三季度營收創新高
，利潤大幅回升
。2025年前三季度傳媒板塊總體營業收入為4160.65億元，同比增加4.98% ，歸母凈利潤328.91億元
，同比增加40.23%。其中Q3單季度營業收入1431.78億元，同比增加8.41% ，歸母凈利潤106.17億元
，同比增加44.74% 。在營業收入端，2025年前三季度以及2025Q3均達到歷年同期最高水平；歸母凈利潤以及扣非后歸母凈利潤端相比2024年同期有較大幅度的回升
。

　　基金大幅加倉板塊 ，游戲公司受青睞。剔除H股后
，2025Q3公募基金對傳媒板塊重倉持股總市值593.94億元，環比2025Q2增加了230.53億元 ，增幅63.43% 。2025年以來公募基金已經連續3個季度大幅增持傳媒板塊
，并且當前公募基金對板塊的重倉市值達到2019年以來的第二高
。當前傳媒板塊重倉市值/基金重倉市值比重達到1.78%，環比提升0.38pct ，也達到2021Q1以來的季度最高水平。其中游戲板塊受到公募基金的加倉十分明顯，重倉市值435.46億元
，環比大幅增加220.43億元，重倉市值占比達到73.32% ，環比提升14.15pct
，ST華通、巨人網絡 、吉比特
、神州泰岳、三七互娛 、愷英網絡等游戲公司的重倉市值均有較大提升 。

　　投資建議：傳媒板塊2025年前三季度以及第三季度業績表現優異，營收規模創新高 ，利潤同比增幅超40%
。子板塊中游戲板塊的市場景氣度高
，基本面優異，多家游戲公司新品市場表現好 ，對于傳媒整體業績增長的推動力強；影視板塊Q3業績也隨暑期檔票房回升呈現回暖；出版板塊短期營收和營業利潤承壓
，整體利潤增長依賴所得稅政策影響，但由于整體估值較低疊加具備高股息的特征 ，依然具有防御性價值；廣告營銷板塊頭部公司業績增長穩健
，盈利能力提升。

　　從基金重倉持股變化情況來看，2025Q3公募基金對傳媒板塊有明顯的加配 ，持倉規模以及配置比例都達到近5年新高 。從加倉情況來看，具有業績增長優勢
、景氣度高的公司和板塊更受關注
。

　　建議關注：1）目前產業景氣度較高的游戲產業、IP衍生品產業；2）技術持續迭代 、模型能力提升
，應用空間廣闊的AI應用+內容產業；3）市場需求剛性
、盈利質量好、估值低 、股息率高，具有防御性價值的國有教育出版公司；4）受益于經濟預期好轉帶來廣告投放需求提升
、競爭格局優化、盈利能力增強的梯媒龍頭。

　　關注個股：吉比特 、愷英網絡、三七互娛
、完美世界、光線傳媒 、萬達電影
、中原傳媒、分眾傳媒

　　風險提示：宏觀經濟影響文化消費與廣告需求；技術進展及落地不及預期；行業監管政策變化；內容產品市場表現以及上線進度不及預期；基金持倉數據樣本僅包含重倉股數據 ，可能與全部持倉存在偏差

（文章來源：中原證券研究所）