基金公司火線解讀行業(yè)重磅文件。

　　10月31日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》） ，基金業(yè)協會同步發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準操作細則（征求意見稿）》（以下簡稱《操作細則》）
，向社會公開征求意見 。

　　基金公司及相關機構普遍認為，《指引》及《操作細則》的實施 ，標志著我國公募基金行業(yè)向著更加規(guī)范、透明 、專業(yè)的方向發(fā)展
，其核心在于推進公募基金業(yè)績比較基準的規(guī)范管理，并強化主動投資過程中的紀律約束 ，以此引導行業(yè)機構恪守“受人之托
，代客理財”的初心，夯實各類投資風格的基礎 ，致力于為投資者提供長期可持續(xù)的回報
，推動公募基金行業(yè)高質量發(fā)展，促進資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定
。

　　引導行業(yè)機構恪守“受人之托 ，代客理財 ”初心

　　業(yè)績比較基準改革是推動公募基金高質量發(fā)展的系統性工程。

　　廣發(fā)基金認為，《指引》和《操作細則》是公募基金行業(yè)落實《行動方案》基礎性
、整體性制度安排的切實措施
，對于行業(yè)建立健全利益綁定機制、優(yōu)化考核與激勵約束機制等，提供了重要的制度依據 ，明確了具體的執(zhí)行路徑；對于推動行業(yè)高質量發(fā)展 、促進資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定
，具有重要意義 。

　　“《指引》及《操作細則》的實施，標志著我國公募基金行業(yè)向著更加規(guī)范
、透明、專業(yè)的方向發(fā)展
。
”華夏基金表示 ，《指引》及《操作細則》的出臺
，是公募基金落實高質量發(fā)展行動方案的又一重大舉措，旨在規(guī)范公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準的選取和使用 ，完善基金管理人的內部控制
，保護投資者的合法權益。這將有效規(guī)范基金管理人的投資行為，強化公募基金行業(yè)服務居民財富管理需求的作用 ，提升投資者體驗 。

　　中國銀河證券基金研究中心負責人胡立峰指出
，我國基金業(yè)從1998年的“組合投資 、強制托管
、信息披露”的三個支柱起步，2015年新增“逐日估值 ”第四個支柱
。今年以《行動方案》為契機 ，《指引》的出臺強化業(yè)績比較基準的約束作用形成的“基準為錨
”思路，將成為我國基金業(yè)高質量發(fā)展中的新支柱。

　　富國基金表示
，此次《指引》及其配套規(guī)則的出臺，旨在將《行動方案》的原則性要求轉化為具體舉措 ，其核心在于推進公募基金業(yè)績比較基準的規(guī)范管理
，并強化主動投資過程中的紀律約束，以此引導行業(yè)機構恪守“受人之托 ，代客理財”的初心
，夯實各類投資風格的基礎，致力于為投資者提供長期可持續(xù)的回報 ，推動公募基金行業(yè)高質量發(fā)展 。

　　基金公司與投資者利益綁定更加緊密

　　《指引》落實《行動方案》有關精神要求
，明確管理人應建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現產品業(yè)績和投資者盈虧情況 ，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制
。

　　晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞指出
，出臺《指引》《操作細則》主要是為了解決當前公募基金市場存在的一些突出問題。比如以往業(yè)績比較基準設定比較隨意，缺乏有效約束 ，無法準確反映基金投資策略和風格，而且基金經理在實際投資管理的過程中對業(yè)績比較基準的關注度也偏低
，導致部分基金持倉嚴重偏離基準，“掛羊頭賣狗肉 ”的現象屢見不鮮 。這也引發(fā)基金風格漂移、賭“賽道
”以及“抱團”等現象 ，從而導致基金業(yè)績波動加劇
，更催生了 “基金賺錢而基民不賺錢 ” 的怪象，嚴重影響投資者體驗。

　　中國銀河證券數據顯示 ，主動權益基金業(yè)績與基準相關性有待大幅度提高
，按照過去三年平均值口徑，權益基金相關性是0.8109 ，其中主動權益基金0.7434；債券基金業(yè)績與基準相關性不強
。

　　代景霞認為
，《指引》《操作細則》的出臺有望強化業(yè)績比較基準的約束作用，能讓投資者更清晰地了解基金的投資目標和風險收益特征 ，準確評估基金表現
，并將業(yè)績比較基準作為參考標準，判斷基金經理的投資能力和產品是否符合預期 ，進而選擇更適合的基金產品，保護自身利益。

　　《指引》提出
，主動管理權益類基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準的，相關基金經理的績效薪酬應當明顯下降 。

　　華夏基金稱 ，基金公司與投資者的利益綁定更加緊密
，將為投資者提供更加優(yōu)質的服務，進一步提升投資者的獲得感和滿意度
。

　　“這一制度完善有望顯著提升投資者的投資體驗。
”華夏基金還認為 ，清晰的業(yè)績比較基準有助于投資者形成合理收益預期
，準確識別產品風險收益特征，做出符合自身需求的資產配置選擇 。同時 ，投資者能夠通過對比基金實際收益與基準表現的差異
，客觀評估基金管理人的專業(yè)能力
。

　　具體來看，《指引》明確業(yè)績比較基準的選取必須遵循代表性 、客觀性
、約束性和持續(xù)性四大原則。其中 ，為強化與投資者利益綁定
，《指引》要求基金管理人建立覆蓋基準選取、披露 、監(jiān)測、評估和糾偏的全流程內控體系 。在績效考核中，強調以基金投資收益為核心 ，主動管理權益類基金業(yè)績應做好業(yè)績歸因分析，科學評估超額收益質量和偏離基準情況
，引導投資行為回歸基準
、追求長期穩(wěn)健回報
。

　　同時，《指引》要求 ，定期報告需詳細披露凈值與基準收益、風險收益 、資產配置
、持倉股票行業(yè)分布等的對比
，且針對基金管理人、銷售機構 、評價機構等都不得將不同類型
、不同風格的權益類基金進行簡單業(yè)績排名。而《操作細則》就業(yè)績比較基準的實操落地進一步細化，規(guī)范業(yè)績比較基準展示、管理人基準選取 、托管人外部監(jiān)督等機制 。此舉將推動行業(yè)真正回歸“服務投資者財富管理
、提升投資者獲得感”的發(fā)展導向
。

　　華夏基金認為 ，這不僅為投資者提供了評價基金的標準
，更成為約束基金管理人投資行為的“錨 ”。《行動方案》明確要求，對基金公司選用業(yè)績比較基準的行為實施嚴格監(jiān)管 ，切實發(fā)揮其確定產品定位、明晰投資策略 、表征投資風格
、衡量產品業(yè)績、約束投資行為的作用 。《指引》及《操作細則》將要求基金公司嚴格依據產品投資策略設定合理的業(yè)績基準
，一經選定，不得隨意變更 ，這將進一步約束基金實際投資行為與產品策略定位相匹配。也將要求基金管理人更加審慎選取業(yè)績比較基準并采取措施管理實際投資與業(yè)績比較基準的偏離
，通過將業(yè)績比較基準與基金經理考核相掛鉤，建立以長期業(yè)績?yōu)楹诵牡脑u價體系 ，促使投資行為更加規(guī)范 、透明
。

　　有助于幫助投資者提升決策效率與投資體驗

　　業(yè)績比較基準，是基金公司根據基金的類型、投資范圍與投資策略等
，為基金設定的一條重要的“基準線”。投資者從中可以大致了解產品的投資方向
、大類資產的投資比例，從而了解基金的產品定位 ，對其收益風險特征有一定程度的把握 。

　　從境外成熟市場經驗看
，業(yè)績比較基準能夠在很大程度上幫助投資者明晰對基金產品風格的基本認識和對預期風險收益特征的基本判斷，從而提升投資體驗
。

　　代景霞表示 ，《指引》要求基金所選基準必須與產品類型和投資策略高度匹配
，促使基金經理減少短期博弈行為，更均衡、穩(wěn)健地進行資產配置 ，降低因押注單一賽道產生的風險
，致力于獲取長期穩(wěn)定的超額收益。

　　易方達基金副總裁王駿指出，《指引》和《操作細則》將推動業(yè)績比較基準更加有效地發(fā)揮確定產品定位 、明晰投資策略
、表征投資風格等作用 ，體現了“以投資者為本
”的理念
，有助于幫助投資者提升決策效率與投資體驗 。

　　“《指引》和《操作細則》要求業(yè)績比較基準與基金投資所覆蓋的資產類別、標的品種 、國別或地區(qū)
、市場板塊以及投資策略等相匹配，將進一步增強業(yè)績比較基準的明確性和清晰度 ，有助于投資者客觀直接了解產品特性，引導投資者形成合理收益預期并做出理性投資決策
，這也要求基金管理人加強對業(yè)績比較基準的跟蹤與評估，確保業(yè)績比較基準的可靠性、獨立性和持續(xù)性
。”王駿表示 ，“易方達基金將積極落實《指引》和《操作細則》
，做好業(yè)績比較基準的跟蹤 、評估與信息披露工作。 ”

　　從產品層面來看，廣發(fā)基金認為 ，一方面
，強化業(yè)績比較基準的約束作用，能夠明確產品定位 ，有效防范“風格漂移問題
” 。通過為基金投資管理設定明確的標準
，加強了對投資運作的過程管理，引導基金管理人及基金經理關注業(yè)績比較基準與投資策略的匹配度 ，使得基金產品的風險收益特征更加清晰
、更可感知
，達到投資風格明晰的效果
。

　　另一方面，強化業(yè)績比較基準的影響作用 ，有助于構建穩(wěn)定的投資風格，增強產品業(yè)績的可預期性。通過發(fā)揮業(yè)績比較基準在完善行業(yè)考核評價體系方面的作用
，能夠引導行業(yè)強化長周期考核與激勵約束機制，督導基金經理嚴格遵守基金合同約定的投資策略和范圍 ，減少因市場短期波動進行頻繁交易
，更好踐行“長期投資、價值投資”理念，有效提升基金業(yè)績的穩(wěn)定性 。最后 ，業(yè)績基準對產品投資策略的定位起到明晰作用
，相當于進行提前告知，可以更好地引導投資者做投資決策 ，更好助力銷售適當性的發(fā)揮
。