美聯儲為期兩天的7月議息會議即將在本周二正式拉開帷幕 。這場備受矚目的議息會議正值美聯儲面臨前所未有的政治壓力之際——特朗普近來已多次要求大幅降息 ，他上周還罕見地親赴美聯儲參觀了美聯儲大樓翻新工程
，指責該工程浪費資金，這些批評是白宮試圖削弱美聯儲主席鮑威爾權威的更廣泛行動的一部分
。

　　對此 ，素有“新美聯儲通訊社”之稱的Nick Timiraos周二在美聯儲決議前“壓軸 ”寫道，美聯儲本周三公布利率決定時
，特朗普總統可能得不到他想要的降息。美聯儲官員預計最終還是會繼續降息，但目前還沒有為此做好準備 。

　　Timiraos撰文指出 ，美聯儲官員之間的分歧目前主要在于
，需要什么樣的證據來證明降息是正確的，以及等待這些證據明朗本身是否就是一個錯誤……

　　Timiraos稱 ，今年早些時候
，在因特朗普關稅政策引發通脹抬頭擔憂而暫停降息時，美聯儲官員曾經保持著統一陣線。但隨著與關稅有關的物價上漲幅度低于許多人的預期 ，且有跡象表明美國招聘活動可能正在放緩
，利率制定委員會的官員們目前在是否恢復寬松政策的問題上，正分成了大致三個陣營：

　　中間派(9月定乾坤)

　　Timiraos認為 ，舊金山聯儲主席戴利近來的觀點
，其實可以反映出許多美聯儲中間派官員當下的謹慎立場
。

　　她本月在愛達荷州的一次會議上表示，政策制定者面臨的困境是：通脹前景過于不確定 ，無法為提前降息以防范經濟疲軟提供依據。但鑒于利率仍處于旨在抑制經濟增長的水平，你也不能“永遠等待降息
”
，否則將冒著損害勞動力市場的風險 。

　　這群中間派官員已暗示今年晚些時候可能降息，但希望再觀察至少兩個月的通脹和勞動力市場數據 ，以確認關稅的傳導效應并未如預期般嚴重
，且經濟活動未出現加速跡象——事實上，到9月美聯儲下次會議時 ，官員們就將看到這兩個月的就業和通脹數據
。

　　戴利表示
，特朗普今年加征關稅的初步證據表明，進口商、供應商和零售商之間“存在某種成本分攤”。企業在吸收或規避更高成本方面的應變能力表明 ，“關稅最終的影響可能比我們預想的要小得多 ” 。

　　有跡象表明
，美國經濟活動足夠強勁，足以應對當前的利率水平 ，確實正使得爭論變得更加復雜
。盡管長期利率仍然高企
，但美國股市近來卻仍在不斷創下新高。

　　立刻降息派

　　Timiraos表示，上述謹慎的中間派群體 ，無疑面臨著一個少數陣營的反對：兩位美聯儲理事——沃勒和鮑曼已暗示他們本周可能會投下反對票，傾向于立即降息 。

　　這兩張反對票
，很可能在議息日當天成為媒體的頭條新聞，因為上一次美聯儲決議出現超過一名反對者 ，已經要追溯到五年前
。當然
，Timiraos也指出，這些異議最終只會凸顯(而非挑戰)大多數美聯儲官員普遍存在的謹慎態度 ，即不應行動過快。

　　目前來看
，至少沃勒的反對票可能已經被鎖定了 。兩周前在紐約的一次演講中，沃勒公開闡述了其支持立刻降息的理由
。他向不下一位同事透露 ，在發表講話前
，他已私下向鮑威爾表示將在本周會議上投反對票。

　　沃勒認為，6月份總體失業率小幅下降 ，掩蓋了私營部門招聘的疲軟 。沃勒表示
，“如果你在談論9月降息，那你在等什么？現在就做吧 ，現在就行動吧，以避免勞動力市場進一步走弱。”

　　持續觀望派

　　在上述兩個陣營之外
，還有一群美聯儲官員無疑要更為鷹派：他們希望在看到經濟疲軟的“明確證據
”前暫緩降息，因為他們擔心物價上漲壓力正在積聚
。

　　這些官員們指出 ，目前征收的關稅稅率遠低于特朗普所宣布的水平
，這意味著隨著海關執行和企業的定價決策跟上政策公告的步伐，物價壓力可能在夏季進一步加劇。

　　這群官員對市場預設的潛在9月降息保持警惕 ，因為屆時美聯儲可能將在物價壓力最尖銳的時刻面臨抉擇 。

　　亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克就擔心
，在通脹長期占據頭條新聞后，物價擔憂的“持續壓力”可能改變美國人對成本的看法 ，使本應是暫時的關稅影響變得更加持久
。

　　博斯蒂克本月在一次采訪中表示
，盡管自2021-22年大幅飆升以來，美國通脹已顯著緩解 ，但“據我所知
，關于通脹的討論并未真正消退 ”，而與關稅相關的頭條新聞可能延長這種關注。

　　美聯儲需要別再“犯錯
”

　　事實上 ，Timiraos對美聯儲三派陣營的上述劃分，在美聯儲6月的利率點陣圖上也早早就能尋找到端倪 。記性好的投資者可能還記得：

　　當時這張“干”字型的點陣圖中
，有兩個點支持年內降息三次，這對應的可能就是過去幾周呼吁7月降息的沃勒和鮑曼 ，而剩下支持年內降息兩次和不降息的人數則幾乎“旗鼓相當 ”
，對應的自然也是Timiraos目前所提到的另外兩大陣營
。

　　那么，本周的美聯儲決議 ，究竟會釋放怎樣的貨幣政策信號呢？

　　前美聯儲高級顧問William English表示
，美聯儲是在本周 、9月還是今年秋季晚些時候降息，對未來幾個月的通脹或失業率可能影響不大 ，這意味著這一決定最終將取決于“對外溝通和政治考量
”。

　　而Timiraos則認為
，目前美聯儲官員之間的分歧其實反映了風險管理上的差異——對行動過早或過晚的可能性應給予多大重視，以及哪種類型的錯誤更難糾正 。

　　Timiraos援引前達拉斯聯儲主席卡普蘭的表態稱 ，“如果你(美聯儲官員)做出決定晚了一兩次會議
，那是一個戰術問題，是可以管理的
。你真正要避免的 ，是犯下做了某些事可能需要一兩年才能糾正局面的錯誤。”

　　現就職于高盛的卡普蘭表示，鮑威爾領導的美聯儲的運作方式通常“像一艘超級油輪 ”
，“不會突然轉向
”  。這反映出一種機構特權，即管理預期和限制不穩定因素 ，而不是像企業高管或交易員那樣迅速做出反應
。鑒于關稅上調對通脹的影響尚不明確
，美聯儲迄今為止保持謹慎是明智之舉。

　　不過，卡普蘭也指出 ，如果他回到原來的工作崗位(擔任拉斯聯儲主席)
，“我現在就會讓自己開始著手調整這艘超大型油輪的方向”，以便美聯儲在必要時能夠令人“堅信 ”會在9月份降息 。

（文章來源：財聯社）