2025年以來國內電解銅價格走勢圖數據 來源：上海鋼聯

　　今年上半年
，銅價先是震蕩上行，4月初急劇下降 ，后又返身上行
。上海鋼聯數據顯示
，上半年國內電解銅價格在72073元/噸至82725元/噸的區間內震蕩。展望下半年，業內人士認為 ，短期內
，倫敦、紐約兩市期銅的價差或走闊 。礦端擾動仍未休，銅的基本面仍然偏緊
。若美聯儲下半年降息節奏符合市場預期 ，銅價或獲得宏觀經濟層面的支撐。中長期看
，銅價或仍震蕩上行 。

　　短期內倫銅 、滬銅補跌

　　美國總統特朗普7月8日表示，將對所有進口到美國的銅征收50%的新關稅 ，但沒有透露新關稅生效具體時間
。

　　華鑫期貨研究所所長章孜海在接受上海證券報記者采訪時表示
，目前紐約銅價較倫銅價格高出2500美元/噸左右，兩個交易所之間呈現非常割裂的狀態。短期內 ，美國進口銅的成本躍升，紐約銅價或上漲
，而倫銅
、滬銅近期因庫存增加、資金離場，面臨調整可能 。

　　中信建投期貨高級分析師張維鑫表示 ，倫敦金屬交易所 、紐約商品交易所
、上海期貨交易所三個市場價格將有一定分歧
，最終目標是倫銅、紐約銅價差達到50%左右，實現方式是美國銅價格增長放緩或輕微下跌 ，同時滬銅 、倫銅補跌
。

　　在章孜海看來
，美國對進口銅征收關稅只會構成短期擾動，最終銅的定價邏輯仍將回歸供需基本面和宏觀經濟。市場關注點將逐步轉向美聯儲利率政策和中國經濟數據 ，同時銅精礦自身的供給緊張程度和終端需求增量將決定銅中長期走勢 。

　　供應端持續緊張

　　上半年
，礦端擾動頻發
。

　　紫金礦業6月發布的公告稱，旗下卡莫阿-卡庫拉銅礦的卡庫拉礦段接連發生多次礦震 ，及部分井下采礦暫停作業。經初步評估
，受本次淹井事件影響，卡莫阿-卡庫拉銅礦的2025年度礦產銅產量計劃指引將從52萬噸至58萬噸下調到37萬噸至42萬噸 。

　　巴拿馬科布雷（Cobre）銅礦仍然復產無期。礦業巨頭第一量子披露 ，2022年科布雷銅礦的銅產量約為35萬噸，占當年全球產量（2190萬噸）的1.5%
。

　　此外
，礦端增速
、增量也很有限。梳理全球28家銅礦產能合計達70%的礦企信息后，中信建投期貨分析稱 ，2025年一季度全球頭部礦企產量增速明顯放緩
，同比增長不足1% 。

　　洛陽鉬業2025年一季報顯示，該季度公司銅生產量約為17萬噸 ，同比增長15.65%
。不過
，記者從洛陽鉬業獲悉，公司產能放量已告一段落 ，2025年和2026年銅產量的增速將放緩。第一季度
，紫金礦業礦產銅產量為28.8萬噸，同比增長9% 。

　　必和必拓2025財年第三季度（截至2025年3月31日）銅產量為51.3萬噸 ，同比增長10%
。2025年一季度
，力拓礦產銅產量為21萬噸，同比上漲16%；安托法加斯塔的銅產量為15.47萬噸 ，同比增長19.6%。

　　也有一些國際巨頭的銅產量同比下滑 。2025年一季度，嘉能可產銅量為16.79萬噸
，同比下滑30%；自由港銅產量為8.68億磅，同比減少20%；英美資源集團的銅產量為16.9萬噸 ，同比下降15%
。

　　不過
，張維鑫表示，下半年礦端供給擾動或邊際好轉 ，2025年頭部礦企產量指引并未大幅下修。

　　章孜海認為
，當前銅需求端仍有增量 。以新能源汽車為例，每輛車的用銅量比傳統油車多出35公斤左右
。

　　中長期銅價或仍震蕩向上

　　除了供需基本面 ，銅價與宏觀經濟也息息相關。

　　章孜海認為
，在一定程度上，銅可看作全球經濟的晴雨表 ，后續可關注美聯儲是否降息、降息節奏如何 。若美聯儲降息
，則利多以美元計價的商品，屆時繼續看多銅價。國內也處于降息周期 ，若中美降息周期共振，銅價則易漲難跌
，下半年銅價行情偏樂觀
。

　　“銅價上漲的關鍵并不在其基本面，而在于遠期供需缺口共識在當下要如何表達。
”中金大宗商品團隊認為 ，長周期來看
，銅價中樞穩步 、扎實的抬升仍在進行中 。不過，若銅價超過10000美元/噸以上 ，將再次面臨需求側的考驗
。下半年銅價或處于9500美元/噸至10500美元/噸的區間。

　　銅冠金源期貨預計
，下半年銅價中樞將繼續抬升，同時海外宏觀擾動或帶來一定階段性高位回調的風險 ，但中長期銅價震蕩上行的趨勢并未改變 。下半年滬銅價格的主要運行區間在77000元/噸至85000元/噸
，倫銅價格主要運行區間為9500美元/噸至10500美元/噸
。

　　張維鑫認為，下半年銅價波動性將減弱 ，或維持在全年均價中樞附近。

（文章來源：上海證券報）