中金公司研報認為，展望2026年 ，國際貨幣秩序重構邏輯進一步強化，AI革命進入應用關鍵期
，我國創新產業迎來業績兌現，上述趨勢將繼續支持中國資產表現 。2026年A股基本面重要性繼續提升 ，全球資金和國內居民資金動向也是不可忽視的因素。配置上
，“謀新”延續，“溫差 ”收斂
。當前全球宏觀環境及創新產業趨勢等仍然相對利好成長風格 ，但成長領域經歷一年多上漲后
，估值也有較多提升。2026年A股市場風格可能更趨于均衡，驅動這一切換的催化 ，主要來自經歷過去三年去產能周期
，疊加“反內卷”等政策推進，越來越多順周期行業有望接近供需平衡 。建議關注三條主線：1）景氣成長 ，2）外需突圍
，3）周期反轉
。

　　中金2026年展望 | A股市場：乘勢篤行

　　中金研究

　　2026年“乘勢篤行
”：A股“9.24”以來的震蕩上行行情仍有望延續，但經歷一定估值修復后 ，基本面重要性進一步上升。展望2026年，中美關系步入新階段
，國際貨幣秩序重構邏輯進一步強化，AI革命進入應用關鍵期 ，我國創新產業迎來業績兌現
，我們認為上述趨勢將繼續支持中國資產表現 。2026年A股基本面重要性繼續提升，全球資金和國內居民資金動向也是不可忽視的因素
。配置上 ，“謀新 ”延續
，“溫差
”收斂。當前全球宏觀環境及創新產業趨勢等仍然相對利好成長風格，但成長領域經歷一年多上漲后 ，估值也有較多提升 。我們認為2026年A股市場風格可能更趨于均衡
，驅動這一切換的催化，主要來自經歷過去三年去產能周期 ，疊加“反內卷”等政策推進
，越來越多順周期行業有望接近供需平衡
。建議關注三條主線：1）景氣成長，2）外需突圍 ，3）周期反轉。

　　摘要

　　2025年“已過重山 ” 。2025年中國股票在全球市場中表現優異，上證指數創出十年新高
。我們在2025年A股展望《已過重山》中認為底部時期已過 、市場風險偏好強于2024年、配置上景氣投資重回視野
，今年市場走勢
、風格及節奏均較為符合我們前期判斷。今年全球和國內經濟趨勢未發生重大變化，超預期方面在于敘事反轉 ，宏觀層面是全球貨幣秩序重構
，產業層面是AI科技革命和我國創新的突破 。

　　2026年“乘勢篤行
”：A股“9.24”以來的震蕩上行行情仍有望延續，但經歷一定估值修復后 ，基本面重要性進一步上升。展望2026年
，中美關系步入新階段，國際貨幣秩序重構邏輯進一步強化 ，AI革命進入應用關鍵期
，我國創新產業迎來業績兌現，我們認為上述趨勢將繼續支持中國資產表現
。2026年A股基本面重要性繼續提升 ，全球資金和國內居民資金動向也是不可忽視的因素
，具體來看：

　　1）全球秩序新格局，國內宏觀需要積極應對。中美關系步入新階段 ，國際貨幣秩序重構邏輯仍在演繹初期，將繼續推動全球資金配置再平衡
，利好中國資產 。當前我國經濟顯現韌性，雖然仍面臨內需不足和低通脹階段性挑戰 ，地產也有待企穩
，但順周期政策及十五五等中長期改革紅利有望繼續呵護市場主體信心，關注企業資產負債表和居民現金流量表改善力度
。

　　2）A股表現從估值修復到盈利預期改善的進一步切換。結合行業供需延續改善的判斷 ，我們認為明年非金融盈利增速有望提升
，金融領域有一定的基數影響，預計2026年全A盈利增長可能在4.7%左右 ，結構上
，高景氣和臨近業績改善拐點的行業增多，且新經濟領域在市場權重提升 ，建議關注AI創新產業趨勢的影響擴散
，產能周期視角下拐點和彈性機會增多，以及產業出海等結構亮點 。

　　3）A股整體估值仍在合理區間 ，資金面有望繼續活躍
。當前滬深300股權風險溢價為5.2%，處于歷史均值水平
，在“資產荒 ”環境下相比債市仍有較好的性價比。當前全球資金仍然低配中國，關注國際資金配置再平衡的力量 ，國內居民資金的配置需求已被賺錢效應激活
，疊加各類中長期資金入市，2026年股市資金面有望保持活躍 。

　　節奏上 ，2026年市場可能前升后穩
，防范“波動
”
。今年底至明年上半年，中外流動性寬松周期共振 ，以及成長產業高景氣有望支持市場升勢；資金活躍及估值抬升背景下
，需關注波動率的可能提升及與基本面的匹配節奏。期待在政策及資本市場改革等引導下，推動市場“長期”、“穩進 ” ，“防范大幅波動
” 。

　　配置上
，“謀新”延續，“溫差 ”收斂
。當前全球宏觀環境及創新產業趨勢等仍然相對利好成長風格 ，但成長領域經歷一年多上漲后，估值也有較多提升。我們認為2026年A股市場風格可能更趨于均衡
，驅動這一切換的催化，主要來自經歷過去三年去產能周期 ，疊加“反內卷”等政策推進
，越來越多順周期行業有望接近供需平衡 。建議關注三條主線：1）景氣成長：AI技術領域經歷3年高速發展，明年有望逐步進入產業應用兌現階段 ，算力 、光模塊
、云計算基礎設施層面仍有機會
，但可能更偏國產方向；應用端關注機器人、消費電子 、智能駕駛和軟件應用等。此外，創新藥
、儲能、固態電池等方向也在步入景氣周期
。2）外需突圍：出海仍然是當前較為確定性的增長機會 ，結合出海趨勢和對美敞口
，建議關注家電 、工程機械
、商用客車、電網設備和游戲，以及有色金屬等全球定價資源品。3）周期反轉：結合產能周期位置 ，建議關注供需問題臨近改善拐點或政策支持領域
，關注化工 、養殖業
、新能源等 。此外，當前地產鏈和泛消費行情或仍偏左側 ，明年宏觀環境變化及政策改革紅利有望平衡新老經濟“溫差
”
。高股息風格或仍多為結構性、階段性機會。主題方面，我們建議關注：1）美聯儲降息和美元下行；2）“反內卷”；3）周期反轉；4）龍頭出海；5）政策支持民生消費 。

　　風險提示：基本面改善和產業趨勢業績兌現低于預期
，海外地緣風險等
。

（文章來源：人民財訊）