A股止步“八連陽 ” ，暫時退守3700點以下
，有投資者調侃“吃肉沒跟上，挨打沒落下
”；有投資者表示：終于迎來牛回頭 ，珍惜倒車接人機會。甚至有機構喊出年底有望沖擊4000點的口號 。

　　盡管市場調整
，但各項數據指標著實“炸裂”：A股成交額連續兩日破2萬億，8月13日 、14日 ，兩市成交額分別超2.15萬億
、2.3萬億；與此同時，兩融余額同樣破2萬億元
，市場交投火爆
。此外，全球范圍來看 ，年初至今
，中國股票在全球范圍內表現強勁，MSCI中國指數以26.9%的漲幅超過全球主要股指。

　　8月以來 ，市場漲多跌少
，但似乎站穩了3600點關口 。正如永贏基金所言，回顧歷史 ，多數時候股市在3600點都容易反復拉扯
，最終兩次成就了2007年、2015年的大牛市，因此3600點是一道龍門 ，能不能跳過去
，尤為值得市場關注
。

　　牛市味道？公募熱議超預期大漲

　　最近A股的持續走強超出了大多數人的預期，對于持續表現較好的原因 ，基金公司第一時間給出了解讀。

　　首先，政策呵護是本輪牛市的基礎 。創金合信基金首席權益策略分析師 、投資經理羅水星認為
，去年924以來，資本市場從重融資輕投資轉向投融資并重 ，對減持
、融資的監管要求比以前嚴格
，有利于健康慢牛的行情。

　　其次，市場擔憂風險階段性解除
。羅水星表示 ，最直接是出口經受了關稅的沖擊之后
，韌性超預期。最近公布的7月出口數據繼續超預期，中國供應鏈的優勢短期之內很難被取代 。

　　景順長城基金指出 ，經貿關系緩和之外
，全球資金提前交易流動性寬松，美債利率和美元小幅回落 ，港股直接受益
。而且美聯儲降息也可能打開國內降息的空間
，直接利好A股表現。

　　第三是產業層面，從AI革命正在不斷深化、拓展到方方面面 ，海外算力需求預期不斷上修，國產算力技術進步穩步推進
，AI應用開始創造收入，從投入到產出形成了正循環；創新藥方面 ，中國藥企研發實力和性價比被海外大藥企認可
，創新藥出海降維打擊，海外需求暴增 。機器人 、核聚變、軍工
、金融科技等主題也層出不窮 ，市場交易活躍
。

　　第四是投資者交投情緒提振
，市場在流動性驅動下持續上漲。景順長城基金介紹，7月以來A股市場明顯走強 ，背后主要由流動性驅動
，增量資金加速流入市場，一方面市場籌碼結構改善 ，賺錢效應開始積累
，個人投資者入市意愿增加，融資余額快速上升并突破2萬億元；另一方面此前機構倉位普遍偏低 ，近期出現普遍凈流入 。

　　摩根資產管理亞太首席策略師許長泰認為，當前A股市場的信心回暖可能處于前期階段
，相較于更早反映樂觀預期的港股，境內投資者的風險偏好或仍有修復空間 ，并處于漸進式修復中
。

　　誰在買入？華創證券徐康團隊研報給出直接的總結
，本輪市場回暖或是政策、資金共同作用的結果。

　　首先，政策端 ，具備明確且強有力的“政策底 ”：央行維持“適度寬松
”貨幣政策
，保障流動性合理充裕并引導融資成本下行；證監會則推出一系列“活躍資本市場 、提振信心”的組合拳 。

　　其次，在資金端體現為三大關鍵流向：“國家隊 ”角色轉向發揮“穩定器”和“壓艙石
”的穩定預期作用；政策引導保險
、養老金等長期資金穩步提高權益配置 ，市場提供長期穩定的源頭活水
，以及南向資金成為重塑港股的核心力量，2024年以來持續大規模凈流入
。

　　融資余額超2萬億意味著什么？

　　A股融資余額時隔10年再次沖破2萬億大關 ，并連續兩日超過2萬億
，交投著實火熱。廣發基金投顧團隊認為，融資余額 ，衡量的是大家對于“看好后市”的熱情，對股市具有較為正面的提振效果：一方面是投資者對于A股的市場情緒明顯改善
，是對A股權益資產的利好；另一方面，投資者整體的風險偏好大大提升 ，不過融資杠桿是一個雙刃劍
，收益虧損會被同步放大 。

　　更為重要的是，融資余額的增加意味著市場的增量資金增加了。不過 ，也有投資者會擔憂
，參考2014-2015年的大牛市，當融資杠桿過高的時候 ，會增加擁擠度和泡沫化傾向
，現在行進到哪一步了？

　　廣發基金投顧團隊進一步指出，這10年來市場和宏觀經濟都發生了巨大的變化 ，2015年5月20日
，萬得全A的總市值為65.67萬億元；而截至8月11日，萬得全A的總市值為110.6萬億元 ，已經接近翻倍；此外，當時廣義貨幣M2總量為130.7萬億元；而截至2025年6月
，M2總量為330.3萬億元，已經翻了2倍多
。因此 ，在流動性整體更加充裕的背景下
，大家對市場不用過于悲觀。

　　基金公司樂觀看后市，但需注意資金獲利了結波動

　　滬指退守3600點 ，后市會如何演繹？

　　羅水星認為
，站在當前位置，對于后市 ，一方面
，暫時還沒有看到有大的風險沖擊，新興產業的技術進步和需求爆發趨勢還在 ，疊加國內外寬松預期升溫
，市場暫時沒有大的風險；另一方面，確實市場本身情緒處在高位 ，需要關注交易層面的波動 。建議重點關注國內外算力、AI應用 、創新藥
、新消費、機器人 、核聚變
、有色和反內卷受益的板塊
。

　　景順長城基金也是先表達樂觀態度，公司認為
，資金面積極變化支撐對下半年市場維持相對積極的觀點。

　　“短期來看，市場仍具備較強的動量效應 ，但連續上漲之后需要關注資金獲利了結的波動 。 ”景順長城基金表示
，中期維度，要重視A股市場資金面已出現積極變化 ，居民儲蓄存款高增長疊加“資產荒
”的環境下
，對于高回報資產有較強的配置需求
。隨著市場賺錢效應的回升，市場有望進入場外資金流入與市場上漲的正向循環狀態。

　　在配置方面 ，廣發基金投顧團隊認為
，權益市場風險偏好顯著增強，市場賺錢效應與增量資金流入形成正循環 ，建議后續中報業績披露或將給予市場更多指引
，結構上短期可考慮關注產業趨勢催化下景氣向上的科技成長領域，以及股息率具備性價比的紅利品種；中長期來看 ，待PPI回升趨勢進一步明確，可以重點關注經濟基本面改善帶來的順周期和消費領域的機會 。

　　此外
，對于紅利板塊，金鷹基金認為 ，政策強化分紅、利率處于較低水平或仍是未來較長時間的基準情形
，重磅政策推動中長期資金持續入市的背景下，資金更天然偏好高息資產 ，在經濟復蘇的彈性空間尚未打開前
，紅利有望受益于穩定的基本面而階段性占優，短期仍具有防御配置屬性
。

（文章來源：財聯社）