天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為 ，險資對銀行股的增配空間可以從兩個方面進(jìn)行考慮：一是新增保費(fèi)投資A股帶來的增量資金。二是用足權(quán)益類資產(chǎn)配置上限帶來的增量資金 。總之
，無論是監(jiān)管引導(dǎo)下新增保費(fèi)入市，還是提升存量資產(chǎn)中權(quán)益配置比例 ，險資或?qū)⒊掷m(xù)為銀行股帶來可觀的增量資金，資金面驅(qū)動下銀行股估值仍有修復(fù)空間
。

　　天風(fēng)·銀行 | 險資對銀行股的增持空間還有多少？

　　我們認(rèn)為
，險資對銀行股的增配空間可以從兩個方面進(jìn)行考慮：一是新增保費(fèi)投資A股帶來的增量資金。二是用足權(quán)益類資產(chǎn)配置上限帶來的增量資金 。總之，無論是監(jiān)管引導(dǎo)下新增保費(fèi)入市 ，還是提升存量資產(chǎn)中權(quán)益配置比例
，險資或?qū)⒊掷m(xù)為銀行股帶來可觀的增量資金，資金面驅(qū)動下銀行股估值仍有修復(fù)空間。

　　險資增配權(quán)益趨勢明顯 ，銀行等高股息行業(yè)或?yàn)楹诵氖芤姘鍓K

　　近年來險資配置股票的步伐加快
。2025Q1末人身險和財(cái)產(chǎn)險公司在股票市場合計(jì)投資2.82萬億
，同比增長44.5%，較2024年末提升19.5pct。

　　險企股票投資偏好以銀行為主的高股息標(biāo)的 。這體現(xiàn)在：其一 ，OCI賬戶作為險資權(quán)益配置載體的重要性提升
。其二
，險企股票投資以銀行股等高股息板塊為主。其三，險資舉牌潮再現(xiàn) ，銀行為主要舉牌行業(yè) 。

　　銀行股的資金吸引力依然較強(qiáng)

　　政策持續(xù)加碼
，銀行股或仍為受益標(biāo)的
。今年以來，中長期資金入市等多項(xiàng)紅利政策鼓勵險資入市 ，顯著增加險資對銀行股的配置需求。

　　銀行股行穩(wěn)致遠(yuǎn)，在高股息行業(yè)中優(yōu)勢突出 。一方面
，低利率和“資產(chǎn)荒”背景下，銀行高股息 、類固收的優(yōu)勢凸顯
。截止2025/8/5 ，板塊股息率仍有3.73%
，結(jié)合其分紅穩(wěn)定
、經(jīng)營穩(wěn)健的特性，投資吸引力依然較強(qiáng)。另一方面 ，在“高股息 ”投資策略相對應(yīng)板塊中
，銀行板塊優(yōu)勢尤為突出 。截止2025/8/5，銀行股估值偏低 ，僅0.77x
，明顯低于煤炭、石油石化等高股息板塊
。同時，銀行股波動較低 ，符合穩(wěn)健投資需求。復(fù)盤歷史幾次A股市場下行壓力較大的周期來看
，銀行板塊年化波動率大體在20%-48%的范圍，為所有中信二級行業(yè)最低 。

　　險資增配銀行空間依然較大

　　我們認(rèn)為 ，險資對銀行股的增配空間可以從兩個方面進(jìn)行考慮：

　　一是新增保費(fèi)投資A股帶來的增量資金。證監(jiān)會明確要求“力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股市場
”
。對于新增保費(fèi)，分別采用五家大型國有險企的總保費(fèi)收入 、扣除保險服務(wù)費(fèi)用和業(yè)務(wù)及管理費(fèi)的保費(fèi)收入兩個口徑進(jìn)行衡量。測算發(fā)現(xiàn)
，2025年險資將分別為銀行股帶來1404億、737億增量資金 。若假設(shè)2024年新增保費(fèi)收入25%投向A股市場，預(yù)計(jì)2025年銀行股增量資金較2024年增長29%
。

　　二是用足權(quán)益類資產(chǎn)配置上限帶來的增量資金。目前財(cái)產(chǎn)險
、人身險行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司的理論權(quán)益類資產(chǎn)配置上限為其上季末總資產(chǎn)的30% 。長期來看 ，用足權(quán)益類資產(chǎn)配置上限或至少擴(kuò)張2432億險資持倉銀行股市值
。

　　總之
，無論是監(jiān)管引導(dǎo)下新增保費(fèi)入市，還是提升存量資產(chǎn)中權(quán)益配置比例 ，險資或?qū)⒊掷m(xù)為銀行股帶來可觀的增量資金
，資金面驅(qū)動下銀行股估值仍有修復(fù)空間。

　　風(fēng)險提示：測算與現(xiàn)實(shí)情況存在偏差；宏觀經(jīng)濟(jì)震蕩，銀行經(jīng)營壓力增加 。

（文章來源：界面新聞）