人們很可能即將見證全球央行領域上演一幕本世紀以來罕見的景象：美聯儲正準備啟動一個降息周期，而此時此刻 ，眾多非美經濟體央行卻在收尾它們的降息周期……

　　嚴格來說
，美聯儲是在重啟其寬松周期——在去年12月宣布連續第三個月降息后(累計降息100個基點)，該聯儲在過去九個月曾長時間暫停降息步伐 。

　　無論如何 ，這個“世界上最重要的央行”即將逆全球潮流而動
，這是投資者多年來未曾見過的，尤其是在政策寬松方面
。

　　因此 ，世界其他地區的決策者們
，可能需要為未來可能出現的一些動蕩局面提前做好準備。

　　歐元問世以來首現

　　自1999年歐元問世以來，全球掐指算來其實共經歷過四輪大規模的寬松周期（含當前周期） 。

　　在前三輪寬松周期中 ，美聯儲要么率先行動(如2019年)，要么則成為降息力度最大的央行之一(如互聯網泡沫破滅時期)
。

　　但去年
，美聯儲的降息行動其實本身就相對遲緩，頑固的通脹和強勁的經濟增長使其在多數同行之后才啟動降息。而在連續降息三次后 ，美聯儲又罕見地長時間停止了進一步降息的腳步 。

　　其結果是
，美聯儲現在可能會發現自己正在追趕其他貨幣當局的步伐，尤其是歐洲央行和加拿大央行——本輪周期中 ，這兩家央行已分別降息了200個基點和225個基點
。

　　根據美聯儲周三發布的最新利率點陣圖
，在本周降息25個基點之后，美聯儲在年內余下的兩次會議上料將連續降息。而盡管最新點陣圖中位數僅預計美聯儲明年只會再降息一次 ，但業內普遍預計
，隨著美聯儲主席鮑威爾的任期于明年5月結束，試圖“大改造 ”美聯儲的美國總統特朗普 ，很可能只會令美聯儲的人員構成變得更為鴿派 。

　　這也預示著
，美聯儲接下來一年乃至數年的寬松力度，很可能會遠遠超過世界其他發達地區。根據利率市場的定價 ，交易員目前預計到明年年底英國央行 、加拿大央行
、澳大利亞和新西蘭聯儲僅會再降息40-60個基點
。

　　與此同時，歐洲央行和瑞士央行已被認為結束了本輪降息周期
，而“走著獨特的道路
”的日本央行則正在緩慢加息。這種政策分歧可能在美國本土之外引發一些問題 。

　　外匯市場首當其沖

　　上述貨幣政策分歧帶來的最直接、最明顯的市場影響，料體現在外匯市場上
。美元在經歷了夏季相對穩定的走勢后正再度走弱。對其他國家而言 ，未預見且不受歡迎的本幣走強
，可能會給許多央行增添困擾 。

　　以歐洲央行為例：官員們已預期歐元區核心通脹率將低于其2%的目標——到2027年末僅達1.8%
。歐元兌美元匯率今年迄今15%的漲幅已基本納入了歐洲央行模型的考量，但這一全球最重要貨幣對進一步跳升的風險恐怕仍未被計入。目前 ，歐元兌美元匯率正朝著2003年以來最大年度漲幅邁進 。

　　若歐元走強與受關稅拖累的經濟增長進一步抑制通脹
，這是否意味著歐洲央行需要再次開始降息？

　　或許如此
。但這無疑將帶來風險——這可能會將目前為2% 、處于歐洲央行1.75%-2.25%中性利率區間中段的政策利率推入刺激性領域，歐洲央行頗具影響力的執委會成員伊莎貝爾·施納貝爾已對此提出過警示。

　　按某些指標衡量 ，歐元區經通脹調整的實際利率已低于“R*”——即既不加速也不減緩經濟增長的長期中性利率 。由此不難理解施納貝爾等人為何對進一步寬松持謹慎態度
。

　　全球股市將受何種影響？

　　在股市方面
，從政策利率的角度看，美聯儲寬松歷來是全球股市的順風因素。尤其當降息后實現“軟著陸 ”（即避免衰退）時 ，這種效應更為顯著——這合乎邏輯 。

　　當前市場似乎就正押注歷史重演。自四月以來
，對美聯儲利率日益鴿派的預期
、經濟實現軟著陸的希望，以及對人工智能和科技巨頭的樂觀情緒 ，共同推動了全球股市的上漲
。眾多股指屢創新高，累計漲幅達兩位數。

　　這些利好是否已被充分計入股價？部分分析師顯然認為
，市場仍有上漲的空間 。

　　Exane策略師就僅認為股市僅處于上漲周期的“初級階段
”，最終可能演變為“狂熱行情” ，并建議超配歐洲和日本股市
。花旗策略師則在全球范圍內內采取“最大程度做多 ”策略
，并將歐洲市場取代新興市場成為主要超配標的。

　　風險在于，若美聯儲未來數月未能滿足市場對激進寬松政策的預期 ，可能引發美元急升、全球金融條件收緊
，進而導致美股乃至全球股市出現“戰術性
”修正 。

　　時間最終將給出這一切的答案，但市場正步入未知領域已是不爭事實
。當眾多股市創下歷史新高 、債券利差處于歷史低位
、關鍵匯率達到數年未見的水平時 ，投資者在美聯儲最新寬松周期展開之際
，或許仍應謹慎行事。