近期 ，A股市場表現強勁
，牛市氛圍愈發濃厚。

　　8月20日，A股市場延續強勢表現 ，主要指數集體走高
，其中滬指續創10年以來的新高 。

　　截至收盤，上證指數上漲1.04% ，報收3766.21點；深證成指漲幅為0.89%，收于11926.74點；創業板指小幅上漲0.23%
，收報2607.65點；科創50指數表現尤為亮眼，大漲3.23% ，收報1148.15點
。

　　從成交情況來看
，滬深兩市當日成交額達到24082億元，較前一交易日縮量1801億元。盡管成交量有所萎縮 ，但市場整體做多氛圍依然濃厚
，指數的持續攀升彰顯出當前市場的強勁勢頭 。

　　與此同時，居民存款也加速流入股市
。央行最新公布的金融數據顯示 ，7月居民存款單月減少1.11萬億元
，同比多降0.78萬億元，與此同時 ，非銀金融機構存款增加2.14萬億元
，為2015年有數據記錄以來同期最高水平，同比多增1.39萬億元。

　　這一數據變化引發市場廣泛關注 ，不少觀點認為，這顯示部分儲蓄或通過基金 、股票等渠道流入資本市場
，居民存款“搬家 ” 入市的討論甚囂塵上 。在此背景下，一個關鍵問題擺在市場參與者面前 ，居民“存款搬家
”到了什么程度？存款“搬家”入市能否為牛市“添把火 ”？

　　央行數據清晰地描繪出7月資金流向的變化。從歷史數據來看
，非銀金融機構存款的顯著增長往往與居民資金入市存在關聯
。非銀金融機構存款涵蓋了證券
、保險及其他非銀金融機構的存款，在當前股票賬戶余額變化公開數據不再披露的情況下 ，非銀存款成為觀察資金進出股市情況的重要指標。

　　廣發證券銀行首席分析師倪軍對界面新聞稱
，“7月非銀存款明顯多增，存款‘搬家’現象再現 ，大概率源自權益市場表現亮眼
，居民存款加速向權益等非銀部門遷移 。
”

　　華泰證券在研報中進一步分析了資金流轉的路徑，“當居民贖回理財產品時 ，資金將從表外回到表內的居民活期存款
，進而推升M1增速
。而當資金流入股市時，居民活期存款將轉化為證券公司客戶保證金 ，即從M1的居民活期存款轉化為M2中的非銀存款。7月M1和M2的增長均超市場預期，可能部分反映居民理財加速進入股市的影響 。”

　　居民存款搬家的前提是什么？權益市場中期基本面預期改善、預期賺錢效應回升是必要條件
，A股當前已經具備
。

　　申萬宏源策略團隊告訴界面新聞，“歷來都沒有脫離基本面的牛市 ，即使是14-15年牛市
，背后也蘊含著‘互聯網產業趨勢日新月異 、自上而下改革預期強烈’的基本面趨勢。存款搬家真正的傳導鏈條，應該是‘基本面預期改善→ 股市賺錢效應初步累積→ 居民存款向股市搬家→ 市場上行動量和幅度進一步放大’ ，基本面預期決定市場變化的方向
，資金體量決定市場上升的速度和幅度 。當下，26年A股盈利能力拐點的預期逐漸清晰 ，居民存款搬家的基本面條件正在趨于成熟
。 ”

　　中信建投策略團隊告訴界面新聞
，居民存款“搬家”，對股市來說 ，這意味著增量資金的流入
，有利于推動A股估值中樞上移和指數上漲。一方面，中長期資金入市 ，保險和理財是目前“存款搬家
”的關鍵渠道，今年有望提供約7000億元中長期資金
，在這種背景下，紅利資產或最終受益于中長期資金入市；另一方面 ，對于居民端的高風險偏好資金而言
，目前來看可能還需市場情緒再度升溫的觸發，屆時個人投資者可能通過ETF 或直接入場 ，有利于成長風格的演繹 。

　　招商證券銀行首席分析師王先爽從宏觀角度對界面新聞指出
，“所有價格都是貨幣（流動性）現象，資本市場也不例外 ，所以每一輪牛市過程中
，都會有銀行存款遷徙資本市場的邏輯出現
。而居民存款是最大的潛在資金，因此必然能成為牛市的推動力。換個角度說 ，居民存款無疑是推動我國資本市場穩中向好的重要因素 。”

　　居民存款搬家到了什么程度？申萬宏源策略告訴界面新聞
，“目前尚未全面加速。 ”申萬宏源對界面新聞指出，歷史上居民存款搬家程度同步或滯后于市場底 ，其中14-15年
、20-21年均滯后于市場底，也體現了居民存款搬家的前提是市場賺錢效應的累積
。

　　“22年以來居民存款規模提升、定期化加速
，居民存款搬家程度也持續下行，短期A股市場賺錢效應初步恢復 ，居民存款搬家程度不再繼續回落 、但仍位于歷史絕對低位
，居民存款搬家正在萌芽，但尚未全面加速。
”申萬宏源指出 。

　　不過 ，也有券商分析師持相對謹慎的觀點
。浙商證券首席經濟學家李超對界面新聞表示
，“2022年9月開啟本輪存款利率調降，2023年后居民存款和企業存款同比增速下行 ，但非銀存款增速的抬升更多緣于禁止手工補息導致的企業存款下行
，當前散戶搬家特征尚不明顯。”

　　部分分析師認為，資本市場出現大幅波動時 ，往往會引發居民存款與非銀存款的此消彼長 。這更多反映的是市場情緒的短期波動
，而非居民資產配置觀念的根本轉變
。

　　王先爽告訴界面新聞，“今年1月居民存款大幅多增、非銀存款大幅少增 ，2月則呈現居民存款大幅少增
、非銀存款大幅多增的情況，這與同期資本市場表現形成一定共振。綜合數據來看
，今年前7個月居民部門整體存款凈流出并不明顯 。居民存款與非銀存款的此消彼長呈現高波動特征，不能僅憑單月數據就判定居民存款會快速發生遷徙或‘搬家’
。 ”

　　中金公司向界面新聞表示 ，“除了上述因素
，政策引導也起到了一定作用。近年來，監管層不斷推動長期資金入市 ，完善資本市場制度
，增強了居民對股市的信心，使得部分居民愿意將存款轉移到股市中尋求更高收益 。
”

　　國盛固收楊業偉則對界面新聞解釋 ，居民存款“搬家”最主要的驅動因素是股市賺錢效應的提升
。2024年“924 ”行情后
，股市賺錢效應進一步凸顯，吸引了部分居民資金流入。

　　除此之外 ，楊業偉認為
，存款利率持續下行，存款收益水平下降 ，是存款轉移甚至股市走強的大的背景 。從居民資產結構來看，更大的變化是住房資產占比的下降和金融資產占比的提升
，過去幾年隨著房地產銷售規模的持續收縮，存款、保險等金融資產成為居民儲蓄的主要形式 ，居民存款年增量在15萬億往上。

　　興業證券首席策略分析師張憶東表示
，未來需要關注企業盈利的改善情況
。如果企業盈利能夠持續增長，將進一步提升股市的吸引力 ，促使更多居民存款入市
，形成良性循環，推動牛市持續發展；反之 ，若企業盈利不及預期
，可能會削弱居民入市的意愿。

　　居民存款“搬家
”入市的趨勢以及對牛市的影響仍有待進一步觀察 。一方面，從資金規模來看 ，招商證券相關研報測算
，2024年之前發生的定期存款中，2025 年規模約105萬億 ，2026年及之后到期規模約66萬億
。如此大量級規模的存款到期，外溢到任何資產市場都是巨大的流動性沖擊
，市場對其流入資本市場抱有較大期待。另一方面，市場的不確定性依然存在 ，宏觀經濟的走勢 、政策的調整以及外部環境的變化等
，都可能影響居民的資產配置決策和資金流向 。

（文章來源：界面新聞）