報(bào)告導(dǎo)讀：7月價(jià)格降幅同比環(huán)比收窄 ，快遞“反內(nèi)卷 ”力度超預(yù)期
，短期競爭壓力趨緩 。繼續(xù)看好業(yè)績增長確定的時(shí)效快遞龍頭，以及電商快遞盈利估值修復(fù)機(jī)會(huì)
。

　　7月快遞件量同比+15.1%；順豐深化落實(shí)激活經(jīng)營 ，業(yè)務(wù)量同比+33.7%，增速持續(xù)領(lǐng)跑。1）全行業(yè)：2025年7月全國快遞企業(yè)件量164.0億件
，同比+15.1%；2025年1-7月件量1120.5億件，同比+18.7% 。小件化趨勢持續(xù)、電商促銷且退換貨便捷 ，共同驅(qū)動(dòng)2025年前7個(gè)月件量增速超過郵管局對2025年全年件量增速超8%的預(yù)測。2）電商快遞：圓通/韻達(dá)/申通2025年7月業(yè)務(wù)量分別同比+20.8%/+7.6%/+11.9%；1-7月業(yè)務(wù)量分別同比+21.6%/+15.1%/ +19.3%
。3）直營快遞：順豐2025年7月業(yè)務(wù)量同比+33.7%；1-7月業(yè)務(wù)量同比+26.9%
，得益于落實(shí)激活經(jīng)營策略，加大對前線業(yè)務(wù)的授權(quán)與激勵(lì) ，順豐件量增速3-7月連續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

　　行業(yè)集中度持續(xù)集中
，頭部公司Q2市場份額環(huán)比提高 。2022年初到2024年末，由于政策監(jiān)管下價(jià)格競爭相對溫和 ，份額向頭部集中較緩慢
。1）全行業(yè)：2025年1-7月快遞行業(yè)CR8為86.9
，同比提升1.7，反映出2025年頭部企業(yè)份額關(guān)注度明顯提升。2）電商快遞：中通/圓通/韻達(dá)/申通/極兔 2025年Q2市占率分別為19.5% /16.0%/13.2%/12.9%/11.1% ，分別較Q1環(huán)比變化+0.6pct/+1.0pct/-0.3pct/+0.1pct/+0.1pct
，頭部快遞公司Q2市占率環(huán)比提高 。3）直營快遞：順豐2025年Q2市占率達(dá)8.4%，較Q1環(huán)比變化+0.6pct
。

　　7月價(jià)格降幅收窄 ，快遞“反內(nèi)卷
”力度超預(yù)期，短期競爭壓力趨緩
，中長期繼續(xù)保障良性競爭。1）全行業(yè)：2025年7月快遞行業(yè)收入同比+8.9%，單票收入同比-5.3%；1-7月快遞行業(yè)收入同比+9.9% ，單票收入同比-7.4% 。2）電商快遞：圓通/韻達(dá)/申通2025年7月單票收入分別同比-7.2%/-3.5%/-1.5%
，1-7月單票收入分別同比-6.4%/-6.9%/-3.8%
。3）直營快遞：順豐2025年7月單票收入同比-14.0%，1-7月單票收入同比-12.6%。我們認(rèn)為 ，7月行業(yè)單票收入降幅同比環(huán)比均收窄
，反映出價(jià)格競爭在行業(yè)“反內(nèi)卷”引導(dǎo)下有所緩和 。7月上旬國家郵政局強(qiáng)調(diào)將旗幟鮮明反對“內(nèi)卷式 ”競爭，7月底召開快遞企業(yè)座談會(huì)要求確保網(wǎng)絡(luò)平穩(wěn)運(yùn)行和基層網(wǎng)點(diǎn)穩(wěn)定
。根據(jù)羅戈網(wǎng) ，7月義烏底價(jià)率先要求提升約0.2元；8月廣東多地跟進(jìn)上調(diào)底價(jià)約0.4元
，并高于義烏。我們認(rèn)為此輪“反內(nèi)卷”自上而下將繼續(xù)深化，后續(xù)多地或跟進(jìn)治理 。“反內(nèi)卷
”短期將緩和競爭壓力 ，更重要的是中長期繼續(xù)保障良性競爭
，有利于行業(yè)自然集中。

　　投資建議：“反內(nèi)卷”將有效緩和行業(yè)競爭壓力，我們預(yù)計(jì)下半年電商快遞盈利將開啟修復(fù) ，未來盈利彈性將取決于提價(jià)持續(xù)性，建議重點(diǎn)關(guān)注郵管局監(jiān)管力度
。繼續(xù)看好業(yè)績增長確定的時(shí)效快遞龍頭
，以及電商快遞盈利估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 、價(jià)格競爭惡化
、政策風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)波動(dòng)等 。

（文章來源：國泰海通證券）