A股，突然迎來調(diào)整。

　　9月2日早盤 ，市場情緒突變 。與昨天上漲個股達3200只相比，今天早上上漲個股數(shù)量不足一千只。截至午間收盤
，滬指跌0.79%，深成指跌2.21% ，創(chuàng)業(yè)板指跌2.9%
，情緒上已經(jīng)出現(xiàn)了明顯變化
。那么，火爆的市場是否將迎來調(diào)整？

　　在這個關(guān)鍵時候 ，一份署名為“摩根士丹利”的深圳投資策略會紀要開始在市場流傳。摩根士丹利曾經(jīng)有著A股“吹哨人 ”之稱
，多次較為準確地判斷了市場的走向 。該紀要認為，股市并未全面過熱
。

　　與此同時 ，據(jù)追風(fēng)交易臺最新消息
，摩根士丹利首席中國經(jīng)濟學(xué)家邢自強團隊在最新研報中剖析了當(dāng)前A股市場面臨的三大核心議題：居民存款向股市轉(zhuǎn)移的潛力與限制 、監(jiān)管層面對股市的平衡態(tài)度，以及投資者對經(jīng)濟政策催化劑的期待。

　　來看報道！

　　情緒突變

　　與此前的熾熱相比 ，今天的兌現(xiàn)情緒明顯濃烈了許多 。

　　早盤
，上證指數(shù)跌幅雖然不大，但個股殺跌面擴大 ，上漲個股不足一千只
。封板的資金明顯減少，漲停個股大幅下降
，萬得微盤股指數(shù)大跌近3%。盤面上，雖有抵抗和誘多動作 ，但跟進資金并沒有此前那么強 。市場上最大的亮點依然是寒武紀
。該股經(jīng)過兩天調(diào)整之后
，今天大幅反彈。

　　另一方面，紅利板塊開始防御 ，銀行板塊大幅走強
，紅利指數(shù)一度成為唯一紅盤指數(shù) 。同時，黃金板塊開始大幅走強
。9月1日 ，國際金價高開高走
，盤中沖上3557.1美元/盎司，再次刷新歷史高位。國內(nèi)期貨市場上 ，滬金主力合約跟隨大漲
，盤中突破802元/克，一日漲超16元/克 。消費端 ，周大福、老鳳祥今日零售金飾報價分別為1027元/克
、1025元/克，較上周五分別上調(diào)12元/克—14元/克。

　　中國銀河證券發(fā)布的最新研報稱
，當(dāng)前A股估值水平與業(yè)績整體呈現(xiàn)一定的匹配性，但不同行業(yè)間存在顯著差異
。從市場整體來看 ，A股估值仍處于合理區(qū)間
，部分行業(yè)估值偏高，而另一些行業(yè)則估值偏低但盈利改善明顯。（1）縱觀：行情仍在途 。2025年半年報業(yè)績顯示 ，A股公司整體歸母凈利潤同比增長2.45%
，其中非金融板塊歸母凈利潤同比增長1.04%
。盡管增速較一季度有所回落，但整體仍保持正增長 ，表明企業(yè)盈利質(zhì)量總體平穩(wěn)。行業(yè)層面
，2025年以來的凈利潤增速相對穩(wěn)健，且當(dāng)前市凈率處于合理區(qū)間 ，表明估值與業(yè)績之間存在較好的匹配性 。（2）橫向：仍有提升空間
。從估值水平看
，A股絕對估值仍低于美股，仍有較大提升空間 ，美股特別是科技板塊估值處于歷史高位，市凈率分位數(shù)普遍超過90%
，顯示估值擴張可能接近尾聲。A股中部分行業(yè)如金融、交通基礎(chǔ)設(shè)施等仍具估值優(yōu)勢，存在結(jié)構(gòu)性機會 。（3）業(yè)績提升預(yù)期：“反內(nèi)卷”
。

　　A股“吹哨人
”發(fā)聲

　　多次準確預(yù)判A股的外資大行——摩根士丹利在此關(guān)鍵時刻發(fā)聲。

　　9月2日 ，據(jù)追風(fēng)交易臺消息
，摩根士丹利首席中國經(jīng)濟學(xué)家邢自強團隊在最新研報中剖析了當(dāng)前A股市場面臨的三大核心議題：居民存款向股市轉(zhuǎn)移的潛力與限制 、監(jiān)管層對股價飆升的平衡態(tài)度，以及投資者對經(jīng)濟政策催化劑的期待 。

　　邢自強團隊認為 ，盡管理論上存在6萬億元-7萬億元人民幣的超額定期存款可供重配
，但資金大規(guī)模流入股市仍需依賴市場動能持續(xù)和基本面改善
。

　　大摩認為，雖然經(jīng)濟基本面仍存挑戰(zhàn) ，但市場敘事正在改善
，投資者關(guān)注點轉(zhuǎn)向潛在政策催化劑和提振內(nèi)需的可持續(xù)措施。

　　大摩稱，今年上半年 ，金融機構(gòu)（特別是保險公司）已成為股市流動性的主要貢獻者
，規(guī)模約6000億元人民幣，這主要由央行再貸款工具和更靈活的投資業(yè)績評估支撐 。另外 ，基于季節(jié)性模式，6月和7月家庭定期存款配置減少了3000億元-5000億元人民幣。但許多2021年入市的基金投資者仍在尋求彌補此前損失
，這制約了轉(zhuǎn)移速度
。

　　另外一份流傳于市場且署名為“摩根士丹利”的深圳投資策略會紀要顯示，并不認為市場已經(jīng)全面進入過熱狀態(tài)。雖然成交量和融資融券余額有所提升 ，但與歷史紀錄相比并未創(chuàng)新高
，尤其是與科創(chuàng)板等因素后的總成交量相比，目前風(fēng)險依然可控 。此外 ，股權(quán)質(zhì)押比例持續(xù)下降
，散戶資金流入雖有增加但尚未達到去年特定時期的水平
。因此，當(dāng)前市場過熱的跡象并不明顯 ，風(fēng)險仍處于可控階段。