A股各路增量資金分析來了。

　　近一個月以來，隨著A股主要指數(shù)持續(xù)上行 ，單日成交額已突破2萬億，有關(guān)增量資金入市的情況受到市場關(guān)注 。

　　券商中國記者從平安證券采訪獲悉
，該券商營業(yè)部客戶數(shù)量較前兩個月增加了約20%，業(yè)務(wù)咨詢量增加約30%。有券商研究所在進(jìn)行營業(yè)部草根調(diào)研發(fā)現(xiàn) ，新入市客戶情況仍屬相對溫和
，雖有明顯增長，但增幅不大；而線上導(dǎo)流渠道也未見明顯的開戶放量
。多家券商研究所的分析結(jié)論也與上述調(diào)研結(jié)論十分一致 ，稱場外中小投資者尚未出現(xiàn)集中涌入的跡象
，而場內(nèi)的中小投資者參與亦有限。

　　那么，過去一個月誰在積極做多？多名分析師認(rèn)為 ，今年以來機(jī)構(gòu)開戶的擴(kuò)張幅度明顯高于個人開戶
，顯示出機(jī)構(gòu)投資者入市更為活躍，尤其是私募 。此外 ，游資 、“兩融客”等對市場變化的感知更為敏銳的資金也是驅(qū)動近期市場上行突破的重要原因
。

　　關(guān)注點(diǎn)一：散戶跑步進(jìn)場了嗎？

　　近日
，券商中國記者獲悉，某券商研究所對營業(yè)部進(jìn)行草根調(diào)研 ，了解入市規(guī)模、新增開戶
、杠桿資金、產(chǎn)品銷售等情況。

　　在此次草根調(diào)研中，就營業(yè)部開戶情況來看
，最近一個多月呈現(xiàn)溫和放量趨勢 。其中以80后及90后為主，這一群體對市場變化的感知更為敏銳
。不過 ，支付寶等線上導(dǎo)流渠道目前尚未出現(xiàn)明顯的開戶放量。被調(diào)研對象稱
，如果后續(xù)市場繼續(xù)上漲，尤其當(dāng)短視頻平臺頻繁出現(xiàn)“股市創(chuàng)近十年新高 ”等話題時 ，預(yù)計95后群體的開戶意愿將顯著提升
，互聯(lián)網(wǎng)渠道的開戶量可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長 。

　　被調(diào)研對象以“打分制”形容當(dāng)前個人中小投資者參與熱度時稱，若以去年9月初為0分 、2020年6月為100分的前提來看 ，其認(rèn)為當(dāng)前大約在120分左右
，但遠(yuǎn)未達(dá)到去年10月（可能高達(dá)200至300分）極端熱度
。

　　盡管上述營業(yè)部樣本數(shù)據(jù)不能完全代表全市場情況，但多家研究所近日亦表達(dá)同樣結(jié)論 ，稱中小投資者未出現(xiàn)“跑步進(jìn)場
”的情況。

　　東吳證券策略團(tuán)隊表示
，今年以來個人中小投資者直接參與股市的熱情難言高漲，整體偏觀望態(tài)度 。其談到 ，5月以來個人投資者新開戶逐月邊際改善，但絕對數(shù)值仍偏弱
。7月上交所A股新增開戶196萬
，基本與4月持平，低于2月
、3月 ，顯示場外居民資金尚未出現(xiàn)集中涌入的跡象。

　　在場內(nèi)方面
，東吳證券策略團(tuán)隊表示有加倉動作，但力度有限 。其從兩個方面分析 ，一是近幾周小單刻畫的中小投資者資金流相比5—6月邊際回升
，上周凈流入1134億元，但活躍程度較一季度周均1312億元還有較大差距 ，凸顯其“畏高”情緒；二是地方統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示
，6月保證金余額增速19.4%，仍處于2015年以來64%、2019年以來58%的分位水平。在其看來 ，過去幾年市場調(diào)整形成的“疤痕效應(yīng) ”
，也抑制了中小投資者通過間接渠道布局A股的意愿
。

　　西部證券策略分析師也有相似觀點(diǎn)，稱居民資金既未明顯通過公募間接入市 ，也未大量通過炒股直接入市。一方面主動偏股基金規(guī)模擴(kuò)張幅度有限，據(jù)其觀察
，去年9·24行情以來，公募新發(fā)行規(guī)模仍持續(xù)處于歷史低位 。另一方面被動指數(shù)基金持續(xù)面臨資金流出
。與此同時 ，基于iFind測算的個人中小投資者參與數(shù)量
，當(dāng)前參與度不及去年9·24行情，距離2015和2020年也有較大差距。

　　華創(chuàng)證券非銀團(tuán)隊表示 ，與2015年月均334萬 、單月開戶720萬的新增開戶峰值相比
，2025前七個月月均208萬戶
、峰值307萬戶的水平更顯溫和 。這部分源于當(dāng)前“一人多戶
”政策的規(guī)范化，但更深層次的原因或在于我國投資者基數(shù)已相當(dāng)龐大
。這意味著本輪行情或更多地體現(xiàn)為存量投資者的資金回流與活躍度提升 ，而非依賴大規(guī)模新投資者的入場驅(qū)動。

　　關(guān)注點(diǎn)二：活躍資金是誰？

　　近一個月以來
，A股的主要指數(shù)連續(xù)上漲，突破多個重要點(diǎn)位 ，哪些資金為重要驅(qū)動力
，受到市場關(guān)注 。

　　興業(yè)證券策略分析師表示，機(jī)構(gòu)正在成為本輪增量資金的主力
。其談到 ，6月以來，個人中小投資者新增開戶數(shù)相較年初科技行情和去年9·24行情增長相對偏緩
，但機(jī)構(gòu)新增開戶數(shù)持續(xù)攀升至歷史高位，基本恢復(fù)至2021年的高位水平。

　　該分析師談到 ，歷史上機(jī)構(gòu)新開戶數(shù)與權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模顯著正相關(guān) 。機(jī)構(gòu)開戶熱情增長下
，后續(xù)權(quán)益基金新發(fā)有望繼續(xù)改善
。資產(chǎn)端與負(fù)債端的正反饋有望逐步形成，新一輪“機(jī)構(gòu)牛”或已在途。

　　前述西部證券策略分析師也表示 ，目前入市的是高凈值投資者
，包括私募、杠桿資金和游資 。具體來看，在私募方面 ，去年9·24以來機(jī)構(gòu)開戶明顯擴(kuò)張
，其中，私募備案規(guī)模和存續(xù)規(guī)模都在顯著增加。在杠桿資金方面 ，7月以來
，杠桿資金日均流入55億
。在游資方面，近期龍虎榜游資席位交易活躍 ，凈流入額僅次于2015年。

　　東吳證券策略分析師也有相似觀點(diǎn)，稱近期市場上行突破主要由活躍資金驅(qū)動 。其中
，其指出，游資活躍度創(chuàng)下年內(nèi)新高 ，8 月上半月
，龍虎榜上榜營業(yè)部日均成交金額達(dá)308億元，創(chuàng)今年以來月度級別新高 ，反映短線情緒高漲
。同時
，私募發(fā)行端擴(kuò)容顯著 、倉位提升。上半年量化產(chǎn)品成為市場增量主力，收益均值約16.3% ，備案總數(shù)達(dá)2448只
，占全市場私募證券產(chǎn)品備案總量的45% 。倉位方面，基于華潤信托數(shù)據(jù) ，6月私募股票多頭平均倉位為61.1%
，較去年年末提升5.3pct，預(yù)計二季度私募資金凈流入接近2000億元
。

　　關(guān)注點(diǎn)三：外資入市進(jìn)展如何？

　　在A股市場走高之際 ，外資看多的聲音逐漸增多。

　　高盛集團(tuán)Prime Brokerage數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)_基金正以6月底以來的最快速度買入中國股票 。此次股票買入主要由多頭驅(qū)動
，其次是做空回補(bǔ)，兩者比例約為9:1
。中國目前是8月以來Prime業(yè)務(wù)中凈買入最多的市場。

　　據(jù)央視財經(jīng) ，今年以來
，中國股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，吸引大批韓國投資者 。據(jù)韓國證券存托結(jié)算院最新數(shù)據(jù) ，截至7月底
，韓國投資者對中國股票的累計交易額已達(dá)55.14億美元，超過去年全年水平
。韓國投資者凈買入規(guī)模排名前十的中國股票 ，集中于新能源車
、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能以及半導(dǎo)體等科技領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。僅7月就有約4021億韓元（約合人民幣20.8億元）的資金凈流入中國股票型基金 。

　　不過也有機(jī)構(gòu)表示
，外資對布局中國資產(chǎn)仍有分歧。匯豐前海證券研究部總經(jīng)理兼中國區(qū)股票策略研究主管孫瑜在近日發(fā)表觀點(diǎn)稱，7月在美國持續(xù)兩周的路演期間發(fā)現(xiàn) ，機(jī)構(gòu)投資者對中國的關(guān)注度大幅提升
，但投資多元化的情況尚未發(fā)生
。

　　“我們會見的許多投資者認(rèn)為，中國似乎正在進(jìn)入一個新的穩(wěn)增長 、促創(chuàng)新和鼓勵民營部門發(fā)展的經(jīng)濟(jì)周期。投資者的關(guān)注度持續(xù)提升 ，其中一場客戶會議吸引了150多名參與者 。投資者關(guān)心五月初以來中美貿(mào)易摩擦的緩和以及近期中國市場回報率的大幅提升
。 ”孫瑜表示。

　　不過，孫瑜注意到
，美國投資者對中國股票市場的部分領(lǐng)域感興趣，但對中國的關(guān)注度提升尚未充分體現(xiàn)在投資組合持倉和資金流動上 。

　　前述東吳證券分析師認(rèn)為 ，弱美元趨勢下
，外資有望流入
。基于外匯管理局口徑，今年以來外資已扭轉(zhuǎn)此前凈減持態(tài)勢 ，5—6月凈增持境內(nèi)股票和基金188億美元。從中期維度看
，弱美元依然是基準(zhǔn)假設(shè)，美元下行周期中全球流動性將加速外溢 ，全球風(fēng)險資產(chǎn)
、尤其是新興市場資產(chǎn)將會走強(qiáng) 。

（文章來源：券商中國）