每到A股大漲，券商股率先啟動都被視為牛市啟動的風向標
。也就在8月15日 ，萬得券商指數當日以4.41%的顯著漲幅強勢收漲
，成交額高達1509.90億元，成交量突破112.58億股 ，換手率達4.22%
，市場資金對券商板塊強烈關注，50只上市券商股實現全線飄紅 ，掀起一波上漲熱潮。

　　“強call券商”成為券商非銀團隊點評市場的高頻詞
，券商板塊相關研報也在朋友圈刷屏，基金公司亦連日發文解讀券商ETF的投資機會 ，多方力量共同助推板塊熱度 。

　　券商板塊的集體爆發
，是曇花一現還是新一輪行情啟動的信號？是投資者最關心的話題
。

　　個股來看，長城證券
、天風證券強勢封死漲停板 ，長城證券更是憑借此輪上漲收獲三連板，成為板塊內的領漲龍頭。指南針20cm漲停
，收盤創下新高，大智慧也漲停 。此外 ，中銀證券漲超8%
，湘財股份漲6.70%
。東方財富上漲9.85%，成交額達442.12億元 ，登頂A股首位。中信證券漲4.89% 。

　　從多家券商非銀研究來看
，在業績高增、估值偏低 、政策支持
、市場活躍等多重因素的共同作用下，券商板塊的投資價值日益凸顯 ，后市有望延續良好表現
，成為A股市場的重要推動力
。投資者可重點關注業績確定性強、估值優勢明顯 、業務特色突出的券商標的，把握板塊估值修復及業績增長帶來的投資機遇。

　　業績高增奠定上漲基礎

　　券商板塊的強勢表現并非偶然 ，半年報業績的亮眼預期為其提供了堅實支撐 。

　　國泰海通非銀研究團隊指出
，預計券商行業2025年上半年業績將好于預期，歸母凈利潤同比增幅可達61.23%
。據統計 ，42家上市券商2025年上半年調整后營業收入（營業收入減去其他業務成本）同比增長30.29%，達到2384.80億元；歸母凈利潤同比大幅增長61.23%
，至1015.88億元。

　　從單季度數據來看，2025年第二季度 ，上市券商調整后營業收入為1240.75億元
，環比增長8.45%，同比增長26.68%；歸母凈利潤494.05億元 ，雖然環比小幅下降5.32%
，但同比仍實現42.92%的顯著增長 。這一數據表明，券商行業在二季度依然保持了較強的盈利能力 ，為上半年業績高增奠定了基礎。

　　方正證券非銀團隊表示
，券商行業業績高增的趨勢與今年以來的漲幅形成明顯背離，呈現出“滯漲 ”特征
。回顧歷史數據 ，2019年
、2020年、2024年券商板塊區間最大漲幅分別達到69% 、62%
、90%
，而截至目前，SW券商指數今年以來僅上漲10.0%。特別是“9.24行情
”以來 ，非銀金融公司的AH溢價率持續收窄，A股券商的“滯漲”特征更為顯著
，這為后續板塊的估值修復提供了空間 。

　　中信建投非銀團隊認為，基于良好的半年度業績預告 ，疊加資本市場改革深化、流動性寬松及市場指數中樞上移預期
，券商板塊下半年投資機遇凸顯
。從業務層面看，上半年尤其是二季度資本市場交投活躍 ，券商經紀 、兩融
、投行、自營投資等多項業務充分受益
，推動凈利潤實現高增。

　　估值優勢凸顯投資價值

　　從估值角度來看，當前券商板塊的估值與其強勁基本面和樂觀前景嚴重不匹配 ，PB估值處于歷史低位
，同時ROE回升將支持估值提升 。

　　方正證券非銀認為，券商板塊估值向上仍有較大空間
。在2025年日均股基成交額1.65萬億元 、兩融余額1.89萬億元的假設下 ，預計板塊2025年ROE（凈資產收益率）將回升至7.5%
，這一水平高于2017年。2017年券商板塊PB（市凈率）估值中樞為1.8倍，而當前板塊2025年PB僅為1.45倍 ，按照這一測算，券商板塊估值仍有約25%的提升空間 。

　　國聯民生非銀團隊通過復盤2006年至2025年7月29日的市場數據發現
，券商指數與市場成交額基本呈同向變動，正向相關度較高 ，在成交額快速放量時
，券商指數幾乎同步上漲
。國聯民生非銀指出，當前券商行業PB估值仍處于歷史底部區域 ，隨著市場交投活躍度的提升
，估值修復動力強勁。

　　中泰證券非銀團隊將當前市場環境與2014年進行對比分析，認為當前金融股行情可部分參照2014年的走勢 。2014年滬港通開通、兩融業務擴容 ，疊加流動性大幅寬松
，推動金融股（券商
、銀行、保險）迎來大幅上漲，其中券商股PB從1.5倍升至4.2倍 ，漲幅達180%
。而當前處于金融強國戰略推進 、券業并購重組獲得支持
、國際業務不斷發展的背景下
，券商股PB僅為1.4倍，處于歷史36%的低分位 ，估值提升潛力較大。

　　看多券商板塊，把握配置良機

　　對于券商板塊的后市表現
，多家券商非銀團隊均對板塊后市展望積極，認為多重積極因素將持續支撐板塊上行 ，“強call券商 ”、“繼續call券商
”在賣方非銀團隊板塊點評中高頻出現 。

　　方正證券非銀觀點認為
，當下應高度重視券商板塊的“滯漲”機會，看好交投活躍與監管創新推動下板塊上攻 ，當前券商板塊估值仍有約25%空間。

　　廣發非銀團隊提出“四重邏輯 ”戰略看多券商
。

　　一是增量資金有望接力入市
，在政策引導中長期資金持續入市 、結構調整面臨拐點的背景下，低利率及資產荒環境將推動險資
、理財、公募的權益類占比觸底回升 ，為券商經紀 、兩融
、資管、投行等業務打開增長空間
，推動證券行業進入新一輪增長期。

　　二是自營業務結構面臨調整拐點，多年"債牛"導致資金配置較為集中 ，而在低利率時代
，隨著長端利率下行及分紅提升，權益市場吸引力逐漸增強 ，權益配置空間打開，有望提升券商業績彈性 。

　　三是資產質量持續改善
，2023年以來地方債務風險緩釋措施成效顯現，2024年以來房地產政策"組合拳"效果凸顯 ，市場信心穩步增強
，城投 、地產風險緩釋降低了金融機構的"非標"風險，券商表內減值規模及占比下降客觀反映出資產質量的改善
。

　　四是隨著收入回暖 ，行業降本增效將放大利潤彈性
，2024年起營收恢復增長
、管理費用趨穩、行業員工人數出現十年來首次負增長，人力成本得到有效控制 ，券商行業已越過成本高企的拐點
，未來依托數字化轉型 、集約化管控，有望步入ROE持續上行周期。

　　中信建投還指出 ，監管層推動行業并購加深、行業自律管理加強
，將引導行業從"牌照驅動"轉向"能力驅動"；在流動性方面，貨幣政策寬松
、長期資金入市（包括險資增持權益資產） ，有助于維持市場活躍的交投情緒，帶來成交額的良好增長
，這些因素都將為券商板塊下半年表現提供有力支撐 。

　　長江非銀團隊從三個方面重申券商的配置價值：一是大金融板塊內券商股相對滯漲，且估值安全邊際仍較高；二是中報披露在即 ，預計業績仍將延續高增態勢；三是AH溢價絕對值仍較高
，H股估值修復正在進行中
。該團隊建議把握券商板塊配置機會，重點關注業績改善幅度大且估值相對偏低的優質頭部券商。

　　中泰證券非銀團隊強調 ，在政策有為及流動性寬松預期背景下
，繼續重點推薦券商板塊，有望實現業績與估值的“雙擊
” 。

　　從市場數據來看 ，當前市場換手率約1%、兩融占A股流通市值比重僅為2.3%
，距離2014-2015年高點的3.1% 、4.7%仍有較大上升空間
。同時，當前市場成交額
、兩融余額均站上2萬億元 ，7月A股新開戶數達196萬戶
，同比增長71%，1-7月A股新開戶數達1456萬戶 ，同比增長37%，這些數據都顯示出市場活力在持續提升
，將為券商業務發展提供良好環境。