華泰證券研報(bào)稱 ，7月以來(lái)券商股密集發(fā)布半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告
，已公告的27家中，大券商上半年歸母凈利潤(rùn)同比增速集中在50%-80% ，中小券商多集中在50%-120%
，部分實(shí)現(xiàn)1000%以上增幅（有一定的低基數(shù)影響）。財(cái)富管理、投資交易 、投行是核心增量，反映上半年權(quán)益市場(chǎng)景氣度提升 ，成交額和投行融資額同比增長(zhǎng)強(qiáng)勁 。展望下半年，權(quán)益市場(chǎng)在“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng) ”的基調(diào)下有支撐
，7月以來(lái)交投延續(xù)高景氣度，香港IPO市場(chǎng)持續(xù)回暖 ，為券商營(yíng)造良好經(jīng)營(yíng)環(huán)境
。當(dāng)前板塊低估低配
，把握券商股修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　華泰 | 證券：券商中報(bào)高增，把握修復(fù)機(jī)會(huì)

　　7月以來(lái)券商股密集發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告 ，已公告的27家中
，大券商上半年歸母凈利潤(rùn)同比增速集中在50%~80%，中小券商多集中在50%~120% ，部分實(shí)現(xiàn)1000%以上增幅（有一定的低基數(shù)影響） 。財(cái)富管理
、投資交易、投行是核心增量
，反映上半年權(quán)益市場(chǎng)景氣度提升，成交額和投行融資額同比增長(zhǎng)強(qiáng)勁
。展望下半年 ，權(quán)益市場(chǎng)在“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)
”的基調(diào)下有支撐
，7月以來(lái)交投延續(xù)高景氣度，香港IPO市場(chǎng)持續(xù)回暖 ，為券商營(yíng)造良好經(jīng)營(yíng)環(huán)境。當(dāng)前板塊低估低配，把握券商股修復(fù)機(jī)會(huì) 。

　　核心觀點(diǎn)

　　上半年權(quán)益市場(chǎng)趨勢(shì)向上 、交易活躍

　　年初以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)整體趨勢(shì)向上
，上半年上證累計(jì)漲2.8%，恒指累計(jì)漲20%。市場(chǎng)景氣度提升驅(qū)動(dòng)交易放量 ，上半年A股日均成交額13891億元
，同比+62%，H股日均成交額2401億港元 ，同比+118%
，均大幅增長(zhǎng)
。同時(shí)杠桿資金持續(xù)活躍，上半年日均融資余額18347億元 ，同比+23%。A股股權(quán)融資規(guī)模同比明顯提升
，IPO
、再融資規(guī)模分別為374億元、7237億元，同比+15% 、+507% ，其中再融資規(guī)模大增主要系5200億元四大行定增貢獻(xiàn) 。證券公司債券承銷規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)步提升
，上半年合計(jì)7.5萬(wàn)億元，同比+22%
。同時(shí)香港IPO市場(chǎng)顯著回暖 ，上半年H股IPO規(guī)模合計(jì)1067億港元，同比大幅提升689%。

　　券商中報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)亮眼
，財(cái)富、投資
、投行貢獻(xiàn)增長(zhǎng)

　　7月券商股密集發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，截至7月14日晚21點(diǎn) ，共27家披露業(yè)績(jī) 。大券商如國(guó)泰海通、國(guó)信證券 、中信建投
、中金公司25H1歸母凈利潤(rùn)同比增速集中在50%~80%（國(guó)泰海通為扣非增速）
，其中國(guó)泰海通歸母凈利潤(rùn)為已披露券商中最大；申萬(wàn)宏源同比增速超90%
。中小券商25H1歸母凈利潤(rùn)同比增速多集中在50%~120%，8家實(shí)現(xiàn)100%以上增幅（按中值） ，國(guó)聯(lián)民生、華西證券實(shí)現(xiàn)超1000%增長(zhǎng)（有一定的低基數(shù)影響
，國(guó)聯(lián)民生同時(shí)受民生證券并表影響）。分業(yè)務(wù)看，財(cái)富管理 、投資交易
、投行是核心增量 ，反映上半年權(quán)益市場(chǎng)景氣度提升
，成交額和投行融資額同比增長(zhǎng)強(qiáng)勁 。

　　下半年市場(chǎng)景氣度有望延續(xù)

　　7月以來(lái)市場(chǎng)交投延續(xù)高景氣度、杠桿資金持續(xù)活躍，7月11日末兩融余額達(dá)1.88萬(wàn)億元 ，較25H1末進(jìn)一步提升1.4%；香港IPO市場(chǎng)顯著回暖
，經(jīng)紀(jì)與投行業(yè)務(wù)持續(xù)放量 、權(quán)益投資具備彈性，有望驅(qū)動(dòng)板塊ROE提升
。去年初以來(lái)中央?yún)R金持續(xù)買入寬基ETF ，未來(lái)也有望發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用，互換便利
、增持回購(gòu)再貸款等創(chuàng)新工具不斷落地、中長(zhǎng)期資金加快引入
，權(quán)益市場(chǎng)有望平穩(wěn)健康運(yùn)行，奠定券商經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)。國(guó)泰君安國(guó)際已獲得香港SFC1號(hào)牌升級(jí) ，其他頭部券商或?qū)⒏M(jìn)
，未來(lái)券商可以參與香港虛擬資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的多個(gè)環(huán)節(jié)，帶來(lái)業(yè)務(wù)擴(kuò)張空間 。

　　建議把握券商板塊修復(fù)機(jī)會(huì)

　　當(dāng)前券商板塊有多項(xiàng)催化因素 ，中報(bào)業(yè)績(jī)高增 、香港虛擬資產(chǎn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)
、港股一二級(jí)市場(chǎng)高景氣、并購(gòu)重組驅(qū)動(dòng)行業(yè)格局集中；截至25Q1末
，主動(dòng)權(quán)益基金在A股券商板塊的重倉(cāng)持股比例僅0.36%，相較滬深300自由流通市值占比低配6.38pct ，在公募基金改革的驅(qū)動(dòng)下后續(xù)或?qū)⒌玫劫Y金關(guān)注和凈流入；7月14日收盤板塊PB LF 1.5倍
，處于2014年以來(lái)33%分位數(shù)
。建議關(guān)注券商板塊修復(fù)機(jī)會(huì)，H股更具優(yōu)勢(shì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1）市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期 。公募基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)與股市環(huán)境高度相關(guān) ，市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期將會(huì)影響產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　2）政策支持不及預(yù)期
。本輪政策力度是推動(dòng)市場(chǎng)上漲的重要?jiǎng)恿?
，若后續(xù)政策落地力度不及預(yù)期或效果不及預(yù)期，可能加大市場(chǎng)波動(dòng)。

（文章來(lái)源：南方財(cái)經(jīng)網(wǎng)）