連續(xù)下行的可轉(zhuǎn)債能否企穩(wěn)？

　　截至9月2日午后1點(diǎn)，萬(wàn)得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)下行1.82% ，這是該指數(shù)連續(xù)6個(gè)交易日
，累計(jì)下跌超6個(gè)百分點(diǎn)，幾乎抹去了8月初以來(lái)的漲幅。

　　另外一個(gè)數(shù)據(jù)也顯示機(jī)構(gòu)對(duì)可轉(zhuǎn)債的態(tài)度有所轉(zhuǎn)向 ，從博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF來(lái)看
，該ETF年內(nèi)最新規(guī)模超過(guò)632億元，是全市場(chǎng)最大的債券ETF ，該基金以周度數(shù)據(jù)來(lái)觀(guān)察
，自6月底以來(lái)，首次出現(xiàn)了規(guī)模凈下滑 。

　　今年以來(lái) ，受權(quán)益市場(chǎng)較好的動(dòng)能與趨勢(shì)影響
，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)亮眼，Wind數(shù)據(jù)顯示 ，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF年內(nèi)資金凈流入近200億元，而9月1日單日資金凈流出超3億元
。

　　財(cái)聯(lián)社記者從業(yè)內(nèi)獲悉
，機(jī)構(gòu)資金確有止盈固收+的跡象。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月28日、9月1日 ，全市場(chǎng)機(jī)構(gòu)資金從固收+產(chǎn)品中流出明顯 。此外
，亦有百億私募人士表示，公司在今年8月中已經(jīng)逐步減倉(cāng)可轉(zhuǎn)債
。

　　可轉(zhuǎn)債下行 ，機(jī)構(gòu)觀(guān)望態(tài)度濃厚

　　9月1日午后1點(diǎn)
，可轉(zhuǎn)債再次下跌，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF下跌1.27% 、海富通上證可轉(zhuǎn)債ETF下跌近1% ，兩只可轉(zhuǎn)債ETF領(lǐng)跌債券ETF。盡管午后市場(chǎng)在機(jī)器人帶動(dòng)下反彈
，可轉(zhuǎn)債ETF亦有小幅修復(fù)，但截至下午2點(diǎn)半跌幅仍近1% 。

　　對(duì)于本輪可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的急跌的原因 ，興證固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為
，壓力來(lái)自獲利盤(pán)過(guò)多所致
。在調(diào)整前，本輪轉(zhuǎn)債價(jià)格明顯突破了過(guò)去10年的高點(diǎn) ，轉(zhuǎn)債在4月調(diào)整后，幾乎沒(méi)有調(diào)整
，6月開(kāi)始，有大量的資金涌入轉(zhuǎn)債市場(chǎng) ，資金的推升造成了更強(qiáng)的獲利盤(pán)止盈壓力
，高企的估值帶來(lái)更脆弱的防御性。

　　轉(zhuǎn)債的風(fēng)格偏向于小微品種，在歷經(jīng)近期的拔估值后 ，有資金開(kāi)始提前撤離市場(chǎng)
，市場(chǎng)的成交博弈加劇，并在最近的3個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)了罕見(jiàn)的正股波動(dòng)不大的情況下
、估值快速調(diào)整 。配置盤(pán)需求依然偏強(qiáng) ，但階段性止盈也較強(qiáng)
。

　　這一持續(xù)的下跌自然也引起了機(jī)構(gòu)的注意。有業(yè)內(nèi)人士透露
，近兩日，債券市場(chǎng)交易活躍度大幅下降 ，機(jī)構(gòu)觀(guān)望氛圍濃厚 。從超長(zhǎng)特別國(guó)債交易來(lái)看
，9月1日成交筆數(shù)僅1255筆，較8月中下旬幾近腰斬。

　　可轉(zhuǎn)債近期罕見(jiàn)凈賣(mài)出 ，微盤(pán)股同步調(diào)整，在機(jī)構(gòu)看來(lái)
，權(quán)益依然保持較好的動(dòng)能與趨勢(shì)，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化進(jìn)一步加劇 ，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)50漲幅加速
，“買(mǎi)科技
”+“買(mǎi)大票”為近期機(jī)構(gòu)與活躍資金的共識(shí)，風(fēng)格切換可能隨時(shí)到來(lái)
。因此 ，轉(zhuǎn)債出現(xiàn)“搶跑 ”也就不足為奇了。

　　可轉(zhuǎn)債后市展望
，震蕩期尋找高切低的布局機(jī)會(huì)

　　可轉(zhuǎn)債的持續(xù)調(diào)整，給固收+產(chǎn)品帶來(lái)一定的壓力 。即便是當(dāng)下急跌 ，轉(zhuǎn)債的估值仍不低
，后市如何看？

　　估值高企依然是可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)顯示 ，8月最后一周
，平價(jià)在90-110之間的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為27.5%，價(jià)格中位數(shù)為126.5 ，估值已來(lái)到歷史較高位置
。國(guó)金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，盡管當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)在風(fēng)偏推動(dòng)下表現(xiàn)出突破上行的趨勢(shì)
，但可轉(zhuǎn)債整體估值已逐步來(lái)到2018年以來(lái)的歷史高位，性?xún)r(jià)比大幅回落。同時(shí) ，當(dāng)前平價(jià)水平較高
，預(yù)計(jì)后市波動(dòng)將會(huì)明顯增加 。因此，整體觀(guān)點(diǎn)偏向中性 ，傾向于高切低的結(jié)構(gòu)調(diào)整
。

　　興證固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示
，未來(lái)一段時(shí)間的重點(diǎn)，是在權(quán)益震蕩期找尋好的布局機(jī)會(huì)。本輪轉(zhuǎn)債提前壓縮高估值 ，帶來(lái)轉(zhuǎn)債估值結(jié)構(gòu)更為健康
，但更好的配置時(shí)點(diǎn)，依然需要結(jié)合權(quán)益判斷 ，可以根據(jù)性?xún)r(jià)比逐步布局一些具備彈性與賠率的品種 。

　　也有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為
，可轉(zhuǎn)債配置增量資金依然值得期待，今年上半年全市場(chǎng)固收+規(guī)模激增2400億元
。有機(jī)構(gòu)指出 ，從歷史規(guī)律看，目前還處于增長(zhǎng)的初期
，未來(lái)有較大的增長(zhǎng)空間。今年二季度，固收+的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位11.7% ，較年初水平下降了2.7% 。從一些微觀(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看
，7月依然有明顯的被動(dòng)稀釋帶來(lái)的倉(cāng)位下降
。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）