年初以來(lái)，A股市場(chǎng)的節(jié)奏可謂“令人意外地?zé)崆?”。指數(shù)接連上攻 ，熱門賽道層出不窮
，甚至有不少投資者調(diào)侃，“隨便買點(diǎn)就能漲” 。一時(shí)間 ，主動(dòng)權(quán)益基金全面復(fù)蘇
，許多新發(fā)產(chǎn)品在成立后迅速火線建倉(cāng)，幾個(gè)月便實(shí)現(xiàn)凈值翻紅 ，收益動(dòng)輒超過(guò)兩成
。而在這片熱火朝天的景象背后
，卻有一只基金選擇了“站在原地 ”。

　　它就是由老牌基金經(jīng)理徐彥掌舵的大成興遠(yuǎn)啟航，自今年3月成立以來(lái) ，幾乎沒(méi)有動(dòng)作
，凈值也始終維持在面值附近 。有市場(chǎng)人士比喻稱：“面對(duì)市場(chǎng)的疾風(fēng)驟雨，它像是一艘尚未離港的船 ，靜靜停泊在岸邊
。
”

　　牛市當(dāng)前，“零建倉(cāng)”的操作一度引發(fā)廣泛爭(zhēng)議
，有投資者直言“我在這只基金里錯(cuò)過(guò)了一整波牛市 ”，更有基民發(fā)出靈魂拷問(wèn)：“都這行情了 ，怎么還不下場(chǎng)？
”

　　而身處輿論漩渦中心的徐彥
，最終在中報(bào)中給出回應(yīng)。他承認(rèn)尚未系統(tǒng)建倉(cāng)，并表示當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境與以往相比已發(fā)生巨大變化 ，估值回歸理性令他不得不更加謹(jǐn)慎 。然而
，這份謹(jǐn)慎是否會(huì)錯(cuò)失良機(jī)？在其他新基已然全速起航的背景下，大成興遠(yuǎn)啟航的“躺平”顯得格外醒目 ，也讓建倉(cāng)節(jié)奏這個(gè)原本專業(yè)性極強(qiáng)的話題
，首次被推上了大眾投資者的輿論場(chǎng)中央
。

　　市場(chǎng)熱浪席卷，老將“躲牛市 ”引爭(zhēng)議

　　當(dāng)市場(chǎng)大盤持續(xù)走高 ，基金凈值普遍上漲時(shí)
，一只幾乎“原地踏步
”的新基金卻迅速成為聚光燈下的焦點(diǎn)。今年3月11日，由大成基金明星經(jīng)理徐彥管理的大成興遠(yuǎn)啟航正式成立 。然而 ，半年時(shí)間過(guò)去，這只基金的凈值波動(dòng)卻近乎可以忽略不計(jì)
。截至9月9日
，A類份額凈值為0.9983，C類份額更低 ，為0.9953
，處于“水下”狀態(tài)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日 ，該基金僅重倉(cāng)兩只股票
，分別是安圖生物和美團(tuán)，從資產(chǎn)配置上看 ，他的股票倉(cāng)位僅有0.73%
，現(xiàn)金占凈值比高達(dá)84.95% 。

　　市場(chǎng)的質(zhì)疑聲從5月起開始蔓延。早在該基金首次公布凈值漲幅僅為0.01%時(shí)，社交平臺(tái)上便有持有人發(fā)問(wèn)：“4月初我都加倉(cāng)了 ，你還沒(méi)動(dòng)？ ”隨著行情回暖
，憤怒情緒進(jìn)一步積聚
。在東方財(cái)富網(wǎng)
、天天基金網(wǎng)等社區(qū)，不少投資者用“我在大成興遠(yuǎn)啟航躲牛市
”來(lái)表達(dá)心中的失落 ，質(zhì)疑聲也從基金運(yùn)作延伸至基金經(jīng)理徐彥本人。

　　面對(duì)“牛市零建倉(cāng)”的拷問(wèn)，徐彥在2025年中報(bào)中給出回應(yīng)：“基金成立三個(gè)多月
，仍處于建倉(cāng)期，幾乎沒(méi)有操作 。上半年在投資上乏善可陳 ，我管理的其它多只基金只取得了小幅正收益
，大部分都跑輸同行
。甚至很多時(shí)候投資時(shí)并不是在關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值，而是在判斷股價(jià)短期漲跌。 ”

　　他強(qiáng)調(diào)不認(rèn)為這兩者在賺錢上有高下之分 ，但出發(fā)點(diǎn)完全不同 。該基金沒(méi)有操作的原因是：“其它基金自成立以來(lái)已有一定浮盈
，且凈值基本在歷史新高附近，本基金則是從零開始——坦白說(shuō) ，這里的問(wèn)題并不只是有沒(méi)有浮盈作為安全墊
，而是我得有多大的突破才能接受一個(gè)完全不同的出發(fā)點(diǎn)
。其它基金的最終業(yè)績(jī)說(shuō)明判斷股價(jià)漲跌始終不是我的強(qiáng)項(xiàng)。”

　　他還在朋友圈用一條自嘲式的轉(zhuǎn)發(fā)回應(yīng)輿論風(fēng)暴：“點(diǎn)贊尷尬，不點(diǎn)贊也尷尬……就跟在這行情下建倉(cāng)時(shí)差不多嘛 。
”

　　但直到如今 ，大成興遠(yuǎn)啟航的凈值仍無(wú)明顯起色
，倉(cāng)位變動(dòng)跡象不大
。在產(chǎn)品合同所設(shè)定的6個(gè)月建倉(cāng)期限即將到期，市場(chǎng)的目光聚焦于一個(gè)問(wèn)題：到底什么時(shí)候才會(huì)真正“起航”？

　　同期新基已然沖鋒在前 ，火速建倉(cāng)成主流操作

　　事實(shí)上，相較于徐彥的新基“按兵不動(dòng) ”
，今年以來(lái)成立的大量主動(dòng)權(quán)益基金，幾乎都在第一時(shí)間完成了建倉(cāng) ，迅速參與到這波市場(chǎng)行情中。尤其是在4月市場(chǎng)反彈開啟后
，多數(shù)新發(fā)基金幾乎以追風(fēng)速度進(jìn)場(chǎng)，不乏剛剛成立便大舉建倉(cāng)的案例 。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示 ，自2025年初至9月9日
，公募市場(chǎng)共成立近200只偏股型基金，其中多數(shù)基金募集期短、建倉(cāng)迅速
。如9月3日成立的中歐制造升級(jí) ，近幾日已有較為明顯的凈值波動(dòng)
，再如8月26日成立的建信醫(yī)療創(chuàng)新，成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)達(dá)到2.45%。

　　而和大成興遠(yuǎn)啟航同日成立的安信均衡增長(zhǎng) ，年內(nèi)凈值增長(zhǎng)已達(dá)到20.12%
，華安半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè) 、華商研究驅(qū)動(dòng)等產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長(zhǎng)均超過(guò)20% 。對(duì)比之下，大成興遠(yuǎn)啟航的“零建倉(cāng)
”策略顯得尤為突兀 ，投資者不禁發(fā)出質(zhì)疑：“好行情都讓別家基金賺了，為什么這只還在原地踏步？”

　　一位業(yè)內(nèi)渠道人士透露：“很多新基金在募集期就開始擇時(shí)布局
，拿到資金后第一時(shí)間就建倉(cāng)，特別是科技
、算力相關(guān)主題 ，漲幅可觀。 ”

　　當(dāng)然
，也有少數(shù)尚未建倉(cāng)的基金存在，但多為8月或9月新成立的產(chǎn)品 ，仍在法定建倉(cāng)期初期
。例如8月29日成立的金元順安乾利
，或是9月2日成立的永贏銳見(jiàn)先鋒，8月26日成立的國(guó)金紅利量化選股等等 ，目前凈值也未大幅波動(dòng)
，仍維持在1左右，從時(shí)間邏輯看屬于正常建倉(cāng)準(zhǔn)備期。

　　但對(duì)徐彥的新基金而言 ，從3月11日至9月9日
，已近6個(gè)月，理論上應(yīng)已接近建倉(cāng)尾聲 ，但目前的凈值仍未有明顯波動(dòng) 。如此長(zhǎng)時(shí)間的“躺平
”式運(yùn)作，自然引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注
。有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)稱：“不是不能慢建倉(cāng)
，而是牛市環(huán)境下，這種操作容易與市場(chǎng)情緒脫節(jié)。一旦短期看錯(cuò)方向 ，投資者很容易轉(zhuǎn)投他基 。”

　　值得注意的是
，大成興遠(yuǎn)啟航成立時(shí)的規(guī)模達(dá)到13.25億元，屬于當(dāng)季規(guī)模前列的新基
。然而據(jù)二季報(bào)披露 ，該基金已出現(xiàn)贖回現(xiàn)象
，規(guī)模降至9.89億元。部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，徐彥堅(jiān)持價(jià)值投資、對(duì)估值體系要求嚴(yán)格 ，但在一個(gè)階段性投機(jī)情緒高漲的環(huán)境中
，這種“慢工出細(xì)活 ”的策略未必能獲得市場(chǎng)理解 。

　　業(yè)績(jī)“冰火兩重天
”，同為新基 ，命運(yùn)卻各異

　　一個(gè)不可忽視的事實(shí)是
，今年成立的新基金，業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯的兩極分化
。Wind數(shù)據(jù)顯示 ，截至9月9日，今年新成立的主動(dòng)權(quán)益基金中
，已有4只產(chǎn)品凈值漲幅突破50%，中歐信息科技 、景順長(zhǎng)城新興產(chǎn)業(yè)
、景順長(zhǎng)城醫(yī)療產(chǎn)業(yè)凈值超過(guò)60%。與之對(duì)應(yīng) ，也有約24只新基年內(nèi)凈值告負(fù) 。

　　漲幅靠前的基金多集中于賽道型主題基金
。比如重倉(cāng)AI算力、機(jī)器人 、醫(yī)藥等熱點(diǎn)板塊的相關(guān)產(chǎn)品
，在過(guò)去幾個(gè)月中幾乎“一路高歌”。而多數(shù)主動(dòng)權(quán)益基金也通過(guò)緊貼風(fēng)口實(shí)現(xiàn)了階段性收益 。某位基金銷售表示：“客戶現(xiàn)在最常問(wèn)的就是，有沒(méi)有成立不到半年的產(chǎn)品收益已經(jīng)漲20%以上的。 ”

　　相較之下 ，那些未及時(shí)建倉(cāng)
、錯(cuò)過(guò)階段性行情的基金則表現(xiàn)相對(duì)黯淡
，部分甚至因倉(cāng)位過(guò)低而錄得負(fù)收益
。例如部分基金在凈值上幾乎維持1元面值甚至略低，很難令認(rèn)購(gòu)者滿意。

　　這也將一個(gè)更大的行業(yè)議題推上臺(tái)前：在當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)格快速切換、賽道輪動(dòng)頻繁的大環(huán)境下 ，價(jià)值投資還能否堅(jiān)持“慢即是快
”？基金經(jīng)理是否應(yīng)該在建倉(cāng)節(jié)奏上兼顧市場(chǎng)趨勢(shì)與長(zhǎng)期理念？某頭部公募研究員指出：“關(guān)鍵還是信息披露與投資者預(yù)期管理的問(wèn)題 。既然基金合同沒(méi)有規(guī)定建倉(cāng)時(shí)間必須在首日完成
，那么基金公司在路演時(shí)應(yīng)明確說(shuō)明策略
。否則，投資者自然會(huì)以行情的熱度衡量基金的表現(xiàn)。”

　　徐彥被譽(yù)為“價(jià)值派三劍客 ”之一 ，任職回報(bào)超100%的產(chǎn)品不在少數(shù) 。然而
，在短期行情大幅上行的背景下，這樣一位以穩(wěn)健著稱的老將 ，反倒成為投資者“踏空怒火”的焦點(diǎn)，也暴露出當(dāng)前基金行業(yè)在產(chǎn)品銷售 、策略溝通
、投資者教育等方面的諸多挑戰(zhàn)
。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）