華泰證券研報稱，6月挖掘機整體內銷和出口增速均較5月有所回升
。看好二手挖機出口快速增長對國內更新需求的拉動 ，以及國產品牌在海外份額的持續(xù)提升
，推薦工程機械龍頭、零部件龍頭。

　　華泰 | 機械：二手機出口助力6月挖機景氣回升

　　6月挖掘機整體內銷和出口增速均較5月有所回升 。我們看好二手挖機出口快速增長對國內更新需求的拉動，以及國產品牌在海外份額的持續(xù)提升 ，推薦工程機械龍頭
，零部件龍頭
。

　　核心觀點

　　6月挖機內外景氣度均有回升，看好行業(yè)持續(xù)復蘇

　　據工程機械協(xié)會7月7日發(fā)布 ，2025年6月挖掘機銷量1.88萬臺
，同比+13.3%，其中內銷8136臺 ，環(huán)比-3%
，同比+6%（5月同比-1%），出口1.07萬臺 ，同比+19%（5月同比+5%），整體內銷和出口增速均較5月有所回升。我們看好二手挖機出口快速增長對國內更新需求的拉動
，以及國產品牌在海外份額的持續(xù)提升，推薦工程機械龍頭 ，零部件龍頭 。

　　國內終端需求略有改善
，期待項目資金改善逐級傳導

　　終端情況來看，據統(tǒng)計局數據1~5月國內房屋新開工面積累計同比-22.8% ，降幅較1~4月-23.8%的水平略有收窄
，基礎設施投資完成額（不含電力）同比+5.6%，與1~4月+5.8%的增幅相當 ，其中水利管理業(yè)固投完成額表現(xiàn)最為亮眼
，1~5月同比+26.6%
。大挖對應的采礦業(yè)方面，1~5月固投完成額同比+5.8% ，其中煤炭開采業(yè)1~5月同比+19.9%
，較1~4月+14.7%的水平有所加速。項目資金方面，據今日工程機械雜志統(tǒng)計 ，2025年前5月各省份地區(qū)政府債券發(fā)行額合計達到4.3萬億，同比+53%
，絕大多數區(qū)域表現(xiàn)為增長，未來資金改善逐步傳導至施工工程和設備使用環(huán)節(jié)值得期待 。

　　5月二手機出口臺數同比+52% ，或為國內需求提供重要支撐

　　我們在1月底發(fā)布的報告《二手機視角：工程機械出海仍在成長》中指出
，2020年以后國內二手工程機械設備出口的快速增長或幫助國內存量設備出清，從而為內銷提供了有力支撐
。據海關總署數據 ，4 、5月挖機出口臺數分別為2.3
、2.6萬臺
，測算二手機出口臺數1.3、1.6萬臺，分別同比+21% 、+52% ，5月挖機內銷降速背景下
，二手機出口的加速或為6月內銷的恢復奠定了良好的基礎。當前我國存量設備機齡處于2016年以來頂部水平，加上二手機對于工況良好的存量設備的出清 ，剛性更新需求有望為內需提供良好支撐 。

　　發(fā)展中國家需求旺盛
，國產品牌市占率有望不斷提升

　　海關出口數據分國別來看，東南亞
、南美、中東等國家需求較為旺盛 ，1~5月對印尼 、越南
、阿根廷、阿聯(lián)酋挖機出口臺數分別同比+67% 、+68%
、+539%、+53%
。印尼礦山 、東南亞城鎮(zhèn)化率提升、拉美一體化帶來的基建需求
、中東基建需求等或為出口的快速增長提供了支撐。我們在報告《二手機視角：工程機械出海仍在成長》中指出，當前發(fā)展中國家存在大量二手機進口需求
，23年發(fā)達國家二手機總供應量或在12~15萬臺，高于我國新機出口量 。國產新機較二手機在排放、安全及全生命周期經濟性等方面具備較強競爭力 ，未來國產品牌在海外市占率有望逐步提升。

　　風險提示：1）國內基建 、地產景氣度超預期下行；2）國產品牌海外工廠布局進度不及預期；3）海外工程機械行業(yè)競爭格局超預期惡化
。

（文章來源：人民財訊）