央行最近公布的金融數(shù)據(jù)顯示 ，8月非銀存款新增1.18萬(wàn)億元
，同比多增5500億元。

　　這一數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，結(jié)合8月市場(chǎng)的表現(xiàn) ，不少聲音認(rèn)為這些資金流入了股市 。記者注意到
，不少券商分析師也對(duì)此數(shù)據(jù)進(jìn)行了解讀，其中觀點(diǎn)分歧較大
。

　　據(jù)悉 ，非銀存款上升的具體原因
，尚缺乏細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)的支撐。目前券商的觀點(diǎn)更多是一種推測(cè) 。有券商推測(cè)，主要是股票賬戶保證金增長(zhǎng)導(dǎo)致的非銀存款的增長(zhǎng)；還有券商推測(cè) ，是資管產(chǎn)品持有現(xiàn)金意愿上升導(dǎo)致了非銀存款的增加
。

　　一種聲音：股票賬戶保證金增長(zhǎng)所致

　　中金公司推測(cè)，非銀存款高增主要由于居民存款向券商保證金賬戶和權(quán)益類公募基金遷移。

　　8月居民存款增長(zhǎng)1100億元
，同比少增6000億元，中金公司推測(cè)居民存款少增可能與部分長(zhǎng)期限定期存款到期后并未續(xù)存 ，在資本市場(chǎng)活躍的環(huán)境下進(jìn)入股市有關(guān) 。8月非銀存款增加1.18萬(wàn)億元
，同比增速較7月提升1.5ppt至16.7%，同比多增5500億元 ，考慮到8月理財(cái)規(guī)模較去年同期少增約1500億元
，中金公司推測(cè)非銀存款高增主要由于居民存款向券商保證金賬戶和權(quán)益類公募基金遷移
。

　　中金公司表示，8月A股新開(kāi)戶數(shù)量達(dá)到265萬(wàn)戶 ，較7月增加35%
，同比增加165%，A股日均成交額達(dá)到2.25萬(wàn)億元 ，超過(guò)2024年9月及2015年6月
，或能印證居民存款入市趨勢(shì)。預(yù)計(jì)后續(xù)存款搬家現(xiàn)象可能延續(xù)，居民定期存款向活期及非銀存款的遷移有助于資金活化 ，推動(dòng)M1增速繼續(xù)上行 。

　　光大證券表示，8月居民存款新增1100億元
，同比少增6000億元，增量低于往年同期均值。而月內(nèi)非銀存款新增1.18萬(wàn)億元 ，同比多增5500億元
，延續(xù)7月以來(lái)同比多增態(tài)勢(shì)
。月內(nèi)居民一般存款與非銀存款間蹺蹺板效應(yīng)延續(xù)?？紤]主要受月內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)，“賺錢效應(yīng)”持續(xù)作用下 ，居民存款向證券第三方保證金存款等非銀存款轉(zhuǎn)移 。8月末滬深兩市成交額近2萬(wàn)億元
，逼近2024年“9·24 ”期間峰值
。股市交投熱度回升，帶動(dòng)部分私人部門存款“跑步入市
” ，數(shù)據(jù)層面呈現(xiàn)出居民一般存款同比少增、非銀存款同比多增的情況。

　　另一種聲音：非銀產(chǎn)品持有現(xiàn)金意愿上升

　　信達(dá)證券認(rèn)為
，非銀存款的上升究竟是由于券商保證金的上升，還是由于非銀產(chǎn)品持有現(xiàn)金的意愿上升 ，還難以從數(shù)據(jù)中細(xì)分 。尤其是在8月理財(cái)規(guī)模提升 、但債市偏弱的狀態(tài)下
，后者的可能性似乎不低
。而即便存款搬家可能也更多是A股上升的結(jié)果而非原因，無(wú)需過(guò)度關(guān)注。

　　華西證券稱 ，非銀存款高增，資金來(lái)自哪里？8月新增居民存款僅為1100億元
，同比大降6000億元；新增非銀存款11800億元，同比多增5500億元 。

　　一個(gè)直觀的解釋是 ，7-8月股市賺錢效應(yīng)顯著
，居民入市情緒較強(qiáng)，存款通過(guò)銀證轉(zhuǎn)賬方式進(jìn)入券商賬戶 ，進(jìn)而形成非銀存款
。不過(guò)結(jié)合上交所新增開(kāi)戶情況來(lái)看
，8月數(shù)據(jù)為265萬(wàn)戶，絕對(duì)規(guī)模雖不低 ，但與2024年10月的685萬(wàn)戶存在明顯差距
，且不及2025年2—3月的284萬(wàn)戶
、307萬(wàn)戶，8月居民資金入市速度可能不及市場(chǎng)預(yù)期之快。

　　另一部分原因或與理財(cái)行為相關(guān) ，8月在規(guī)模排名前14位的理財(cái)公司中
，有12家實(shí)現(xiàn)了存續(xù)余額凈增長(zhǎng)，增幅達(dá)到2857億元 ，考慮到這12家理財(cái)7月增幅約為1.8萬(wàn)億元，與全行業(yè)規(guī)模增幅相近
，其8月的規(guī)模變化或同樣具備參考性 。這指向8月理財(cái)規(guī)模增幅或超越去年同期（1048億元），同比多增2000億元
。而當(dāng)前理財(cái)資金多投向低回撤資產(chǎn) ，8月理財(cái)?shù)男略鲆?guī)模以及贖回債基后的趴賬資金
，或大部分流向了非銀存款。

　　存款搬家仍處于早期

　　銀河證券表示，7月、8月兩個(gè)月的金融數(shù)據(jù)顯示居民存款搬家跡象初步顯現(xiàn) 。銀河證券使用兩個(gè)條件找尋中國(guó)歷史上居民存款搬家的時(shí)期：居民存款增速連續(xù)下降3個(gè)月以上 ，且居民存款增速<M2增速。測(cè)算8月居民存款增速約9.8%
，居民存款增速連續(xù)2個(gè)月下降，尚不滿3個(gè)月
。8月居民存款增速仍然高于M2增速約1個(gè)百分點(diǎn) ，雖然已連續(xù)三個(gè)月差值收窄
，但尚未回落至M2增速之下。

　　兩個(gè)指標(biāo)均顯示存款搬家跡象初步顯現(xiàn)，但仍處于早期階段 。同時(shí)銀河證券計(jì)算的非銀新增存款滾動(dòng)12個(gè)月求和數(shù)也在7月 、8月兩個(gè)月連續(xù)上行 ，本輪居民存款搬家可能將主要去往股市等權(quán)益資產(chǎn)
。

　　國(guó)海證券稱
，一個(gè)更直接
、更具指示意義的指標(biāo)是非銀金融機(jī)構(gòu)存款。該項(xiàng)存款主要來(lái)自證券公司、基金公司等機(jī)構(gòu)，其急劇增加通常意味著大量資金已離開(kāi)儲(chǔ)蓄賬戶 ，進(jìn)入了由專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的賬戶，隨時(shí)準(zhǔn)備配置到股票 、債券等資本市場(chǎng)中 。整體來(lái)看
，“非銀存款同比”和滬深 300 指數(shù)的相關(guān)性明顯較“居民存款與M2的差值 ”更高
。

　　回顧2016年以來(lái)，2017—2018年
、2018—2019年 ，包括2024年“9·24
”行情
，非銀存款同比增速都與滬深300指數(shù)呈現(xiàn)較為趨同的走勢(shì)，因此近期非銀存款同比再次上升 ，引發(fā)了市場(chǎng)的無(wú)限遐想。但也要注意的是
，這個(gè)規(guī)律在2020—2021年并不成立，彼時(shí)非銀存款同比下行 ，但權(quán)益迎來(lái)大牛市
，因此需要結(jié)合利率趨勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行二次判別 。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）