“十五五”規(guī)劃進(jìn)入關(guān)鍵窗口期，二十屆四中全會(huì)于10月20日至23日召開 ，會(huì)議對(duì)“十五五 ”規(guī)劃建議的討論
，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注
。券商隨之密集發(fā)布研報(bào)，對(duì)“十五五
”規(guī)劃進(jìn)行深度前瞻 ，研判其對(duì)資本市場(chǎng)的影響。

　　截至10月23日上午盤前
，自10月19日（上周末）起的4個(gè)交易日內(nèi)，已有156份券商研報(bào)或相關(guān)文章發(fā)布 ，覆蓋55家券商研究所 。其中
，中信建投、銀河證券等多家頭部券商還發(fā)布系列深度研報(bào)，內(nèi)容涵蓋產(chǎn)業(yè) 、國(guó)際
、改革等多個(gè)維度
。

　　中金公司李求索：資本市場(chǎng)有望呈現(xiàn)“長(zhǎng)期”、“穩(wěn)進(jìn) ”趨勢(shì)

　　中金公司研究部國(guó)內(nèi)策略首席分析師李求索在研報(bào)中提到 ，五年規(guī)劃對(duì)資本市場(chǎng)的重視程度逐步抬升。五年規(guī)劃期間市場(chǎng)表現(xiàn)與基本面情況相關(guān)
，政策力度加碼也助力帶動(dòng)信心改善 。從時(shí)間維度，部分五年規(guī)劃期間市場(chǎng)行情演繹呈現(xiàn)“首尾較強(qiáng)
”特征
。另外 ，五年規(guī)劃發(fā)布往往也對(duì)市場(chǎng)存在短期事件驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。歷次五年規(guī)劃著重發(fā)展部署的領(lǐng)域多有較為出色表現(xiàn) 。

　　“十五五”期間資本市場(chǎng)機(jī)遇期特征包括，一是全球貨幣體系重塑過(guò)程中
，中國(guó)資產(chǎn)重估可能仍在初期階段；二是AI浪潮趨勢(shì)，中國(guó)有望在新一輪AI科技浪潮中充分獲益；三是中國(guó)制造優(yōu)勢(shì)
。上述趨勢(shì)有望在資本市場(chǎng)中形成中長(zhǎng)期映射 ，帶來(lái)相應(yīng)投資機(jī)遇。

　　李求索在研報(bào)中強(qiáng)調(diào)
，資本市場(chǎng)有望呈現(xiàn)“長(zhǎng)期 ” 、“穩(wěn)進(jìn)
”趨勢(shì) ?！笆逦?”期間可重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字科技
、空間經(jīng)濟(jì)、高端制造 、內(nèi)需消費(fèi)
、生物科技等領(lǐng)域
。

　　銀河證券章俊：邏輯主線之一是“投資于人 ”

　　今年7月以來(lái)，銀河證券推出“中國(guó)銀河‘十五五’系列
”研報(bào) ，數(shù)量超過(guò)27篇
，涉及ESG、醫(yī)藥衛(wèi)生 、數(shù)字經(jīng)濟(jì)
、央國(guó)企引領(lǐng)等諸多方面。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊認(rèn)為，“十五五”規(guī)劃的一條邏輯主線會(huì)是“投資于人 ” ?！巴顿Y于人”帶來(lái)深刻市場(chǎng)變革 ，政策導(dǎo)向下孕育四大領(lǐng)域投資機(jī)遇。

　　一是提振消費(fèi)作為政策支點(diǎn)
，釋放“母嬰童經(jīng)濟(jì)
”潛力，商品與服務(wù)類消費(fèi)雙輪驅(qū)動(dòng)；二是AI賦能教育數(shù)字化轉(zhuǎn)型 ，職業(yè)教育智能化升級(jí)與高等教育產(chǎn)教融合是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的人才培育方案；三是老齡化趨勢(shì)推動(dòng)生物制藥 、基因早篩、抗衰老技術(shù)延伸健康生命周期
，促進(jìn)智慧養(yǎng)老與“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”融合，構(gòu)建康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)全鏈條；四是就業(yè)替代和技能錯(cuò)配是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展衍生問題 ，職業(yè)技能培訓(xùn)與企業(yè)培訓(xùn)重建技能投資橋梁，減輕轉(zhuǎn)型陣痛
，讓技術(shù)進(jìn)步與社會(huì)托底形成良性互動(dòng)
。

　　銀河證券策略首席分析師楊超稱，展望“十五五 ”時(shí)期 ，反內(nèi)卷政策將保持延續(xù)性
，并在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步深化。中長(zhǎng)期來(lái)看，反內(nèi)卷政策通過(guò)提高毛利率
、產(chǎn)能利用率促進(jìn)業(yè)績(jī)改善 ，提升相關(guān)板塊中長(zhǎng)期投資價(jià)值 。

　　中信證券楊帆：未來(lái)年均GDP增速需在4.5%以上

　　中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆發(fā)表研報(bào)指出
，預(yù)計(jì)10月23日閉幕時(shí)將發(fā)布全會(huì)公告，簡(jiǎn)要介紹建議大綱
。

　　體制改革方面 ，建議重點(diǎn)關(guān)注四中全會(huì)在加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè) 、以及擴(kuò)大內(nèi)需方面的部署。

　　發(fā)展目標(biāo)方面
，關(guān)注四中全會(huì)是否會(huì)制定GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，同時(shí)綠色發(fā)展方面或有進(jìn)一步加碼 。

　　據(jù)測(cè)算 ，若按照2035年GDP翻番的目標(biāo)倒推
，未來(lái)10年的年均GDP增速需維持在至少4.5%以上（假設(shè)平均通脹為3.0%）
。當(dāng)然，也有可能四中并不提出具體的GDP目標(biāo) ，留待明年3月的《“十五五
”規(guī)劃》再明確。

　　中信建投胡玉瑋：中短期聚焦政策預(yù)期差

　　中信建投政策研究首席胡玉瑋在研報(bào)中強(qiáng)調(diào)，“十五五”規(guī)劃將錨定2026年至2030年中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵航向
，或?qū)⒁蚤L(zhǎng)期戰(zhàn)略之舉擴(kuò)大內(nèi)需
、因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、以高效能治理促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全良性互動(dòng)為三大主線 。

　　擴(kuò)大內(nèi)需方面，或?qū)p少消費(fèi)領(lǐng)域限制性措施 ，重在提高投資效益；新質(zhì)生產(chǎn)力方面
，或?qū)⒔⑷厣a(chǎn)率指標(biāo)體系，更新重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；高水平安全方面 ，或?qū)⒊掷m(xù)在金融安全 、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全
、糧食能源安全、軍事安全等領(lǐng)域不斷發(fā)力
。

　　投資機(jī)遇方面
，中短期聚焦政策預(yù)期差，重點(diǎn)關(guān)注基建 、軍工
、人民幣國(guó)際化、原子級(jí)制造 、循環(huán)回收等領(lǐng)域 ，中長(zhǎng)期關(guān)注政策持續(xù)發(fā)力點(diǎn)
，包括內(nèi)需消費(fèi)
、半導(dǎo)體、跨境電商 、生物醫(yī)藥、新能源儲(chǔ)能等領(lǐng)域。

　　華金證券鄧?yán)姡阂?guī)劃或進(jìn)一步強(qiáng)化科技主線

　　華金證券首席策略分析師鄧?yán)娫谘袌?bào)中提到，“十五五 ”期間 ，驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變量可能主要在于全要素生產(chǎn)率的提升
、資本和勞動(dòng)力供給的質(zhì)量提升 。從宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)變上看
，“十五五
”規(guī)劃可能側(cè)重?cái)U(kuò)大內(nèi)需、科技自立自強(qiáng)等方向
。

　　延續(xù)“十四五”規(guī)劃制定的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，“十五五 ”規(guī)劃在科技創(chuàng)新 、民生保障
、綠色轉(zhuǎn)型和國(guó)家安全等方面可能繼續(xù)著力。從2025年以來(lái)各重要會(huì)議給出的信號(hào)來(lái)看 ，“十五五
”規(guī)劃可能聚焦科技創(chuàng)新、消費(fèi)提振 、深化改革與開放等方向 。

　　鄧?yán)姺Q，“十五五”規(guī)劃落地可能對(duì)A股走勢(shì)影響有限
，但可能進(jìn)一步強(qiáng)化科技主線?？赡艿氖芤娴男袠I(yè)有，一是科技自立自強(qiáng)與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)方向上 ，計(jì)算機(jī)
、電子、通信 、機(jī)器人等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)；二是消費(fèi)提振與民生保障方向上
，創(chuàng)新藥
、新消費(fèi)等相關(guān)行業(yè)；三是綠色低碳轉(zhuǎn)型方向上，電新、農(nóng)林牧漁等“雙碳 ”目標(biāo)相關(guān)行業(yè)；四是新發(fā)展格局和深化改革開放方向上 ，有色金屬 、電新
、石化等“反內(nèi)卷
”和國(guó)企改革相關(guān)的行業(yè)；五是自主可控和國(guó)家安全方向上
，航空航天、深地經(jīng)濟(jì) 、海洋經(jīng)濟(jì)等相關(guān)的行業(yè)
。

　　國(guó)泰海通李明亮：“十五五”新階段、新環(huán)境與新使命

　　國(guó)泰海通政策組首席分析師李明亮在研報(bào)中指出，“十五五 ”時(shí)期的核心戰(zhàn)略目標(biāo)體系包括 ，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需保持在合理區(qū)間（年均約4.73%以上）
，以實(shí)現(xiàn)2035年經(jīng)濟(jì)總量或人均收入翻番的遠(yuǎn)景目標(biāo)。更關(guān)鍵的是質(zhì)量效益指標(biāo)，全員勞動(dòng)生產(chǎn)率需持續(xù)快速提升 ，研發(fā)投入強(qiáng)度將向3%邁進(jìn)
，數(shù)字經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)；綠色轉(zhuǎn)型方面，非化石能源消費(fèi)比重需提升至25%左右 ，單位GDP二氧化碳排放持續(xù)下降；民生福祉上，著力推動(dòng)共同富裕
，縮小城鄉(xiāng)區(qū)域差距，人均預(yù)期壽命向80歲邁進(jìn)；安全保障層面 ，必須牢牢守住糧食
、能源、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全底線 。

　　李明亮提出六大政策建議：

　　一是堅(jiān)持以新質(zhì)生產(chǎn)力為核心
，構(gòu)建智能化 、綠色化
、融合化的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系；

　　二是深化改革開放，構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制 ，穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放；

　　三是推動(dòng)綠色低碳轉(zhuǎn)型
，建設(shè)美麗中國(guó)，完善碳定價(jià)與綠色金融體系；

　　四是促進(jìn)共同富裕 ，優(yōu)化收入分配
，提升基本公共服務(wù)均等化水平；

　　五是統(tǒng)籌發(fā)展與安全，增強(qiáng)糧食、能源資源及產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的韌性與安全水平；

　　六是提升治理效能 ，通過(guò)深化“放管服”改革和強(qiáng)化數(shù)字治理
，推進(jìn)國(guó)家治理現(xiàn)代化
。

　　華泰證券易峘：“十五五
”或?qū)⒃诙囝I(lǐng)域進(jìn)一步自我超越

　　華泰證券研究所首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘在研報(bào)中提到，繼“十四五”開啟全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的新征程之后 ，“十五五 ”有望基本延續(xù)“十四五
”的政策主線。但面對(duì)百年未有大變局加速演進(jìn) 、以及AI應(yīng)用下工業(yè)4.0快速迭代等特殊歷史背景，“十五五”或?qū)⒃诖饲盎A(chǔ)上繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展
，并在多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)一步自我超越，實(shí)現(xiàn)自主可控
、可持續(xù)發(fā)展 。

　　增長(zhǎng)目標(biāo)方面 ，雖然不一定設(shè)定明確的增長(zhǎng)目標(biāo)
，但為了實(shí)現(xiàn)2035遠(yuǎn)景目標(biāo)規(guī)劃，“十五五 ”期間隱含增長(zhǎng)目標(biāo)應(yīng)于“十四五
”期間持平在5%左右
。政策基調(diào)保持連貫性 ，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需（尤其在消費(fèi)領(lǐng)域）、科技興國(guó) 、自主可控
，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。著重應(yīng)對(duì)外部局勢(shì)復(fù)雜化的挑戰(zhàn)，“十五五”期間 ，外部局勢(shì)更為復(fù)雜
，“百年未有之大變局 ”加速演進(jìn)，“十五五
”規(guī)劃或?qū)⒏幼⒅貒?guó)家安全
、擴(kuò)大內(nèi)需、以及針對(duì)大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)加劇進(jìn)行政策布局 。

　　工業(yè)4.0迭代背景下的五年規(guī)劃將與時(shí)俱進(jìn) ，預(yù)計(jì)“十五五”將在多個(gè)領(lǐng)域更為注重推動(dòng)AI的發(fā)展和應(yīng)用 、強(qiáng)調(diào)能源安全并擴(kuò)大新能源領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)
。

　　申萬(wàn)宏源證券趙偉：“十五五 ”歷史定位承前啟后關(guān)鍵五年

　　申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉撰文稱
，“十五五
”時(shí)期是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家征程中的關(guān)鍵五年。“十五五”規(guī)劃或與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展
、深化綠色轉(zhuǎn)型和關(guān)鍵領(lǐng)域改革綁定 。

　　經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方面，為實(shí)現(xiàn)2035年經(jīng)濟(jì)總量或人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比2020年翻一番的遠(yuǎn)景目標(biāo) ，“十五五 ”時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量需保持年均4%左右的名義增速（實(shí)際GDP增速或在4.5%左右）
。

　　深化綠色轉(zhuǎn)型方面，規(guī)劃或在產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)域重點(diǎn)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整與綠色化、智能化升級(jí)等。

　　關(guān)鍵領(lǐng)域改革方面
，黨的二十屆三中全會(huì)部署了300多項(xiàng)改革任務(wù)，要求于2029年前全面完成 ，這為“十五五”規(guī)劃設(shè)定了明確的改革時(shí)間表 。300多項(xiàng)改革任務(wù)涵蓋經(jīng)濟(jì)體制 、科技人才、綠色轉(zhuǎn)型
、民生保障等15個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。

　　“十五五
”規(guī)劃整體謀篇布局或?qū)⒅攸c(diǎn)圍繞深化新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念和構(gòu)建新發(fā)展格局三大主旨
。