專家們說 ，AI的盡頭是能源。另一句話似乎也成立：AI的盡頭是銅 。

　　高盛在近期一份研究報(bào)告中稱，銅將成為AI時代的“新石油”。其邏輯是
，AI發(fā)展依賴數(shù)據(jù)中心算力，數(shù)據(jù)中心需要海量穩(wěn)定電力 ，而電力傳輸?shù)姆€(wěn)定性離不開銅
。

　　而新興產(chǎn)業(yè)也在加速銅的消化。中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院高級研究員鄭宏軍在接受《環(huán)球時報(bào)》記者采訪時表示
，AI發(fā)展 、新能源轉(zhuǎn)型以及電網(wǎng)升級等推動了全球?qū)︺~需求的爆發(fā)式增長 。他舉例說，在新能源領(lǐng)域 ，每輛電動汽車的用銅量約80千克
，是傳統(tǒng)燃油車的4—5倍
。

　　聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議今年5月表示，銅已成為清潔能源和數(shù)字技術(shù)領(lǐng)域的新型戰(zhàn)略原材料。多種因素推動下 ，一場搶銅大戰(zhàn)在全球范圍爆發(fā) 。

　　銅價(jià)也在不斷刷新人們認(rèn)知
。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到
，當(dāng)前市場對于銅礦基本面的認(rèn)知保持一致：中長期供需缺口較大、短期供給下滑。但宏觀方面的因素使得銅價(jià)短期繼續(xù)創(chuàng)造奇跡的動能減弱：國內(nèi)外宏觀政策11月進(jìn)入真空期 。

　　當(dāng)前期利好因素逐步消化后，市場情緒回歸理性是必然結(jié)果
。不過 ，在全球銅礦供應(yīng)延續(xù)偏緊的判斷下
，銅價(jià)下探空間或有限。

　　10月銅價(jià)載入歷史

　　先看一組數(shù)據(jù) 。10月，倫銅期貨（LME）持續(xù)沖高 ，并在10月29日盤中觸及11200美元/噸，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄
。整個10月
，倫銅價(jià)格累計(jì)漲幅超過6%。

　　進(jìn)入11月后，市場熱情又有所降溫 ，倫銅價(jià)格震蕩盤整 。截至11月6日
，倫銅報(bào)收10687美元/噸，11月跌幅1.5%。

　　從月初最低的10263美元/噸 ，到月底最高的11200美元/噸
，倫銅期貨價(jià)格在今年10月整體呈現(xiàn)震蕩上行走勢
。

　　雖然從月度漲幅來看，10月并不是近兩年來倫銅最瘋狂的月份——2024年4月 ，倫銅期貨價(jià)格月度漲幅一度高達(dá)12.51%
，但創(chuàng)下11200美元/噸新高價(jià)格的壯舉，足以讓這個月份載入歷史。

　　那么 ，為何銅價(jià)會在10月創(chuàng)下歷史紀(jì)錄？

　　來自供給端的消息最先沖擊市場 。

　　今年9月
，一場重大的礦難事故讓全球第二大銅礦陷入停產(chǎn)風(fēng)暴——當(dāng)月24日，美國礦業(yè)巨頭Freeport-McMoRan（FCX）發(fā)表聲明宣布 ，其位于印尼的Grasberg礦山于9月8日發(fā)生異常大規(guī)模泥石流事故，造成2名工人死亡
、5名工人失蹤
。對此
，該公司啟動不可抗力條款，Grasberg礦山項(xiàng)目在2025年四季度將減產(chǎn)20萬噸 ，2026年減產(chǎn)近27萬噸
，預(yù)計(jì)最早要到2027年才能恢復(fù)到事故前的生產(chǎn)水平。

　　而21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，今年早前 ，全球已有兩座頭部礦山下修了今年銅礦產(chǎn)量指引：5月
，全球第四大銅礦卡莫阿-卡庫拉銅礦發(fā)生礦震事件，并導(dǎo)致其2025年產(chǎn)量指引減少近15萬噸；7月 ，全球最大地下銅礦智利埃爾特尼恩特礦
，因地震造成礦井坍塌，2025年產(chǎn)量將縮減30萬噸 。

　　業(yè)內(nèi)分析人士指出 ，上述三大礦山事故導(dǎo)致今年銅的產(chǎn)量產(chǎn)生較為明顯的縮量
，尤其是印尼Grasberg礦山項(xiàng)目時間對明后年的產(chǎn)量亦產(chǎn)生負(fù)面影響，這使得本處于緊平衡狀態(tài)的銅礦供需旋即進(jìn)入緊張狀態(tài)
。

　　與此同時 ，主流礦企也發(fā)布增產(chǎn)不及預(yù)期的信號：嘉能可今年第三季度銅產(chǎn)量為23.96萬噸，同比減少1%；第一量子第三季度銅產(chǎn)量僅為10.46萬噸
，同比下滑9.9%。僅力拓第三季度銅礦產(chǎn)量同比增長至20.4萬噸，但環(huán)比降幅超過11% 。

　　天風(fēng)證券指出 ，2025年銅礦供應(yīng)增量再度不及預(yù)期
，全年增速較2024年繼續(xù)下滑
?！邦A(yù)計(jì)2025年全球銅礦產(chǎn)量減量2.3萬噸。 ”

　　AI發(fā)展等因素刺激長期需求

　　需求端上中長期結(jié)構(gòu)的變化，讓10月的銅價(jià)有了上漲的支撐 。

　　銅的下游應(yīng)用場景涉及電力、建筑 、家電
、交通、電子等產(chǎn)業(yè) ，被視作核心工業(yè)材料之一
。其中
，電力 、建筑
、家電作為銅的傳統(tǒng)工業(yè)用途，其近些年來的需求實(shí)際上有所放緩。

　　具體來看 ，首先
，今年電網(wǎng)投資用銅增速將保持低水平——國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前三季度 ，我國電網(wǎng)工程投資完成額達(dá)4378億元
，同比增長9.9% 。進(jìn)入10月，我國銅纜線企業(yè)開工率跌至67.8% ，為近些年來同期最低水平。對此，銅冠金源期貨的分析指出
，高銅價(jià)顯著拖累線纜下游訂單，其中大型企業(yè)開工率已降至73% ，三季度以來的高銅價(jià)令電網(wǎng)投資行業(yè)金九銀十的消費(fèi)旺季預(yù)期被證偽
。

　　其次
，建筑、家電銅需求持續(xù)回落。這源于兩大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量增長不及預(yù)期 。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，今年1至9月 ，我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積64.86億平方米
，同比下降9.4%；1至9月，我國空調(diào) 、冰箱
、洗衣機(jī)、彩電累計(jì)產(chǎn)量整體保持低增速
。

　　不過 ，除卻作為工業(yè)金屬的傳統(tǒng)用途外
，來自算力以及新能源等新經(jīng)濟(jì)正在重新定義銅的屬性，并賦予其長期的需求增長空間。

　　10月28日發(fā)布的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》提出 ，要培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè) 。加快人工智能等數(shù)智技術(shù)創(chuàng)新
，強(qiáng)化算力 、算法
、數(shù)據(jù)等高效供給
。

　　這意味著，一方面 ，新能源領(lǐng)域的風(fēng)電、光伏以及新能源汽車迎來規(guī)模化增長空間，帶動銅的長期需求增量；另一方面
，AI算力建設(shè)以及人形機(jī)器人等新興產(chǎn)業(yè) 、未來產(chǎn)業(yè)點(diǎn)燃市場對于未來銅需求的增量預(yù)期。其中，隨著AI算力需求引爆全球數(shù)據(jù)中心用電量 ，該產(chǎn)業(yè)成為未來的“吞電獸”的同時也將成為“吞銅獸
”——美銀預(yù)測
，到2030年，僅中國AI數(shù)據(jù)中心直接驅(qū)動的銅需求將增長至近100萬噸 ，占屆時中國銅總需求的5%至6% 。

　　需要指出的是
，新經(jīng)濟(jì)對于銅的需求畢竟屬于中長期需求，而當(dāng)市場逐漸消化這一預(yù)期后 ，銅價(jià)若要繼續(xù)創(chuàng)造奇跡
，還需尋求新的動力
。

　　銅價(jià)明年或再創(chuàng)新高？

　　隨著供需端以及宏觀利好消息的消化，進(jìn)入11月后 ，銅價(jià)暫無向上驅(qū)動力
，市場情緒減冷，致使銅價(jià)回落。

　　11月4日 ，倫銅期貨價(jià)格當(dāng)日跌幅1.90%，并觸及10577.5美元/噸的階段性低位 。截至發(fā)稿時
，倫銅暫時回升至10700美元/噸上方
。

　　然而，有機(jī)構(gòu)對于銅價(jià)明年再創(chuàng)歷史新高保持樂觀態(tài)度。

　　中信建投期貨認(rèn)為 ，2026年“供需缺口料將擴(kuò)大
，銅價(jià)有望再攀高峰” 。

　　兩點(diǎn)因素支撐該機(jī)構(gòu)拋出“銅價(jià)有望在短期和中長期維度均受益于供需改善 ”的觀點(diǎn)——其一，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年第四季度國內(nèi)精煉銅表觀需求平穩(wěn) ，但供給端受原料短缺以及潛在“反內(nèi)卷
”的影響或環(huán)比下滑
，年底國內(nèi)的庫存消費(fèi)天數(shù)將下滑至近五年均值以下（小于10天）。此外，在全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期向上、經(jīng)貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)增加的背景下 ，愈發(fā)脆弱的低庫存或加劇價(jià)格的向上彈性
。其二
，2026年作為“十五五”規(guī)劃的首年，電網(wǎng)投資按照慣例首年投資增幅超過10% ，將有望帶動銅需求的超預(yù)期增長。同時
，明年全球AI發(fā)展將推動銅需求繼續(xù)穩(wěn)健增長 。

　　結(jié)合上述判斷，中信建投期貨預(yù)期2026年倫銅的價(jià)格中樞將從2025年的9700美元/噸 ，提升至2026年的11000美元/噸
。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，整體來看
，機(jī)構(gòu)們對于銅價(jià)呈現(xiàn)“短期波動加大
、長期中樞上移 ”的看法基本保持一致。例如，廣州期貨近期觀點(diǎn)認(rèn)為 ，短期價(jià)格的波動和回調(diào)是市場對過快漲勢的修正和消化 。但放眼長遠(yuǎn)
，由結(jié)構(gòu)性供應(yīng)約束和顛覆性需求增長共同構(gòu)筑的供需緊平衡格局，決定了銅的戰(zhàn)略性地位不可動搖
。

　　但需指出的是 ，11000美元/噸似乎成為部分機(jī)構(gòu)對于倫銅價(jià)格水平的分水嶺。

　　高盛今年10月發(fā)布的研報(bào)將2026年的銅價(jià)預(yù)測由每噸10000元上調(diào)至10500元 。雖然該機(jī)構(gòu)看好銅價(jià)
，但其認(rèn)為未來兩年銅價(jià)將以11000美元為上限，因銅市場目前處于輕微過剩狀態(tài) ，并且該狀態(tài)仍將維持到2026年
。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）