一石激起千層浪！

　　周末，一則涉及影視劇市場(chǎng)的傳聞流傳坊間 。今天早上 ，該傳聞徹底引爆市場(chǎng)
，板塊個(gè)股全線飆漲，截至午間收盤 ，共有4只股票實(shí)現(xiàn)20cm漲停
，分別是華智數(shù)媒 、百納千成
、華策影視、芒果超媒
。

　　華西證券認(rèn)為，傳媒板塊可參考游戲行業(yè)復(fù)蘇路徑：2023年起版號(hào)放寬后 ，2024年游戲行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)472%
，2025年半年報(bào)凈利增速達(dá)191%，驗(yàn)證內(nèi)容產(chǎn)業(yè)對(duì)政策敏感度高。影視行業(yè)若審批效率提升 、題材限制放寬 ，或復(fù)制游戲行業(yè)快速反彈邏輯 。

　　影視狂飆

　　今日，影視制作板塊迎來(lái)了久違的大爆發(fā)
。截至午間收盤
，華智數(shù)媒
、百納千成、華策影視 、芒果超媒實(shí)現(xiàn)20cm漲停，流金科技漲超11% ，中科金財(cái)
、慈文傳媒、歡瑞世紀(jì)漲停
，吉視傳媒漲超9%，城市傳媒 、華誼兄弟、新媒股份等漲幅也非常強(qiáng)勁。港股閱文集團(tuán)亦一度大漲超25% 。

　　與此同時(shí) ，市場(chǎng)上亦有傳聞稱
，影視劇市場(chǎng)可能迎來(lái)一些積極變化
。這可能是整個(gè)板塊爆發(fā)的誘因。事實(shí)上，2025年初 ，國(guó)務(wù)院辦公廳即印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)文化高質(zhì)量發(fā)展的若干經(jīng)濟(jì)政策》的通知
，文件明確強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)文化領(lǐng)域精品創(chuàng)作，特別包括影視
、動(dòng)漫等重點(diǎn)內(nèi)容創(chuàng)作 。

　　華西證券認(rèn)為 ，此前在行業(yè)常態(tài)化監(jiān)管環(huán)境下
，有關(guān)部門對(duì)價(jià)值觀導(dǎo)向做出了有力引導(dǎo)，隨著不良內(nèi)容陸續(xù)出清 ，后續(xù)方向正在逐漸轉(zhuǎn)向扶持精品、鼓勵(lì)供給。華西證券判斷，未來(lái)行業(yè)規(guī)范將更多趨向于呵護(hù) 、包容
，對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生產(chǎn)的支持力度提升，影視行業(yè)整體環(huán)境有望改善 ，信心恢復(fù)
、供給修復(fù)在即
。

　　從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看
，2025上半年，國(guó)內(nèi)影視劇市場(chǎng)呈現(xiàn)“存量競(jìng)爭(zhēng)加劇、內(nèi)容創(chuàng)新突圍”的新氣象。長(zhǎng)視頻平臺(tái)在壓力下實(shí)現(xiàn)人均使用時(shí)長(zhǎng)13.5%的增長(zhǎng) ，愛(ài)優(yōu)騰芒四大平臺(tái)占據(jù)新劇供給的89% 。平臺(tái)策略分化
，如愛(ài)奇藝的長(zhǎng)短融合加速 、優(yōu)酷的單點(diǎn)突圍效果顯著
、芒果TV深耕女性圈層、騰訊視頻高舉IP化打法
。內(nèi)容層面，“懸疑劇爆款缺位 、古裝劇空降救市 ”的現(xiàn)象刷新了上半年的用戶體驗(yàn)。2025年下半年長(zhǎng)劇市場(chǎng) ，仍有大量創(chuàng)新題材的劇集資源有待釋放 。

　　兩大驅(qū)動(dòng)

　　事實(shí)上
，傳媒娛樂(lè)板塊有兩大驅(qū)動(dòng)預(yù)期
。

　　首先是政策層面：以游戲行業(yè)為例，版號(hào)監(jiān)管的放寬顯著提振業(yè)績(jī)。2023年起版號(hào)監(jiān)管口徑放寬 ，全年游戲版號(hào)發(fā)放數(shù)量同比翻倍
，2024年至今，版號(hào)月發(fā)放數(shù)量穩(wěn)定在百款以上 ，多款國(guó)產(chǎn)及進(jìn)口重磅精品游落地 。供給恢復(fù)路徑通過(guò)產(chǎn)品落地轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)表現(xiàn)，參考申萬(wàn)游戲行業(yè)整體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率
，2024年全年同比增長(zhǎng)472%，高基數(shù)背景下 ，2025年半年報(bào)同比增長(zhǎng)191%
。

　　華西證券認(rèn)為
，游戲行業(yè)的修復(fù)路徑證明，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)對(duì)監(jiān)管環(huán)境的邊際變化高度敏感 ，一旦政策轉(zhuǎn)暖
，項(xiàng)目落地速度和產(chǎn)品供給都能快速釋放，并在短期內(nèi)傳導(dǎo)至財(cái)務(wù)表現(xiàn)。其中 ，影視行業(yè)屬于內(nèi)容供給強(qiáng)驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)
，若審批效率提升
、題材空間擴(kuò)大、放開地區(qū)限制，修復(fù)路徑或?qū)?fù)制游戲行業(yè)的觸底反彈 。展望后續(xù) ，影視行業(yè)可能正站在供給修復(fù)和信心回暖的交匯點(diǎn)上
，有望帶動(dòng)整個(gè)內(nèi)容行業(yè)進(jìn)入“供給逐步恢復(fù)—觀眾需求釋放—業(yè)績(jī)改善—估值修復(fù)
”的良性循環(huán)
。

　　其次是AI賦能：華鑫證券認(rèn)為，AI作為撬動(dòng)傳媒板塊估值的支點(diǎn)之一 ，海外產(chǎn)品（如2025年8月GPT-5推出）未帶來(lái)較大情緒提振，但國(guó)產(chǎn)如DeepSeek的R2模型獲新期待
，AI硬件已在演繹，AI應(yīng)用落地傳媒場(chǎng)景仍可期。

　　長(zhǎng)城證券也表示 ，近期
，國(guó)內(nèi)外大模型加速迭代，7月28日智譜發(fā)布其最新一代旗艦?zāi)Ｐ虶LM-4.5；同日 ，阿里開源視頻生成模型通義萬(wàn)相Wan2.2
，為業(yè)界首個(gè)使用MoE架構(gòu)的視頻生成模型 。國(guó)內(nèi)外大模型加速迭代，有望加速AI應(yīng)用生態(tài)繁榮。