銀河證券研報表示 ，在不發(fā)生原油供應(yīng)大幅中斷的情況下
，預(yù)計2025年下半年Brent原油價格運行區(qū)間為60—70美元/桶，行業(yè)成本端壓力有望適度緩解 ，但行業(yè)景氣修復(fù)程度與供需息息相關(guān)。供給端，一方面2024年以來化工行業(yè)資本開支增速趨緩
，在建、存量產(chǎn)能仍待時間消化；另一方面，低景氣有望加速落后產(chǎn)能淘汰 、增強行業(yè)自律動能 。需求端 ，國際貿(mào)易摩擦仍在反復(fù)
，化工品出口預(yù)計面臨一定挑戰(zhàn)；政策端持續(xù)發(fā)力下，聚焦內(nèi)需潛力的釋放 ，靜待化工景氣周期筑底向上
。銀河證券認為
，2025年下半年應(yīng)重點關(guān)注內(nèi)需提振
、供給側(cè)約束、新材料國產(chǎn)替代三條主線，把握化工結(jié)構(gòu)性投資機會。

　　【中國銀河化工】2025年中期策略：聚焦新格局 ，探尋新動能

　　核心觀點

　　行業(yè)復(fù)盤：供需壓力較大
，化工景氣低位徘徊 25Q1石油化工和基礎(chǔ)化工板塊分別實現(xiàn)歸母凈利潤170 、371億元，同比分別變化-23.5%、4.7% 。其中 ，油價中樞下移預(yù)計仍是拖累石油化工板塊業(yè)績的主因；基礎(chǔ)化工板塊業(yè)績增長或與行業(yè)規(guī)模擴張
、供應(yīng)擾動引發(fā)部分產(chǎn)品漲價潮等因素有關(guān)。25Q1石油化工、基礎(chǔ)化工板塊銷售毛利率分別為14.3% 、17.9%
，處歷史底部區(qū)間
。

　　行業(yè)展望：靜待周期筑底，把握化工結(jié)構(gòu)性機會在不發(fā)生原油供應(yīng)大幅中斷的情況下 ，預(yù)計25H2Brent原油價格運行區(qū)間為60-70美元/桶，行業(yè)成本端壓力有望適度緩解
，但行業(yè)景氣修復(fù)程度與供需息息相關(guān)。供給端，一方面2024年以來化工行業(yè)資本開支增速趨緩 ，在建
、存量產(chǎn)能仍待時間消化；另一方面
，低景氣有望加速落后產(chǎn)能淘汰、增強行業(yè)自律動能 。需求端，國際貿(mào)易摩擦仍在反復(fù) ，化工品出口預(yù)計面臨一定挑戰(zhàn)；政策端持續(xù)發(fā)力下
，聚焦內(nèi)需潛力的釋放，靜待化工景氣周期筑底向上
。我們認為 ，25H2應(yīng)重點關(guān)注內(nèi)需提振 、供給側(cè)約束
、新材料國產(chǎn)替代三條主線
，把握化工結(jié)構(gòu)性投資機會。

　　聚焦內(nèi)需主線，把握成長確定性機會 1）西部大開發(fā)高質(zhì)量推進 ，民爆板塊迎新機
，關(guān)注廣東宏大、雪峰科技 、易普力等 。2）鉀肥價格中樞上行，有望迎量利齊升 ，關(guān)注亞鉀國際
。3）磷礦供需持續(xù)偏緊，資源型企業(yè)有望充分受益
，關(guān)注芭田股份
、云天化、興發(fā)集團 、川恒股份等。4）以舊換新持續(xù)推進，改性塑料規(guī)模穩(wěn)步擴張 ，關(guān)注國恩股份
、金發(fā)科技、沃特股份 、會通股份等 。

　　關(guān)注供給側(cè)約束
，探尋周期彈性機會 1）滌綸長絲產(chǎn)能趨于集中，行業(yè)自律或激發(fā)周期彈性 ，關(guān)注新鳳鳴、桐昆股份
、恒逸石化等
。2）有機硅產(chǎn)能擴張步入尾聲
，行業(yè)供需格局有望優(yōu)化，關(guān)注東岳硅材、新安股份等。3）政策層面強監(jiān)管 ，制冷劑高景氣延續(xù)
，關(guān)注巨化股份 、三美股份
、永和股份等 。

　　賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國產(chǎn)替代或提速 1）成核劑需求穩(wěn)步增長 ，國產(chǎn)替代或提速
，關(guān)注呈和科技
。2）AI助推全球算力需求，電子級PPO成長可期 ，關(guān)注圣泉集團。3）VR/AR光學鏡片首選材料，COC/COP國產(chǎn)放量在即
，關(guān)注阿科力 。4）自主產(chǎn)能釋放，高性能PI薄膜壟斷格局有望打破 ，關(guān)注瑞華泰。

　　風險提示

　　原料價格大幅上漲的風險
，下游需求不及預(yù)期的風險，項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風險 ，國際貿(mào)易摩擦加劇的風險等
。

（文章來源：人民財訊）