關稅沖擊波即將來襲！

　　隨著貿易緊張局勢緩和，美股三大指數上周集體反彈 ，納指累計大漲超7%。本周即將公布的一系列經濟數據
，將全面揭示美國關稅政策的真實影響，市場擔憂相關數據或將對美股市場造成擾動 。其中 ，標普全球周四將公布主要經濟體PMI指數
，將反映美國關稅政策對全球經濟前景產生的具體沖擊
。

　　與此同時，美聯儲的降息前景也備受投資者關注。根據日程安排 ，本周美聯儲官員們將陸續登場
，或將釋放最新的貨幣政策信號 。

　　摩根士丹利在最新發布的報告中表示，中美貿易緊張局勢近期雖有緩和 ，但美國通脹預計將從5月開始明顯上升，全年通脹率可能升至3.0%～3.5%
，這將迫使美聯儲在2025年保持利率不變
。

　　重磅數據即將出爐

　　本周即將公布的一系列宏觀經濟數據，或將全面揭示美國關稅政策對全球經濟的真實影響。

　　5月22日 ，標普全球（S&P Global）將公布主要經濟體5月Markit綜合PMI初值
，將提供包括美國、歐元區 、英國
、澳大利亞和日本在內的經濟活動初步評估，這些數據將共同勾勒出美國關稅政策對全球增長產生的實質影響 。

　　根據標普全球此前發布的數據 ，4月份全球PMI已降至17個月低點
。經濟學家預測
，工業弱勢可能繼續，而服務業活動增長可能略有提升。

　　S&P Global的經濟學家Chris Williamson和Jingyi Pan在報告中表示 ，國際貿易環境仍然高度不確定
，市場廣泛預計這些關稅將抑制全球增長并推高通脹 。

　　另外，美國總統特朗普近日還預告稱 ，未來兩到三周內
，美國可能會單方面對許多貿易伙伴設定新的關稅稅率。他解釋稱，美國缺乏與所有貿易伙伴通過談判達成協議的能力
。有分析稱 ，這或將進一步增加市場的不確定性。

　　隨著美國進行談判設定關稅水平，全球商業關系仍然處于動蕩之中
，有證據表明僅僅是對特朗普貿易攻勢的預期就已經對企業經營造成了扭曲 。

　　美國密歇根大學最新公布的調查顯示，在特朗普政府激進貿易政策的沖擊下 ，美國家庭對經濟前景的悲觀情緒進一步惡化
。

　　數據顯示
，5月美國消費者信心指數初值僅為50.8，為連續第5個月下滑。此前該指數的4月終值為52.2 ，事前經濟學家一度預期
，5月的信心指數會反彈至53.5 。

　　最新數字也創下有記錄以來的第二差水平
。美國消費者信心指數曾在2022年6月觸及50的歷史最低值，當時的通脹失控飆升加劇了人們對經濟衰退的擔憂。

　　根據日程安排 ，本周二（5月20日）
，七國集團財長和央行行長會議將在加拿大舉行，至5月22日 。有分析預計 ，財長們可能會形成對貿易沖擊的集體評估
，前提是他們能夠就公報達成一致
。

　　此外，歐盟委員會將在周一發布經濟預測 ，歐洲央行則將在兩天后提供關于金融穩定性影響的評估。

　　由此可見，本周的事件和報告將集中展示特朗普關稅政策所引發的沖擊波 。

　　除貿易相關數據外
，本周市場關注的焦點還包括，美國至5月17日當周初請失業金人數 ，美國房屋數據
，日本、英國 、加拿大的通脹數據，澳洲聯儲公布利率決議以及歐洲央行4月決策會議紀要
。

　　美聯儲官員將密集發聲

　　在特朗普關稅政策持續擾動市場的背景下 ，美聯儲的降息前景也備受投資者關注。根據日程安排
，本周美聯儲官員們將陸續登場，或將釋放重磅信號 ，具體來看：

　　本周一
，美聯儲副主席杰斐遜
、紐約聯儲主席威廉姆斯將發表講話；

　　本周二，達拉斯聯儲主席洛根將在亞特蘭大峰會上主持一場小組會議；

　　本周三 ，圣路易聯儲主席穆薩萊姆將就經濟前景和貨幣政策發表講話
，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克將主持會議，克利夫蘭聯儲主席哈瑪克、舊金山聯儲主席戴利將發表主旨講話；

　　本周四 ，里奇蒙聯儲主席巴爾金出席名為美聯儲傾聽的活動；

　　本周五，紐約聯儲主席威廉姆斯在貨幣政策實施研討會上發表主旨演講 。

　　目前來看
，美聯儲的貨幣政策前景變數正在上升。分析認為，美國貿易政策對經濟擾動的不確定性依然很大 ，“等待”或許仍是美聯儲現階段貨幣政策的主基調
。

　　摩根士丹利在最新發布的報告中表示
，中美貿易緊張局勢近期雖有緩和，但美國通脹預計將從5月開始明顯上升 ，全年通脹率可能升至3.0%～3.5%
，這將迫使美聯儲在2025年保持利率不變。

　　摩根士丹利預計，在關稅降至更易管理的水平后 ，高概率結果是通脹先行上升
，經濟活動后續走弱 。關稅尚未在通脹數據中顯現，4月CPI報告顯示總體和核心通脹分別溫和增長0.22%和0.24% ，核心商品價格僅上漲0.1%
。

　　彭博經濟學家指出
，“4月進口價格表明，美國方面繼續支付目前大部分關稅成本。雖然我們對4月貿易模式的變化知之甚少 ，但不包括關稅成本的進口價格指數自年初以來幾乎沒有變化 。這表明美國進口商支付的基本價格與沒有關稅時相同，外加關稅
。 ”

　　展望未來
，摩根士丹利預測，從5月開始 ，關稅將明顯推高美國通脹
，并在此后加速。其對5月核心PCE通脹的月環比增長率預測為0.3%，6月 、7月和8月分別為0.5%
、0.7%和0.5% 。到年底 ，關稅應該會推動年通脹率達到3.0%～3.5%
。

　　基于這一預測
，摩根士丹利維持其對2025年美聯儲不會降息的展望，認為今年通脹偏離美聯儲2.0%目標的程度將超過就業偏離最大就業水平的程度。他們預計 ，美聯儲可能在2026年3月開始降息
，屆時經濟活動放緩和勞動力需求減少將推高失業率 。

　　摩根士丹利進一步表示，對投資者而言 ，美國經濟或正進入增長放緩但通脹上升的階段
，2025年美聯儲將保持利率不變
。這一組合對資產市場構成了重大挑戰，特別是對那些依賴于美聯儲降息預期的資產類別。