界面新聞?dòng)浾?| 黃華
界面新聞編輯 | 謝欣
2月18日，據(jù)港交所披露 ，滬鴿公司（Huge Dental Limited）正式向港交所遞交上市申請(qǐng) ，聯(lián)席保薦人為中金公司和新加坡星展銀行（DBS）。
滬鴿是一家口腔材料公司，此前在國(guó)內(nèi)已有多次IPO記錄 。該公司的發(fā)展史可追溯至2006年成立的山東滬鴿 。《新京報(bào)》的報(bào)道顯示 ，2006年11月 ，宋欣與馬來西亞人葉秋龍合作創(chuàng)立日照滬鴿齒科工業(yè)有限公司，也就是滬鴿口腔（山東滬鴿）的前身。
招股書顯示 ，宋欣目前是滬鴿的創(chuàng)始人、董事會(huì)主席 、執(zhí)行董事 、首席執(zhí)行官及控股股東；此輪IPO之前 ，宋欣通過Huge Star持股52.56%；秦立娟通過HDMC Aurora LJQ持股13.81%，秦立娟是宋欣的母親；劉欽通過Huge Bao Innovative持股3.65%，劉欽是公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理 。
另?yè)?jù)山東滬鴿曾經(jīng)的年報(bào) ，宋欣出生于1973年4月 ，畢業(yè)于原山東醫(yī)科大學(xué)藥學(xué)系，畢業(yè)后曾在山東省日照醫(yī)藥集團(tuán)、日照蘭信科學(xué)儀器等公司就職 。
從產(chǎn)品上看 ，滬鴿主打四類產(chǎn)品——彈性體印模材料 、合成樹脂牙 、臨時(shí)冠橋樹脂塊、無托槽隱形正畸矯治器。也就是 ，它基本覆蓋了患者在牙齒修補(bǔ) 、矯正 、治療過程中的材料需求 。另外，滬鴿還有?玻璃離子水門汀、光固化牙體黏接劑、黏固用樹脂水門汀產(chǎn)品 ，此類口腔治療中的產(chǎn)品雖然不起眼 ，但它們也共同撐起了這家公司的營(yíng)收 。
招股書信息顯示，彈性體印模材料是滬鴿收入貢獻(xiàn)最高的產(chǎn)品 ，系牙科印模材料 ，占滬鴿公司收入的近四成，在2022年和2023年的創(chuàng)收均破億。據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì) ，若是按收入劃分 ，滬鴿的彈性體印模材料是國(guó)內(nèi)印模制取材料市場(chǎng)份額第一的產(chǎn)品，超過進(jìn)口產(chǎn)品，2023年的市場(chǎng)份額是17.9%。
另外 ，合成樹脂牙以及臨時(shí)冠橋樹脂塊的合計(jì)收入占比在三成以上 ，合成樹脂牙是一種假牙，而臨時(shí)冠橋樹脂塊是補(bǔ)牙時(shí)常用的材料 ，它們?cè)?022年和2023年的創(chuàng)收也基本在億元的體量 。該公司的招股書提示 ，其合成樹脂牙多年保持9毛錢一顆的價(jià)格 。
作為近些年正畸的熱門選擇，滬鴿的無托槽隱形正畸矯治器（全周期）創(chuàng)收在2000萬元之上 ，約占總營(yíng)收的7%-8%。從比重看 ，滬鴿的隱形正畸業(yè)務(wù)占比較小 。
作為一家主營(yíng)口腔材料的公司，滬鴿的生意屬于悶頭掙錢 。和一年?duì)I銷費(fèi)用幾千萬 、上市時(shí)期“巨虧”的瑞爾相比 ，滬鴿早早地實(shí)現(xiàn)了盈利。
招股書顯示 ，滬鴿在2022年和2023年的營(yíng)收分別為2.8億元 、3.57億元，收入增速是27.7%；對(duì)應(yīng)的毛利為1.5億元、2億元 ，毛利率約55%；同期凈利潤(rùn)為6400萬元 、8840萬元 ，增速為38% 。
目前來看，口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)是滬鴿的主要客戶 。招股書顯示，滬鴿服務(wù)了超過1萬家直銷客戶 ，包括近8000家口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)；該公司的國(guó)內(nèi)銷售及營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)由公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理劉欽負(fù)責(zé)。
不過 ，最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2023年之后 ，滬鴿的盈利增速下滑明顯 。2023年前三季度 ，該公司凈利潤(rùn)為7290萬元，而到了2024年前三季度 ，該公司的凈利潤(rùn)為7770萬元 ，同比增加6.6.% 。收入端，在2023年前三季度和2024年前三季度 ，滬鴿的收入分別為2.67億元 、3.04億元 ，增速為13.7%，也出現(xiàn)了增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從行業(yè)趨勢(shì)上看 ，消費(fèi)醫(yī)療近年有降溫態(tài)勢(shì) 。
從區(qū)域上看 ，滬鴿也開展外貿(mào)生意，除了中國(guó)，歐洲、美國(guó) 、東南亞也是其覆蓋范圍 。并且 ，企業(yè)國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)的占比為七三開。
另外 ，盡管主營(yíng)業(yè)務(wù)是銷售口腔材料，滬鴿的業(yè)務(wù)也受到了集采影響。招股書顯示 ，該公司有一款無托槽隱形正畸矯治器被納入了了若干省份的帶量采購(gòu)中 。不過 ，在正畸領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品和進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格差異較大 ，集采也可能給一些集采產(chǎn)品創(chuàng)造機(jī)會(huì) 。
招股書顯示 ，在2022年 、2023年、2024年前三季度，滬鴿的無托槽隱形正畸矯治器價(jià)格為3564/例 、3250/例 、3212/例。目前 ，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較為主流的隱形牙套品牌包括隱適美、時(shí)代天使 、正雅 。
作為一家屢次沖擊上市的公司 ，山東滬鴿在資本市場(chǎng)之旅中留下了不少話題 。據(jù)《大眾證券報(bào)》2022年4月報(bào)道，山東滬鴿自2017年從新三板摘牌后 ，在上市輔導(dǎo)期間先后多次更換券商 ，包括招商證券 、海通證券、中原證券；該公司還存在代持的情形，公司前董事李軍曾為57名“影子股東 ”代持，包括李軍與實(shí)控人的朋友 ，代持股份高達(dá)其認(rèn)購(gòu)股份約四分之三。
招股書顯示 ，山東滬鴿曾在2015年3月獲準(zhǔn)在新三板掛牌（證券代碼：832202），后來在2017年6月終止了兩年的新三板掛牌歷程；2021末 ，山東滬鴿曾提交過A股上市申請(qǐng) ，但之后又撤回 。
