7月的A股市場延續了年內的“小陽春”行情。上證指數一度突破3600點 ，年內累計漲幅超6.6%
，建材 、稀土
、創新藥等板塊輪番領漲，港股創新藥ETF單周成交額甚至突破499.56億元 。

　　然而 ，市場的暖風并未惠及所有基金
，部分產品年內虧損竟接近20%，與大盤的“飄紅 ”形成刺眼反差
。業內人士表示 ，在今年以來虧損比較大的主動基金產品中
，基金經理并未體現出較好的操作能力。

　　賭黑馬，AI基金年內虧損19.15%

　　在主動權益類基金的業績榜單末端 ，前海開源人工智能主題混合基金格外醒目 。Wind數據顯示，截至7月底
，其A類份額年內虧損19.15%，同類排名靠后
。

　　這只成立超9年的老牌主題基金 ，年初經歷了一場近乎顛覆的調倉：截至2025年一季度末
，該基金的前十大重倉股與2024年底完全不同，此前的工業富聯、光迅科技 、中際旭創等人工智能相關龍頭股已不在前十大名單中 ，轉而重倉押注芯原股份
、瑞芯微等中小市值芯片企業
，但未布局寒武紀、中科曙光等AI產業龍頭。

　　這一策略被業內視為“黑馬賭局
” 。某頭部券商TMT分析師指出，AI產業具有“贏家通吃”特性 ，頭部企業憑借技術積淀和生態優勢形成護城河
，而中小芯片公司受制于流片成本高 、生態適配難等瓶頸，商業化進程顯著滯后
。更嚴峻的是 ，二季度該基金再度更換6只重倉股
，凈值卻繼續下挫18.27%，跑輸基準逾19個百分點。

　　值得關注的是 ，明星基金經理曲揚在管理該基金9年后于6月初卸任，其管理規模已從2021年600億元的峰值縮水至144億元 。而自2021年增聘基金經理魏淳組成“雙人管理 ”后
，該基金任期回報為-41.32%，與曲揚獨管時期93.3%的收益形成鮮明對比。

　　更換9只重倉股 ，虧損超15%

　　前海開源并非個例
。建信基金旗下孫晟管理的建信中國制造2025年內虧損超15%
，其問題同樣源于“踏錯節奏
”。2025年一季度，建信中國制造2025A更換了9只重倉股 ，其中包括將中國核電替換為中芯國際
，中國移動替換為光環新網，寧德時代替換為思特威-W等 。這些調整反映了基金向算力基礎設施及設備制造領域的傾斜
。然而 ，3月期間
，該基金遭遇回調，導致一季度整體表現不佳。

　　2025年二季度 ，建信中國制造2025A繼續在國產算力鏈領域進行布局
，最終二季度單位凈值累計下跌6.43%，再次跑輸業績比較基準 。

　　基金經理孫晟在二季報中解釋道 ，二季度組合中持有較多的國產算力鏈，由于算力芯片進口限制原因
，國內AI發展速度低于預期，導致相關股票走勢較弱
。后續將圍繞中國制造優勢領域 ，關注新科技硬科技方向演進
，持續優化組合配置。

　　記者觀察到，基金經理孫晟的另一只產品建信內生動力混合年內虧超12% ，調倉邏輯如出一轍 。業內人士向《華夏時報》記者透露
，兩只基金的調倉邏輯高度相似，均體現出對熱點行業的追逐 ，但缺乏明確的長期投資方向和穩定性
。

　　先鋒基金劉志強管理的兩只產品則暴露了策略與表述的矛盾。先鋒聚元與先鋒聚優一季度均更換9只重倉股
，聚焦信息技術和可選消費，兩只基金在2025年一季度的凈值跌幅均超過14% 。基金經理在季報中稱“維持靈活策略以取得穩健收益” ，但過去三個月實際業績與基準（1.49%）差距懸殊
。

　　值得玩味的是
，這些產品多數以“主題基金 ”為名，業績比較基準卻掛鉤寬基指數。如建信中國制造2025雖定位“制造業
”主題 ，基準卻是“80%×滬深300指數收益率+20%×中證綜合債券指數收益率” 。

　　專家：激進調倉極易導致“連續犯錯 ”

　　針對這批在“小陽春”行情中“逆行
”的基金產品，業內人士向《華夏時報》記者揭示了其顯著共性。其一
，主動權益類基金占據絕對主流
。這類產品的業績高度依賴基金經理的投研能力和決策水平。然而，部分基金經理今年以來的操作未能體現出預期優勢 ，其投資策略與快速輪動的市場節奏存在明顯脫節
，導致未能把握住結構性機會，反而在熱點追逐中踏錯步點 。

　　其二 ，調倉頻率過高且策略連續失誤
，成為拖累凈值的直接推手
。觀察這些虧損產品，普遍在一季度進行了大面積持倉調整 ，試圖緊跟市場風向轉換。但事與愿違
，這次大調倉未能帶來預期收益，反而在季度末交出了跑輸基準的成績單 。

　　該業內人士強調 ，更值得警惕的是
，進入二季度，部分基金非但未吸取教訓 ，反而再次進行幅度可觀的重倉股更換，試圖“扳回一城”
。結果卻是
，凈值進一步承壓下探，陷入“越調越虧 ”的窘境。這清晰印證了業內觀點：當基金經理對市場趨勢判斷發生系統性偏差時 ，頻繁且激進的調倉操作極易導致“連續犯錯
”
，非但不能修正方向，反而會放大波動
、加劇虧損 。

　　值得強調的是 ，市場人士提醒
，不宜因部分產品的暫時落后而全盤否定主動管理的價值
。事實上，今年市場同樣涌現出一批表現出色的主動型基金 ，它們憑借對產業趨勢的深刻洞察、精準的行業配置和個股選擇能力
，成功穿越波動，為投資者創造了顯著的超額收益 ，充分證明了優秀主動管理能力的長期有效性。

　　面對部分主動基金的階段性“失靈”
，投資者如何應對？資產配置專家告訴《華夏時報》記者，建議采取更理性的“核心-衛星 ”策略 。核心部分可考慮配置覆蓋面廣 、成本低廉的寬基指數ETF（如滬深300、中證500ETF） ，用以有效錨定市場整體的貝塔收益，確保組合基礎穩健
。

　　“衛星
”部分則可適度配置由經過市場長期檢驗
、風格穩定且超額收益能力持續的基金經理管理的主動產品
，或聚焦于高景氣度、符合長期發展趨勢的細分賽道指數基金（如創新藥 、AI算力等），以尋求阿爾法收益。這種結構化的配置思路 ，有助于在分散風險的同時
，更從容地應對市場風格的切換與部分主動基金的短期波動 。

（文章來源：華夏時報）