市場擔心，過去幾年“狂飆”的科技股可能會重蹈互聯網泡沫破滅的覆轍。盡管關于人工智能（AI）是否處于泡沫之中存在很多爭論 ，但歷史經驗表明
，投資者可關注一些預警信號，以了解AI熱潮是否已經見頂 。

　　高盛策略師日前表示 ，他們認為，市場對人工智能的狂熱存在重蹈21世紀初互聯網泡沫破滅覆轍的風險
，但眼下AI行情仍有上漲空間
。

　　該行全球市場研究團隊高級顧問Dominic Wilson與宏觀研究策略師Vickie Chang在上周日給客戶的一份報告中寫道，目前股市看起來不像1999年那樣 ，但AI熱潮與21世紀初狂熱景象愈發相似的風險正在上升。

　　“我們認為
，隨著AI投資熱潮持續，上世紀90年代積累的失衡風險可能會愈發明顯 。近期已能看到與90年代熱潮拐點相似的跡象 ， ”高盛在報告中稱
，并補充道，當前的AI交易行情與1997年（也就是泡沫破裂前幾年）的科技股走勢頗為相似。

　　Wilson和Chang指出了互聯網泡沫破裂前出現的五大警示信號 ，并提醒投資者密切關注：

　　1.投資支出達到峰值

　　上世紀90年代
，科技設備和軟件領域的投資支出升至“異常高位
”，并在2000年達到頂峰 ，當時電信和科技行業的非住宅投資升至占美國GDP的15%左右
。

　　高盛分析顯示
，在互聯網泡沫破裂前的幾個月里，這類投資支出開始大幅下滑。

　　策略師們表示：“因此 ，高估值資產價格對實際支出決策產生了重大影響 。”

　　投資者對大型科技公司今年在人工智能領域的大舉投資越來越警惕
。亞馬遜、Meta 、微軟
、谷歌母公司Alphabet和蘋果2025年的資本支出預計將達到約3490億美元。

　　2.企業利潤開始下降

　　企業利潤在1997年左右達到頂峰，之后開始下降 。

　　“盈利能力在熱潮結束前很久就已見頂
， ”分析師們寫道，“盡管公布的利潤率仍較為強勁 ，但在熱潮后期
，宏觀數據顯示盈利能力下降的同時，股價卻在加速上漲
。”

　　目前企業利潤看起來仍很強勁。據FactSet數據 ，標普500指數第三季度的綜合凈利潤率約為13.1%
，高于12.1%的5年平均水平 。

　　3.企業債務迅速攀升

　　高盛分析顯示，在互聯網泡沫破裂前夕 ，企業債務規模持續擴大
，企業債務與利潤的比率在 2001年（泡沫正破裂時）達到峰值
。

　　策略師們表示：“投資增加疊加盈利能力下降，導致企業部門財務平衡（儲蓄與投資差額）陷入赤字。
”

　　部分大型科技公司的AI支出通過舉債融資 。例如 ，Meta在10月底通過發行債券籌集了300億美元
，以支持其人工智能支出計劃
。

　　不過高盛補充稱，如今大多數企業似乎依靠自由現金流為資本支出融資 ，企業債務與利潤的比率也遠低于互聯網泡沫頂峰時期。

　　4.美聯儲降息

　　上世紀90年代末，美聯儲正處于降息周期
，這是推動股市走高的因素之一 。

　　高盛寫道：“降息與資本流入為股市火上澆油。”

　　美聯儲在10月份的政策會議上將利率下調了25個基點
。根據CME的FedWatch工具，投資者預計美聯儲將在12月再次降息25個基點。

　　雷·達里奧等市場專家警告稱 ，美聯儲的寬松周期可能會助長市場泡沫 。

　　5.信用利差擴大

　　高盛指出
，在互聯網泡沫破裂前夕，信用利差出現擴大
。

　　信用利差指債券或信貸工具收益率高于國債等基準收益率的部分——投資者感知風險上升并要求更高回報作為補償時 ，信用利差就會擴大。

　　目前信用利差仍處于歷史低位
，但近幾周已開始擴大 。

　　ICE美銀美國高收益債指數（High Yield Index Option-Adjusted Spread）顯示，截至上周 ，信用利差上升至3.15%
，較10月底的2.76%擴大了39個基點
。

　　高盛策略師表示，上世紀90年代 ，這些警示信號在互聯網泡沫實際破裂前至少兩年就已出現
，并補充稱，他們認為AI交易行情仍有上漲空間。