股市的爆發顯然給債市帶來了壓力！

　　今早，上證指數一度站上3740點 ，日內漲超1%
，刷新2015年8月21日以來的最高點，創近十年新高。創業板指勁升3%并站上2600點 ，年內漲幅超20% 。

　　然而
，債市跌幅卻相當大，30年期國債期貨跌幅擴大至1%以上 ，10年期國債期貨跌0.3%；30年期國債活躍期2500002收益率升幅擴大至3.35bp，報2.0275%
。

　　在這個關鍵時刻
，財政部突然發布消息稱，為支持國債做市 ，提高國債二級市場流動性
，健全反映市場供求關系的國債收益率曲線，財政部決定開展國債做市支持操作。

　　那么 ，影響究竟又有多大？

　　集體異動

　　今日早盤
，權益與債券形成了鮮明對比 。權益集體拉升，國債卻全線殺跌
。根據實時數據統計 ，截至10時34分
，A股市值總和突破100萬億元，創歷史新高 ，這也是A股歷史上首次突破100萬億元大關。

　　指數方面
，上證指數一度站上3740點，日內漲超1% ，刷新2015年8月21日以來的最高點，創近十年新高 。深證成指持續走強
，截至收盤漲至11896.38點，突破2024年10月8日的高點 ，為2023年4月19日以來的新高。

　　另一方面
，國債市場卻集體走弱
。8月18日，30年期國債期貨跌幅一度擴大至1.08% ，續創逾四個月新低。10年期國債期貨下跌0.3%
，五年期國債期貨下跌0.2%，二年期國債期貨亦全線下跌 。

　　在這關鍵時刻 ，財政部突然出手：為支持國債做市
，提高國債二級市場流動性，健全反映市場供求關系的國債收益率曲線 ，財政部決定開展國債做市支持操作
。操作方向是：隨賣。

　　誰在買股票？

　　那么
，究竟是誰在買股票？持續性幾何？

　　自去年9月至今年6月，A股呈現長達四個月的趨勢性上漲 ，滬指突破3674點、3700點等關鍵關口，成交額站上2萬億元 。游資活躍度創年內新高
，杠桿資金持續凈流入，私募倉位提升 ，量化與主觀多頭產品均表現優異
，顯示活躍資金是本輪行情的主要驅動力
。

　　東吳證券認為，盡管居民存款與A股總市值的比值處于高位 ，且下半年存款與理財到期高峰將至
，但散戶直接參與股市的熱情仍不高。新開戶數量未明顯放量，場內資金流入力度較一季度偏弱 ，ETF持續凈贖回
，顯示散戶對“牛市”屬性尚未完全確認，整體“畏高 ”情緒較重 。

　　弱美元周期下 ，外資已由凈減持轉為凈增持
，未來有望持續流入
。保險資金一季度運用余額環比增長5%，且長期投資試點推進 ，預計4000多億元將投向股市。政策底 、資產荒與美元降息周期三重邏輯未變，FOMO資金將逐步入場
，為市場提供增量流動性 。

　　不過，據券商中國記者了解 ，近期散戶討論股票的現象明顯增多
，而且申購基金的人也逐步增加
。這可能意味著，散戶參與市場的熱情正在上升。

　　債市壓力幾何？

　　那么 ，股市的上漲對債市的壓力究竟有多大？

　　華源證券認為
，股市對債市的擾動是階段性的，債市最終取決于經濟基本面 。近期債市回調源于債基及券商自營系統性主動降久期 ，與贖回及經濟基本面無關。

　　從銀行間市場利率債二級交易來看
，7月21日—8月15日，券商自營凈賣出2527億元 ，其中
，剩余期限20年以上504億元；公募基金（不含貨幣基金）凈賣出利率債2614億元，其中 ，20年以上的639億元
。與此同時，農商行及險資大幅凈買入超長利率債。

　　截至2025年7月末
，銀行自營持有債券規模達99萬億元，占中國債市總規模的52% 。股市對債市資金的分流體現為股票牛市里靈活配置基金
、年金及險資等可能適度提升股票投資比例而降低債券投資比例
。作為債市最大的配置力量 ，銀行自營不能投資股票。

　　此外
，理財規模增長源于替代存款，實際來看 ，受股市影響很小 。5月份定期存款利率明顯下調利于理財規模進一步增長
。股市行情會階段性影響債市投資者的經濟預期
，對債市短期影響較明顯。不過，債市走勢最終取決于經濟基本面 ，會緩慢與股市行情脫鉤 。

（文章來源：券商中國）