游戲股“漲瘋了
”“有公司半年股價翻三倍，游戲股的春天到來了嗎？”在社交平臺上 ，股民和游戲行業從業者
，都對近日游戲行業的高景氣度行情表示驚嘆
。

　　2025年以來，在政策支持與技術創新的雙重驅動下 ，游戲行業資本市場呈現顯著復蘇態勢
，內部分化格局愈發清晰。

　　《每日經濟新聞》記者梳理數據發現，對比2025年1月1日與9月24日A股市值排名前10的重點游戲公司情況 ，多數企業實現市值修復 。其中
，部分頭部企業如世紀華通
、巨人網絡、吉比特等市值漲幅明顯，但也有企業出現市值下滑 ，行業“馬太效應 ”持續凸顯
。

　　游戲行業“年終新品沖刺期
”日益臨近
，產品競爭將迎來高峰。而全球游戲市場布局競賽仍未停歇，出海業務仍有增量空間 ，AI（人工智能）游戲開發 、云游戲生態等技術與應用創新熱潮涌動，游戲科技持續被資本矚目 。市值分化與競爭淘汰的挑戰中
，這場“千億市值”席位爭奪戰已然打響
。

　　頭部市值“全景掃描 ”：“馬太效應
”持續凸顯

　　7月，中國音像與數字出版協會第一副理事長
、游戲工委主任委員張毅君對外發布的《2025年1-6月中國游戲產業報告》顯示 ，今年上半年國內游戲市場實際銷售收入1680億元
，同比增長超14%，再創新高。同時 ，游戲用戶規模達到近6.79億
，同比增長0.72%，為歷史新高點 。

　　從版號下發數量上也可以看出游戲行業的向好趨勢
。記者梳理發現 ，2025年1至9月
，國家新聞出版署累計發放游戲版號已達到1275個（包括國產和進口游戲）。結合政策層面的有力扶持以及AI技術應用程度的不斷加深，游戲行業正步入全新的發展機遇階段 。

　　在此背景下 ，《每日經濟新聞》記者通過數據梳理出了2025年1月1日至9月24日A股市值排名前10的重點游戲公司市值情況
。

　　其中
，世紀華通今年市值率先突破“千億大關”。2025年1月1日，其市值約為383.06億元 ，截至9月24日已躍升至約1530.19億元，漲幅高達345.52%
，在10家公司中居增幅榜首 。

　　巨人網絡緊隨其后，市值從2025年1月1日約245.52億元增長至9月24日約832.14億元 ，漲幅約為239%
，在10家企業中排名第二。吉比特以165%的漲幅躋身增長前三甲，其市值從約157.65億元增長至9月24日約417.11億元 ，市場對其發展前景的認可度持續提升
。

　　艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅在接受《每日經濟新聞》記者微信采訪時表示
，市值增長強勁的企業普遍具備運營效率較高、在出海方面提前布局以及積極擁抱新技術等共性。

　　張毅認為，這些企業產品管線迭代做得比較好 ，爆款效應顯著 。特別是核心產品的穩定表現
，不僅夯實了公司基本盤，也體現了持續的研發和運營能力 ，這對投資者來說是非常重要的
。并且
，企業的新技術表現出很強的應用能力，集中體現在了利用AI進行美術渲染 、NPC（非玩家角色）智能化以及代碼生成等方面。這不僅有助于降本增效 ，也為資本市場提供了想象空間，從而提升了企業的估值 。

　　市值激增的背后
，游戲企業各尋出路

　　世紀華通市值的大幅增長，很大程度上得益于其在海外市場的出色表現
。

　　世紀華通旗下點點互動（Century Games）的“雙強驅動 ”模式成為營收增長的核心引擎。全球首款冰雪題材SLG（策略類游戲）《Whiteout Survival》（無盡冬日）自上線以來表現持續亮眼 ，不僅長期霸占中國出海手游收入榜榜首
，更在今年3月成功登頂全球手游收入榜，充分釋放了SLG品類“生命周期長
、用戶付費穩定
”的核心特性 。截至半年報披露時 ，該游戲仍保持強勁的流水韌性
，成為全球手游市場的中流砥柱
。

　　圖片來源：新浪微博@無盡冬日手游

　　另一款游戲則為今年新上線的《Kingshot》，其復刻了爆款路徑 ，上線后在iOS（蘋果公司開發的移動操作系統）平臺穩居多個地區游戲免費榜首位
，更躋身數十個地區暢銷榜前十。

　　“點點互動蟄伏三年，從發行代理轉型自研 ，承受了較大虧損和壓力之后
，如今已經進入了‘爆發期’ 。”今年5月，世紀華通副總裁、董事會秘書黃怡接受《每日經濟新聞》記者專訪時表示 ，點點互動正在構建“一強多專 ”的產品結構，在保持爆款產品高收入水平的同時
，爭取在一些細分品類開發出多款中等規模的產品，加強新品儲備 ，建立良好的產品梯隊
。

　　2025年上半年
，世紀華通互聯網游戲業務實現收入164.33億元，同比增長93.06% ，其中移動游戲收入占比為88.69%。季度營收“九連升
”的態勢持續刷新紀錄 。

　　與世紀華通在海外市場飛速擴展的路線不同
，巨人網絡則依靠成熟IP運營，逐步顯現其在經典IP煥新與新游布局上的成效。

　　在新游方面 ，今年1月23日上線的自研休閑賽道新品《超自然行動組》表現搶眼
，7月達成“同時在線人數突破100萬”的里程碑，穩居iOS（蘋果移動操作系統）游戲免費榜TOP5 ，iOS游戲暢銷榜最高位列TOP4
。

　　與此同時
，公司長青游戲“征途 ”IP旗艦手游《原始征途》通過小游戲版本上線及二次推廣實現用戶擴圈，首月新增用戶586萬 ，上半年累計新增用戶突破2000萬，今年以來月均流水穩定維持在1億元水平。

　　同樣聚焦長青游戲
，打造爆款的還有吉比特 。今年以來，吉比特以165%的漲幅躋身市值增長前三甲 ，其核心原因在于經典游戲《問道手游》九周年慶活動的流量拉動
，以及《杖劍傳說（大陸版）》上線后的營收貢獻
。

　　而從完美世界今年取得的成績來看，多端布局和電競業務同樣可以尋求到增量。完美世界的市值從2025年1月1日約200.40億元增長到9月24日約360.25億元 ，漲幅約79.76% 。

　　一方面
，完美世界持續推動經典IP運營，并且在其傳統優勢領域MMORPG（大型多人同時在線角色扮演游戲）品類中 ，《誅仙世界》的推出成為鞏固其PC端收入的重要支撐
。另一方面
，2024年反恐精英世界錦標賽（上海Major）的成功舉辦，也給投資者看待這家老牌游戲公司提供了全新視角。

　　吉比特董事長盧竑巖曾在公司2025年半年報業績說明會上對《每日經濟新聞》記者表示 ，游戲行業市場規模整體穩定
，并未出現所謂“重回景氣周期”，競爭優勢源于真正理解并滿足特定用戶的需求 。游戲作為文創產品 ，其競爭邏輯不同于傳統行業，優質內容可共同做大市場蛋糕
。

　　核心IP老化成隱憂未來AI 、文化出海仍是關鍵牌

　　值得注意的是
，多家公司市值翻倍的同時，也有部分公司表現相對平淡 ，缺乏有力的新敘事支撐增長
，有的甚至已顯露出發展疲態。

　　以神州泰岳為例，其市值雖實現穩步增長 ，從2025年1月1日約227.46億元增長至9月24日約282.09億元
，漲幅約24.02%，但增長動力更多依賴于技術儲備與過往的市場布局 ，而非爆發性的新增長點 。

　　根據半年報
，公司上半年營業總收入為26.85億元，同比下降12.05%
。而這背后的原因可能是其核心產品《Age of Origins》與《War and Order》已進入生命周期的穩定階段 ，增長放緩；被寄予厚望的新游戲仍處于初步成長階段
，正面臨新老產品青黃不接的挑戰。

　　本次梳理的市值排行榜中，與多數企業的增長態勢形成鮮明對比的是 ，湯姆貓的市值出現了顯著下滑 。其市值從2025年1月1日約201.81億元下降至9月24日約173.33億元，跌幅約為14.11%
，這一表現直接反映了公司基本面所遭遇的嚴峻考驗。

　　近期，公司前董事長王健大幅減持并退出持股5%以上股東行列 ，更是引發了市場對其內部穩定性和未來信心的擔憂
。

　　而對于湯姆貓而言
，更深層次的問題在于其核心IP——“會說話的湯姆貓家族
”影響力正在衰減。在層出不窮的新IP和游戲玩法的沖擊下，這個曾風靡一時的IP已難掩疲態 ，導致公司營收自2022年起已連續三年下滑 。2025年半年報顯示
，公司營業收入4.63億元，同比再降19.62%
。

　　在張毅看來 ，對于增長乏力的企業而言
，主要面臨單一驅動模式的挑戰。具體表現為：產品管線青黃不接
、海外布局成效不明顯、過度依賴國內買量發行 、產品創新不足
、海外收入未能同步提升等 。而部分企業戰略重心搖擺，同樣影響資本市場對其的評估
。

　　他進一步指出 ，當前僅是估值修復和長期價值重估的開始。過去游戲行業常被低估
，主要原因在于政策風險、市場不確定性以及行業形象問題，導致估值長期處于低位 。當前政策環境趨于穩定 ，帶來了估值修復契機
。面向未來，“AI技術+文化出海”的雙輪驅動戰略仍是游戲企業應該也必須要打的牌。