華泰證券發布家電2026年度展望：2025年1-10月家電板塊累計上漲7.7%，在申萬子行業中排名中下游
。本輪周期中 ，家電社零受補貼拉動
，但邊際增速逐步弱化，出口面臨關稅擾動。在此背景下 ，華泰證券認為有三大趨勢可以把握：一是白電龍頭具備規模、渠道與盈利護城河
，有望成為“穿越周期
”的核心資產；二是科技創新正強化家電“智慧屬性”，智能化帶來結構性升級機會；三是汽零熱管理 、人形機器人與AI算力等第二曲線具備顯著的增量與估值重塑潛力 。

　　華泰2026年度展望 | 家電：周期筑底與智能新機遇

　　三條主線構成未來投資框架

　　2025年1-10月家電板塊累計上漲+7.7% ，在申萬子行業中排名中下游
。本輪周期中
，家電社零受補貼拉動，但邊際增速逐步弱化 ，出口面臨關稅擾動。在此背景下
，我們認為有三大趨勢可以把握：一是白電龍頭具備規模
、渠道與盈利護城河，有望成為“穿越周期 ”的核心資產；二是科技創新正強化家電“智慧屬性
” ，智能化帶來結構性升級機會；三是汽零熱管理、人形機器人與AI算力等第二曲線具備顯著的增量與估值重塑潛力 。

　　核心觀點

　　板塊復盤：內熱外冷 、結構性分化

　　回顧2025年板塊表現：家電（申萬）板塊2025年1–10月上漲約7.7%，但內部表現分化顯著：以舊換新與渠道促銷對內銷的提振
、中美關稅與海外需求波動對出口端的擾動均呈現短期化
，家電零部件與硬科技相關標的漲幅突出（家電零部件（申萬）漲幅超 76%），而市場對具備“第二曲線”及零部件技術遷移能力的企業給予更高的估值
。智能化正成為家電產業的供給側革命驅動力 ，從制造邏輯、產品終端到產業邊界
，智能化正重新定義行業增長的來源，智能化 、AI+與場景融合或將推動產業估值體系再定價。

　　國內需求趨勢：換新邊際回落 ，智能化與第二曲線驅動價值增長

　　國內需求呈“量的邊際回落 + 質的升級加速 ”特征 。以舊換新在 2024–2025帶來明顯累計拉動
，但隨著基數抬升與提前透支效應，邊際效應已減弱（2025M1–M9社零累計同比+25.3% ，但9月單月僅同比+3.3%）
，短期存在回落風險，政策若延續可短期維持需求 ，但長期效果遞減；我們認為國內需關注成長Alpha（智能化及第二曲線機會）
，其中具備產品長尾創新能力的家電企業及具備技術領先性的上游零部件企業，正在不斷發掘差異機會 ，或具備較高成長彈性
。

　　海外需求趨勢：出口短期承壓
、海外本土化為長期對沖

　　海外需求短期承壓為板塊重要不確定性源：2025年4月以來出口弱化，并受目標市場關稅與貿易摩擦放大沖擊（相關政策在年內已對個別品類造成明顯擾動）。但長期看
，海外本土化（東南亞、印度 、墨西哥
、巴西等建廠與并購）正在重構風險敞口，頭部企業通過產能、研發設計本地化 ，在中長期可部分對沖關稅與政策風險 。以十年視角看
，家電出口表現為“長期上升 + 短期高幅波動
”，26年或為沖擊后修復的階段
。

　　投資機會與策略：核心防守 、結構升級與二曲線 Alpha

　　建議沿三條主線布局：1）防守角度：白電龍頭憑借品牌、渠道與海外本土化能力 ，具備較強的盈利穩定性和抗周期屬性
，且分紅穩定
、估值不高，價值屬性凸顯；2）AI+成長趨勢：在智能家電、服務機器人 、AI內容生態等領域具備先發優勢的公司；3）彈性第二曲線：依托技術優勢 ，在汽零熱管理
、機器人零部件、AI算力基礎設施等領域拓展順利
，成長空間廣闊的公司。

　　風險提示：智能化及第二曲線拓展不及預期；關稅擾動；內銷壓力加大；本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理 ，并不代表本研究團隊對該公司 、該股票的推薦或覆蓋 。

（文章來源：人民財訊）