各行各業(yè)的落地。

　　DeepSeek-V3.1采用混合推理架構(gòu) ，一個(gè)模型同時(shí)支持思考模式與非思考模式；同時(shí)
，V3.1具有更強(qiáng)的Agent能力，通過Post-Training優(yōu)化 ，新模型在工具使用與智能體任務(wù)中的表現(xiàn)有較大提升 。

　　需要指出的是，DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的參數(shù)精度
，UE8M0 FP8是針對(duì)即將發(fā)布的下一代國(guó)產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)
。

　　中信建投在研報(bào)中指出，DeepSeek V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale參數(shù)精度 ，該參數(shù)代表模型支持轉(zhuǎn)為矩陣乘法等AI核心運(yùn)算優(yōu)化設(shè)計(jì)的FP8精度格式。相比FP16格式
，F(xiàn)P8在同等芯片面積下能夠?qū)崿F(xiàn)翻倍性能，且功耗和帶寬需求更低 。此外 ，DeepSeek表示新精度格式針對(duì)即將發(fā)布的下一代國(guó)產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)
，表明未來基于DeepSeek模型的訓(xùn)練與推理有望更多應(yīng)用國(guó)產(chǎn)AI芯片，助力國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)加速建設(shè)
。

　　產(chǎn)業(yè)鏈的底氣：大廠投資加速

　　大廠對(duì)智算投資不斷上修極大地提振了算力產(chǎn)業(yè)鏈信心。

　　第一上海證券預(yù)計(jì) ，字節(jié)、阿里 、百度
、騰訊2025年資本開支突破3000 億元
，疊加運(yùn)營(yíng)商和行業(yè)需求，算力投資有望超過5000億元 。

　　而隨著國(guó)產(chǎn)芯片性能提升以及生態(tài)逐漸適配 ，推理芯片有望打入這些大型互聯(lián)網(wǎng)廠商
。

　　8月13日
，騰訊控股發(fā)布第二財(cái)季業(yè)績(jī)。騰訊總裁劉熾平在會(huì)上表示當(dāng)前公司AI芯片儲(chǔ)備足以支持現(xiàn)有模型的訓(xùn)練及迭代升級(jí)；元寶、AI搜索等多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景的用戶數(shù)提升帶來推理負(fù)載占比提升，公司一方面通過模型輕量化和軟件優(yōu)化來控制推理成本 ，另一方面公司在推理芯片的供應(yīng)渠道側(cè)也具備多種選擇 。當(dāng)前海外高端芯片貿(mào)易政策仍存較大不確定性，騰訊有望依托華為 、寒武紀(jì)
、海光等國(guó)產(chǎn)廠商的推理芯片滿足相關(guān)算力需求。

　　中信建投研報(bào)稱
，日前，騰訊在業(yè)績(jī)會(huì)上表示 ，未來推理芯片供給有望多元化
，利好國(guó)產(chǎn)算力芯片廠商
。

　　第一上海證券在研報(bào)中指出，隨著國(guó)內(nèi)算力消耗快速增長(zhǎng)（典型如字節(jié)跳動(dòng) ，每三個(gè)月token消耗接近翻一倍
，5月底為16.4萬(wàn)億token），預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)各家大型云廠商在日均token消耗達(dá)到30萬(wàn)億token時(shí)會(huì)感受到算力緊張 ，在達(dá)到60萬(wàn)億token時(shí)會(huì)開始出現(xiàn)一定算力缺口。基于此
，今年國(guó)產(chǎn)芯片將迎來發(fā)展大年 。

　　值得注意的是，8月14日 ，國(guó)家發(fā)展改革委黨組成員、國(guó)家數(shù)據(jù)局局長(zhǎng)劉烈宏透露
，2024年初，我國(guó)日均Token（詞元）的消耗量為1千億 ，截至今年6月底，日均Token消耗量已經(jīng)突破30萬(wàn)億
，1年半時(shí)間增長(zhǎng)了300多倍，這反映了我國(guó)人工智能應(yīng)用規(guī)模的快速增長(zhǎng)
。

　　中信建投表示 ，國(guó)內(nèi)廠商起步較晚
，正逐步發(fā)力，部分加速計(jì)算芯片領(lǐng)域已經(jīng)涌現(xiàn)出一批破局企業(yè) ，雖然在高端AI加速計(jì)算芯片領(lǐng)域與海外廠商存在較大差距
，但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上已經(jīng)開始取得部分份額。中信建投稱，近期 ，基于華為昇騰芯片的服務(wù)器產(chǎn)品陸續(xù)在政府 、金融、運(yùn)營(yíng)商等行業(yè)落地大單 。

　　中信建投表示
，由于海外供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，國(guó)產(chǎn)芯片廠商產(chǎn)品性價(jià)比持續(xù)提升 ，更多算力需求有望由國(guó)產(chǎn)芯片支持
，國(guó)產(chǎn)芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升
。

　　高盛上調(diào)寒武紀(jì)目標(biāo)價(jià)

　　就當(dāng)寒武紀(jì)剛創(chuàng)出新高時(shí)，8月24日 ，高盛又宣布，將寒武紀(jì)的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從1223元進(jìn)一步大幅上調(diào)50%至1835元
，維持“買入
”評(píng)級(jí)，潛在上漲空間達(dá)47.6%。高盛認(rèn)為在中國(guó)云服務(wù)商資本支出增加
、供應(yīng)鏈尋求多元化以及寒武紀(jì)公司自身研發(fā)投入加強(qiáng)的共同推動(dòng)下 ，其長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景可期 。該行復(fù)雜的估值模型將目光投向2030年
，其核心邏輯在于中國(guó)AI供應(yīng)鏈整體的市場(chǎng)重估
。

　　除了寒武紀(jì)外，高盛之前已經(jīng)把中芯國(guó)際、芯原股份 、華勤技術(shù)（603296）
、浪潮信息（000977）等中國(guó)企業(yè)上調(diào)買入評(píng)級(jí) ，也顯示其對(duì)中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)鏈公司的整體性看好。

　　一位從事半導(dǎo)體咨詢的行業(yè)人士對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?
，本輪國(guó)產(chǎn)算力鏈上漲是美股算力鏈的映射，美股以英偉達(dá)、博通 、AMD等代表的算力芯片市值更高 ，這會(huì)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 。 其次
，國(guó)內(nèi)算力建設(shè)
、GPU國(guó)產(chǎn)化確定性越來越強(qiáng)，會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)龍頭
。目前牛市背景下 ，AI 相關(guān)肯定是確定性最高的標(biāo)的。

　　這位人士表示
，寒武紀(jì)之所以股價(jià)漲幅遙遙領(lǐng)先，主要是技術(shù)上具備一定先進(jìn)性 ，客戶導(dǎo)入節(jié)奏快，“我認(rèn)為基本上產(chǎn)業(yè)邏輯是能夠閉環(huán)的 。但目前股價(jià)已經(jīng)漲這樣
，我無法做出判斷。”這位人士也表示，從美股映射的角度來說 ，國(guó)產(chǎn)算力鏈還有諸多公司有投資價(jià)值
。

　　有券商研報(bào)也及時(shí)指出寒武紀(jì)業(yè)績(jī)未來增長(zhǎng)空間。寒武紀(jì)今年第一財(cái)季業(yè)績(jī)顯示：公司存貨從2023年末的3.45億元暴漲至2024年末的20.44億元
，2025年一季度繼續(xù)增至27.55億元，主要系委托加工物資增加所致 。同時(shí) ，公司預(yù)付賬款也實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)
，由2023年末的1.48億元增至2024年末的7.74億元， 2025年一季度上升至9.73億元 ，主要系公司對(duì)供應(yīng)商的預(yù)付款項(xiàng)增加所致
。

　　東海證券表示
，寒武紀(jì)存貨與預(yù)付賬款大幅上升，反映了公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求以及對(duì)未來業(yè)績(jī)的預(yù)期和信心 ，展望未來業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步釋放。

　　中信建投認(rèn)為
，推理正走向舞臺(tái)中央，自主可控大勢(shì)所趨 。從中期維度看 ，訂單向國(guó)產(chǎn)芯片傾斜成必然趨勢(shì)
。由于美國(guó)政府芯片法案多輪制裁，英偉達(dá)旗艦芯片向中國(guó)的售賣持續(xù)受阻
，英偉達(dá)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)下降。云廠商以及人工智能初創(chuàng)公司基于算力穩(wěn)定供應(yīng)訴求，將更多算力采購(gòu)規(guī)劃傾斜向國(guó)產(chǎn)芯片 ，并且比重不斷加大 。由寒武紀(jì)、華為為代表的芯片公司憑借強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力 、優(yōu)異的產(chǎn)品性能
、以及前線業(yè)務(wù)資源的大量投入
，最先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化客戶業(yè)務(wù)的成功落地，在大模型推理算力建設(shè)中貢獻(xiàn)大量算力；以天數(shù)智芯、沐曦 、昆侖芯為代表的創(chuàng)業(yè)公司也在奮起直追 ，通過良好的產(chǎn)品性能以及性價(jià)比
，爭(zhēng)取大規(guī)模商業(yè)化客戶訂單機(jī)會(huì)，近期可以觀察到國(guó)內(nèi)芯片廠商紛紛投入大量人力物力資源 ，嘗試與多家頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶進(jìn)行業(yè)務(wù)綁定
。