中國銀河證券研報稱 ，當前A股估值水平與業績整體呈現一定的匹配性，但不同行業間存在顯著差異。從市場整體來看
，A股估值仍處于合理區間，部分行業估值偏高 ，而另一些行業則估值偏低但盈利改善明顯 。（1）縱觀：行情仍在途。2025年中報業績顯示
，A股公司整體歸母凈利潤同比增長2.45%，其中非金融板塊歸母凈利潤同比增長1.04%
。盡管增速較一季度有所回落 ，但整體仍保持正增長
，表明企業盈利質量總體平穩。行業層面，2025年以來的凈利潤增速相對穩健 ，且當前市凈率處于合理區間
，表明估值與業績之間存在較好的匹配性 。（2）橫向：仍有提升空間
。從估值水平看，A股絕對估值仍低于美股 ，仍有較大提升空間
，美股特別是科技板塊估值處于歷史高位，市凈率分位數普遍超過90% ，顯示估值擴張可能接近尾聲。A股中部分行業如金融、交通基礎設施等仍具估值優勢，存在結構性機會 。（3）業績提升預期：“反內卷”
。

　　【中國銀河策略】當前A股市場的幾點思考

　　核心觀點

　　A股走勢是否能真實反映宏觀基本面？答案是肯定的。（1）總量修復在途
，結構特征突出 。在當前經濟與市場環境下，A股市場總體上反映了宏觀經濟總量與微觀行業之間的動態關系
。從行業結構對宏觀總量的支撐分析 ，呈現出明顯的“新舊轉向 ”加速的結構性特征。我國宏觀結構正在從傳統的要素驅動型增長模式
，向以科技創新為核心的新質生產力發展模式轉變 。（2）市場預期悄然起勢
。市場預期逐步改善，主要體現在基本面 、政策面和流動性三方面的積極變化。A股市場呈現“新舊動能”分化行情 ，并且
，“新質
”概念帶動整體行情上行 。

　　當前A股估值水平是否與業績匹配？當前A股估值水平與業績整體呈現一定的匹配性，但不同行業間存在顯著差異。從市場整體來看 ，A股估值仍處于合理區間
，部分行業估值偏高，而另一些行業則估值偏低但盈利改善明顯
。（1）縱觀：行情仍在途。2025年中報業績顯示 ，A股公司整體歸母凈利潤同比增長2.45%
，其中非金融板塊歸母凈利潤同比增長1.04% 。盡管增速較一季度有所回落，但整體仍保持正增長 ，表明企業盈利質量總體平穩
。行業層面，2025年以來的凈利潤增速相對穩健
，且當前市凈率處于合理區間，表明估值與業績之間存在較好的匹配性。（2）橫向：仍有提升空間 。從估值水平看 ，A股絕對估值仍低于美股
，仍有較大提升空間，美股特別是科技板塊估值處于歷史高位 ，市凈率分位數普遍超過90%
，顯示估值擴張可能接近尾聲
。A股中部分行業如金融、交通基礎設施等仍具估值優勢，存在結構性機會。（3）業績提升預期：“反內卷” 。

　　當前A股市場情緒的兩個重要支撐：（1）政策：穩預期＋做增量
。穩預期政策上 ，強化信心與市場基礎。2024年9月24日以來
，A股迎來了一系列穩預期
、做增量的政策支持，旨在推動資本市場高質量發展 ，增強投資者信心
，并為市場注入更多流動性 。（2）流動性轉向：多方利好A股市場
。從匯率、利率及中美利差分析，流動性對A股均有支撐作用；流動性搬家涵蓋居民儲蓄存款搬家 、固收+資金入市
、理財資金入市等多重因素利好A股。

　　下一階段A股怎么走？A股下一階段大概率將延續震蕩上行的走勢 ，但需關注短期波動風險 。科技自立、內需消費及紅利股方向具備中長期配置價值。（1）趨勢節奏上：９月業績為錨，10月政策為帆
。展望下一階段
，短期預計市場在偏高中樞運行，經歷前期上漲行情后 ，市場或將階段性呈現震蕩整固特點。但當前市場成交維持活躍
，資金面持續驅動疊加政策預期升溫，為市場行情提供支撐 。（2）未來關注方向：短期關注補漲機會
。中長期聚焦三條主線 ，一是供需格局改善與行業盈利修復帶動的“反內卷 ”概念
，以及估值具備安全邊際的紅利資產，配置邏輯依然清晰。二是內需消費方向：政策呵護下的大消費領域具備投資價值 ，建議關注服務消費領域低估值標的 。三是科技自立方向：AI 、機器人
、半導體、軍工等板塊受益于國內高技術產業的快速發展
。

　　風險提示

　　外部不確定性風險風險；內部政策與經濟韌性不牢固風險；市場情緒與資金流向短期調整風險。

（文章來源：界面新聞）