本周滬指上漲0.76% ，深證成指上漲0.52%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.38%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略
，供投資者參考 。

　　申萬(wàn)宏源策略：平準(zhǔn)基金有力支撐資本市場(chǎng)預(yù)期 科技調(diào)整可做中期布局

　　短期宏觀預(yù)期難有方向性變化，維持二季度是中樞偏高震蕩市的判斷：中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)聯(lián)合聲明后 ，中期A股基本面節(jié)奏預(yù)期并未根本變化(年內(nèi)A股盈利能力難有改善)
，暫不足以支持A股向上突破。同時(shí)，二季度從“搶轉(zhuǎn)口”到“搶出口 ” ，5月國(guó)內(nèi)寬貨幣及時(shí)兌現(xiàn)
，基本面有望脈沖式改善
。平準(zhǔn)基金有力支撐資本市場(chǎng)預(yù)期，A股市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)同樣可控。博弈公募改革受益的低估值高股息資產(chǎn) ，短期性價(jià)比已經(jīng)偏低 。短期
，市場(chǎng)對(duì)基本面變化的定價(jià)效率有所下降
。科技相對(duì)消費(fèi)仍是相對(duì)性價(jià)比較高的方向，科技調(diào)整可做中期布局。繼續(xù)戰(zhàn)略看好國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈和具身智能的投資機(jī)會(huì) 。醫(yī)藥生物(CXO 、創(chuàng)新藥)是一季報(bào)稀缺的景氣方向 ，維持中期推薦
。

　　中信策略：市場(chǎng)對(duì)于公募考核新規(guī)以及回歸基準(zhǔn)行業(yè)配置的討論存在一些誤區(qū)

　　從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看
，回歸基準(zhǔn)是通過(guò)基準(zhǔn)的行業(yè)配比向基金持倉(cāng)配比演化而不是相反；產(chǎn)品投資策略向客戶盈利導(dǎo)向回歸，在長(zhǎng)期視野下 ，這與追求排名和絕對(duì)收益并不矛盾，反而是統(tǒng)一的；跑輸基準(zhǔn)的懲罰機(jī)制最終導(dǎo)致的是基金減少博弈性持倉(cāng)
，長(zhǎng)期來(lái)看最大的影響是活躍頭寸的占比下降。如何去有效地設(shè)定基準(zhǔn)是長(zhǎng)期而言實(shí)現(xiàn)客戶利益、贏得競(jìng)爭(zhēng)并避免被被動(dòng)型產(chǎn)品替代的最關(guān)鍵問(wèn)題 。對(duì)于主動(dòng)權(quán)益型產(chǎn)品而言，滬深300
、中證800以及A500作為全市場(chǎng)基金基準(zhǔn)都有較大的局限性 ，能夠反映新質(zhì)生產(chǎn)力和新經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的中國(guó)資產(chǎn)合理基準(zhǔn)
，應(yīng)該是均衡港A配比，港股寬基占總基準(zhǔn)的比例是超越行業(yè)配比首要需要考慮的問(wèn)題
。此外 ，用前瞻眼光去看
，未來(lái)如果外資逐步回流，市場(chǎng)生態(tài)也會(huì)相較過(guò)去3年發(fā)生重大轉(zhuǎn)變 ，不能用后視鏡視角靜態(tài)去看行業(yè)配比
，好公司和差公司之間的差異會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)所謂的“好行業(yè)”和“差行業(yè)
”。

　　興證策略：中美主動(dòng)投資的對(duì)比及展望

　　隨著5月7日公募新規(guī)落地，其對(duì)于基金運(yùn)營(yíng)模式的優(yōu)化 ，在引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)行業(yè)生態(tài)變化熱議的同時(shí)
，也帶動(dòng)近期市場(chǎng)向著公募欠配方向聚焦 。很多投資者也在關(guān)注海外成熟市場(chǎng)尤其美股市場(chǎng)共同基金的發(fā)展歷程
。但我們認(rèn)為，此種對(duì)比亦不可刻舟求劍 ，相比于美國(guó)主動(dòng)權(quán)益的發(fā)展，對(duì)中國(guó)主動(dòng)投資的未來(lái)應(yīng)當(dāng)更有信心。中美主動(dòng)投資最重要的差異在于
，美國(guó)主動(dòng)權(quán)益基金長(zhǎng)期難以戰(zhàn)勝指數(shù)，久期越長(zhǎng)越容易跑輸；而中國(guó)主動(dòng)基金隨著時(shí)間久期越長(zhǎng) ，跑贏指數(shù)的比例越高 。

　　招商策略：首批浮動(dòng)費(fèi)率基金申報(bào) 4月金融數(shù)據(jù)有何影響

　　首批26家管理人在公募改革方案落地后正式上報(bào)新模式浮動(dòng)費(fèi)率基金
，均為全市場(chǎng)選股的基金，主要對(duì)標(biāo)主流寬基指數(shù) ，標(biāo)志著費(fèi)率改革進(jìn)入實(shí)操階段。隨著頭部機(jī)構(gòu)產(chǎn)品落地
，頭部機(jī)構(gòu)的示范效應(yīng)帶動(dòng)下，浮動(dòng)費(fèi)率基金有望成為主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品主流
。4月社融同比明顯多增 ，雖然融資結(jié)構(gòu)欠佳
，實(shí)體融資需求不足，但隨著財(cái)政政策持續(xù)積極發(fā)力、靠前發(fā)力 ，財(cái)政資金投放形成項(xiàng)目落地將帶來(lái)需求增長(zhǎng)
，并且從歷史看，社融總量增速達(dá)到類當(dāng)前高水平后 ，A股表現(xiàn)基本不差，且多有震蕩上行。4月央行“對(duì)其他金融性公司債權(quán)”明顯增加
，或與給匯金提供流動(dòng)性支持有關(guān)，未來(lái)中央?yún)R金將繼續(xù)發(fā)揮市場(chǎng)壓艙石的作用 ，在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的時(shí)候及時(shí)維穩(wěn)
，這意味著，A股下行風(fēng)險(xiǎn)可控 ，底部有支撐
，待短期獲利流出壓力釋放后，A股有望重回震蕩上行 。

　　廣發(fā)策略：近期路演客戶關(guān)注幾個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題

　　5月7日 ，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》
，簡(jiǎn)單測(cè)算，假設(shè)完全回歸基準(zhǔn) ，非銀金融 、銀行
、公用事業(yè)可能是需要買入最多的行業(yè)
，基準(zhǔn)占比-實(shí)際占比分別為7.9%、6.9%和3%
。短期來(lái)看，當(dāng)前的具體執(zhí)行細(xì)則還沒(méi)有出臺(tái) ，出現(xiàn)“欠配板塊 ”的上漲，主要還是由于市場(chǎng)其他資金對(duì)公募基金未來(lái)投資行為的預(yù)期
，而非公募基金的實(shí)際大量換倉(cāng)行為。從數(shù)據(jù)來(lái)看，偏股型基金5日平均收益和基準(zhǔn)收益的R Square在過(guò)往區(qū)間波動(dòng) ，基準(zhǔn)收益對(duì)偏股基金的收益解釋力度沒(méi)有出現(xiàn)明顯變化
，說(shuō)明并沒(méi)有大量的偏股型基金在近期朝著基準(zhǔn)方向去換倉(cāng) 。

　　中泰策略：中美瑞士談判后市場(chǎng)如何演繹？

　　短期“東升西降
”敘事強(qiáng)化，風(fēng)險(xiǎn)偏好短期修復(fù)
。此次聲明在形式與節(jié)奏上積極主動(dòng) ，但從內(nèi)容看
，中美雙方對(duì)于目前存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題均未提及，中方也明確維持稀土出口管制政策不變。可以推測(cè) ，本輪中美談判節(jié)奏更多由中方主導(dǎo)
，該局面的出現(xiàn)的背景或是由于特朗普政府關(guān)稅政策演繹超預(yù)期 、美國(guó)國(guó)內(nèi)選情緊張
、美股市場(chǎng)壓力下的階段性讓步行為 。雖然本輪會(huì)談并未觸及深層結(jié)構(gòu)問(wèn)題，但階段性“止血”機(jī)制足以有效緩解市場(chǎng)對(duì)外部沖擊的悲觀預(yù)期 ，短期內(nèi)有望提振投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好
。

　　華金策略：短期繼續(xù)震蕩偏強(qiáng) 科技是主線

　　流動(dòng)性短期維持寬松。一是美國(guó)仍處于降息周期
，國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性維持寬松：首先，美聯(lián)儲(chǔ)短期降息預(yù)期有所上升；其次 ，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力仍較大的背景下，國(guó)內(nèi)貨幣政策短期大概率維持寬松 。二是股市資金流入短期可能繼續(xù)改善：首先
，融資連續(xù)兩周回流，后續(xù)可能進(jìn)一步流入；其次 ，短期中美均大幅降低關(guān)稅下全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升
，外資等資金流入A股可能上升
。降低關(guān)稅和國(guó)內(nèi)積極的政策可能繼續(xù)支撐短期風(fēng)險(xiǎn)偏好。一是中美雙方大幅降低關(guān)稅大超市場(chǎng)預(yù)期，短期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好有提振作用 。二是國(guó)內(nèi)積極的政策進(jìn)一步出臺(tái)和落實(shí)繼續(xù)支撐市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　國(guó)海策略：指數(shù)沖關(guān)的條件和占優(yōu)風(fēng)格

　　1999年以來(lái)A股有過(guò)三次典型的指數(shù)沖關(guān)期 ，上證指數(shù)一改較長(zhǎng)時(shí)期的震蕩狀態(tài)
，向上突破并形成更高的點(diǎn)位中樞，分別是1999年5月、2014年底 、2020年中
。三次典型的指數(shù)沖關(guān)共性是流動(dòng)性寬松 ，政策基調(diào)積極
，且存在改革
、科技或金融方面的重大催化劑，經(jīng)濟(jì)基本面在指數(shù)沖關(guān)時(shí)期未必需要明顯起色。指數(shù)沖關(guān)之前的蓄勢(shì)期 ，如前1個(gè)月至1個(gè)季度
，往往是消費(fèi)和穩(wěn)定風(fēng)格占優(yōu)，沖關(guān)時(shí)期則是金融和科技這類強(qiáng)β的風(fēng)格占優(yōu) 。去年“924 ”之后 ，上證指數(shù)持續(xù)在3000-3400點(diǎn)的區(qū)間震蕩，外部環(huán)境雖然有顛簸
，但國(guó)內(nèi)政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)，呵護(hù)股票市場(chǎng)的態(tài)度明確 ，當(dāng)前需要重視指數(shù)沖關(guān)的可能性
，目前處于指數(shù)沖關(guān)前的蓄勢(shì)期
。后續(xù)指數(shù)沖關(guān)的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自政策支持或貨幣寬松的可能性較大，時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能會(huì)在7-8月 ，在此之前市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)較快
，啞鈴型配置為主，沖關(guān)時(shí)重點(diǎn)關(guān)注券商和科技。

　　浙商策略：沖高回落波動(dòng)增大 調(diào)結(jié)構(gòu)、控回撤

　　本周市場(chǎng)在中美日內(nèi)瓦公報(bào)發(fā)布后繼續(xù)沖高 ，全周以偏強(qiáng)震蕩為主 。隨著市場(chǎng)持續(xù)快速反彈
，A股 、港股多數(shù)主要指數(shù)的點(diǎn)位已經(jīng)“超越
”4月3日全面關(guān)稅戰(zhàn)之前的點(diǎn)位
。考慮多數(shù)指數(shù)在回補(bǔ)缺口以后正處于反彈壓力位附近，加之基本面要素和市場(chǎng)走勢(shì)之間的“錯(cuò)位” ，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)“主動(dòng)修整 ”
，通過(guò)震蕩整理來(lái)化解上方密集區(qū)籌碼和短期獲利盤的壓力。配置方面，基于“反彈完成開(kāi)始修整 ，區(qū)間震蕩消化壓力
”的看法，我們建議：繼續(xù)調(diào)整當(dāng)前持倉(cāng)結(jié)構(gòu)
，將過(guò)去一段時(shí)間反彈幅度較大的科技
、成長(zhǎng)板塊，切換至前期反彈幅度相對(duì)較小的大金融、中字頭 、紅利板塊 ，起到平滑凈值曲線、控制組合回撤的作用 。如果再度出現(xiàn)外部利空打壓指數(shù)的情形
，則建議在指數(shù)快速下探時(shí)果斷出手
、積極增配
。

　　東吳策略：短期交易博弈和中長(zhǎng)期生態(tài)構(gòu)筑 論公募新規(guī)的短中長(zhǎng)期影響

　　產(chǎn)品視角看，主動(dòng)偏股基金或逐漸演變?yōu)椤邦愔冈?”產(chǎn)品。考核新規(guī)下 ，基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是必然趨勢(shì)
，以往依賴押注高彈性賽道獲取超額收益的策略，將逐步轉(zhuǎn)型為以基準(zhǔn)指數(shù)為核心的配置體系 ，即60%-80%左右倉(cāng)位緊密跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)
，剩余倉(cāng)位通過(guò)精細(xì)化選股捕捉超額收益 。當(dāng)前，對(duì)標(biāo)中大盤寬基指數(shù)的主動(dòng)偏股基金占比超70% ，得益于該類指數(shù)“市場(chǎng)代表性較強(qiáng)+行業(yè)分布相對(duì)均衡+主/被動(dòng)產(chǎn)品生態(tài)協(xié)同利于資金共振 ”
，后續(xù)或仍為主流
。為貼近基準(zhǔn)，公募配置的分散化程度有望加大 ，預(yù)計(jì)管理人將著重完善對(duì)指數(shù)權(quán)重靠前大盤股的配置覆蓋。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）