上周A股三大指數周線集體飄紅，上證指數在上周五盤中續創今年以來新高 ，進入8月中旬
，A股行情將如何演繹？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為 ，牛市氛圍不會輕易消失，市場在中長線上依舊呈“系統性‘慢’牛 ”格局
，當前國內市場整體表現較好，隨著內外利好因素持續累積 ，未來國內市場有望延續強勢表現
，勿需質疑本輪行情的上行趨勢與市場空間。

　　光大證券表示，當前國內市場整體表現較好 ，隨著內外利好因素持續累積
，未來國內市場有望延續強勢表現 。短期預期差驅動下，下半年市場或沖擊新高
。

　　“勿需質疑本輪行情的上行趨勢與市場空間。本輪行情增量資金來源眾多 ，有保險、養老金 、公募基金
、私募基金等機構資金
，也有居民配置資金的入市 。近期兩融余額站上十年新高，反映個人投資者風險偏好正在持續回升 ，看好下半年A股沖擊2024年高點。
”華西證券指出
。

　　配置方面
，銀河證券提醒投資者，短期維度下 ，考慮到短線（情緒）博弈的難度依然較大，仍建議以左側埋伏為主
，持有板塊若情緒催化（快速拉升），則適當兌現。同時 ，短線交易要密切留意事件（情緒）落地前后的股價表現
，不宜有太高的預期 。

　　“綜合當前政策背景、國際形勢 、資金水平、風險偏好
、匯率趨勢、技術結構等因素，市場在中長線上依舊呈系統性‘慢’牛格局 ，若有短線擾動引發可觀回調可增配
。”浙商證券稱。

　　中信證券：小微盤現階段更需要放慢腳步

　　相比于一些高景氣但是也階段性高位的行業
，其實小微盤現階段更需要放慢腳步 。當前的市場，對于業績兌現度較高的強產業趨勢仍然保持較大的克制 ，但對于148倍市盈率的中證2000和TTM利潤為負的微盤股很難找到繼續向上的合理性
。

　　事實上
，此前持續提示關注的五大行業（有色 、通信
、創新藥、游戲 、軍工）的估值遠比中證2000和微盤股板塊合理，過去一年的上漲也主要來自盈利預期不斷重塑而非純粹拔估值。小微盤背后主要還是依靠純粹的流動性來驅動上漲 ，結構性的盈利增長確實也存在
，但自下而上的合理性加總后在整體上就變得不合理，小微盤整體的盈利增長遠不如2015年 。

　　從驅動力來看 ，量化產品
、小型主動權益產品以及散戶貢獻了小微盤的主要增量資金，同時板塊的融資熱度升溫也遠快于權重板塊
。未來一旦宏觀邏輯逐步理順
，微盤+銀行的結構可能會面臨較大的挑戰。

　　因此，配置上的策略還是建議投資者聚焦在五大強產業趨勢的行業 ，同時避免參與似是而非的資金接力交易 。

　　銀河證券：大概率為熱點輪動行情

　　上周指數繼續上行
，上周三的高點快速收復，市場情緒還是很強的
。而兩融余額繼續上行也符合本輪行情由流動性推升的基本判斷 ，資金關注兩融余額時隔十年再次站上2萬億元
，但從兩融余額占A股流通市值、兩融交易額占A股成交額等指標來看，均處于歷史中樞水平 ，所以短期資金不算亢奮或過熱。

　　但從技術角度看
，或有進一步整固需求 。中期來看，延續8月處于政策空窗期和中報集中披露期的判斷 ，市場或大概率為熱點輪動行情。

　　操作層面
，八月份走蓄勢的概率偏大，這個階段中期布局要堅守自我 ，而且市場出現調整后對中線布局會顯得更加關鍵，中期建議繼續關注反內卷 、科技自主
、創新藥等景氣度趨勢向好的方向
。

　　短期維度下
，考慮到短線（情緒）博弈的難度依然較大，仍建議以左側埋伏為主 ，持有板塊若情緒催化（快速拉升）
，則適當兌現，短線可關注軍工、機器人 、新消費等可能出現情緒發酵的方向。短線交易要密切留意事件（情緒）落地前后的股價表現 ，不宜有太高的預期 。

　　申萬宏源證券：牛市氛圍不會輕易消失

　　展望后市
，投資者普遍對牛市有期待，但對短期市場的分歧有所加大
。總結短期市場面臨的阻力：一是2025年三季度市場預期經濟回落和政策重點是調結構 ，宏觀環境暫時不支持指數向上突破。二是牛市結構主線尚未確立 。

　　牛市中要做動量
，但最強動量應該從牛市的核心敘事中誕生
。醫藥和海外算力是獨立高景氣，但牛市主線需要內涵外延更大縱深 ，國內科技突破
、全球市占率高的制造業反內卷
，才是潛在的牛市主線方向。

　　不過，牛市氛圍不會輕易消失 。三季度宏觀組合不利 ，不會影響2026年供需格局改善預期，只會帶來小波段調整
。真正可能影響牛市氛圍的因素：一是2026年中前后才是供需格局改善的驗證期
，彼時如果需求顯著回落，才構成中期基本面改善的證偽。二是中國制造業競爭力強才是關鍵基本面 ，如果中國制造競爭優勢被約束
，才會破壞牛市氛圍 。

　　因此，9月初之前 ，A股可能反復有行情
。9月初之后
，A股存在內生調整壓力。穩定資本市場預期政策可能再次發力 。時間已經是牛市的朋友，核心是時間是基本面改善和增量資金流入的朋友。繼續維持2025年四季度好于2025年三季度 ，2026年會更好的判斷
。

　　配置方面
，短期強勢結構醫藥、海外算力是高景氣方向，也凝結了市場對牛市的期待 ，獨立行情演繹過程中
，板塊的相對性價比有所降低，后續這些方向可能與市場齊漲共跌。9月初之前 ，國防軍工可能反復有機會 。同時短期板塊輪動變為不變，目前相對性價比較高的方向是新消費
，可能輪漲補漲
。后續市場休整波段，高股息可能再次階段性占優。

　　中信建投證券：A股仍處于牛市中繼

　　展望后市 ，短期A股繼續超預期上行面臨一定阻力
，PPI弱于預期 、關稅緩和協議到期與估值修復完成帶來的交易縮量，但A股仍處于牛市中繼 ，回調帶來配置良機 。

　　當前海外邊際改善
，美聯儲迎來人事變動，鴿派人物米蘭獲短期任命 ，美聯儲內部鷹鴿分歧
，短期抬高市場降息預期，引發A股外資流入波動
。長期或將加強政治干預 ，損害美聯儲獨立性
，影響美元長期走勢。

　　結合歷史美元下跌周期分析，發現美元走弱背景下 ，新興市場得到不同程度獲益；就國內而言，港股有強資金流動性+低估值+高股息率優勢
，相對A股對外資吸引力更強 。

　　7月中國進出口數據進一步改善，PPI弱于預期 ，但政策信號下
，反內卷與寬信用有望促使價格低位溫和回升
。

　　配置方面，近期行業輪動加速 ，建議關注新賽道低位細分品種。行業層面
，可重點關注國防軍工、AI算力
、半導體、人形機器人 、有色
、交運、券商 、創新藥等 。

　　浙商證券：若遇短線擾動引發可觀回調可增配

　　展望后市，市場在中長線上依舊呈“系統性‘慢’牛 ”格局 ，若遇短線擾動引發可觀回調可增配
。接下來
，三方面或帶來短期擾動：一是上證綜指日線MACD頂背離+“3674壓力位”臨近。二是海外擾動 。三是關注市場成交量的收斂。

　　不過，綜合當前政策背景
、國際形勢、資金水平 、風險偏好
、匯率趨勢、技術結構等因素 ，市場在中長線上依舊呈“系統性‘慢’牛
”格局
，若有短線擾動引發可觀回調可增配
。

　　配置方面，建議投資者保持當前持倉不動 ，短線不激進，等待中線配置機會到來。操作方面
，繼續采取“1+1+X”均衡配置（大金融中銀行 、券商+軍工/計算機/傳媒/電子/電新等科技成長），同時關注地產補漲的可能性；此外 ，注意積極挖掘年線上方低位個股
，做好板塊內“高低切 ”操作 。

　　興業證券：中國主動投資的優勢正在回歸

　　當前，中國主動投資的優勢正在回歸
。一方面 ，代表主動公募基金平均業績的兩大指數已較去年10月8日新高上漲近10%
，今年以來跑贏多數寬基。截至8月6日，代表主動公募基金平均業績的普通股票型/偏股混合型指數分別較去年10月8日新高上漲8.31%/8.81% ，今年以來分別上漲16.92%/16.67%
，跑贏多數寬基 。

　　另一方面，跑贏滬深300的主動偏股基金占比升至歷史高位
。截至8月6日 ，今年以來跑贏滬深300的主動偏股基金占比大幅上升至78%
，這一水平在2010年以來僅次于2010年
、2011年、2013年 、2015年和2021年。

　　今年主動偏股基金中已經出現“翻倍基金
”，為2022年以來首次 。“翻倍基金”作為主動投資能力的重要體現 ，歷史上只在2006-2007年、2009年
、2014-2015年以及2019-2021年出現
。今年7月，主動偏股基金中已經出現首只“翻倍基金 ”
，為2022年以來首次。

　　超額回歸后，主動基金新發、申贖已迎來邊際改善 ，資金端與負債端負循環的低谷期正在悄然走出 。往后看
，適應景氣投資的有利環境正逐步回歸，主動公募定價權迎來重塑
。

　　招商證券：基本面穩中向好

　　7月出口超預期改善 ，重點關注機電 、汽車
、集成電路等具有全球競爭力的優勢制造領域展現出的增速韌性。PPI降幅持平前值
，受益于“反內卷
”的黑色、有色 、煤炭
、光伏產業鏈等價格反彈，中下游仍然呈現以量換價的態勢 。

　　基本面呈現穩中向好趨勢。結合歷次PPI回升前后的市場表現 ，行業配置方面
，短期仍然推薦關注產業趨勢催化、中報業績增速預計高增或改善的非銀 、化學制藥
、電力設備、機械（自動化設備 、工程機械）
、國防軍工、計算機等
。

　　中期來看，待PPI回升趨勢進一步明確 ，重點關注經濟基本面改善帶來的順周期和消費領域的機會
，如基礎化工 、鋼鐵、有色
、社會服務、美容護理 、食品飲料
、家用電器等。

　　光大證券：延續強勢

　　展望后市，當前國內市場整體表現較好 ，隨著內外利好因素持續累積，未來國內市場有望延續強勢表現 。短期預期差驅動下
，下半年市場或沖擊新高
。

　　其中，外部來看 ，美國勞動力市場疲弱
，7月非農數據低于預期且前兩月數據大幅下修，引發市場對其經濟的擔憂 ，使得市場對美聯儲9月降息的預期顯著升溫
，海外流動性有望邊際改善。

　　內部來看，國內政策仍積極發力 ，基本面保持韌性
，或對國內資產價格形成支撐 。政策方面，當前政策仍積極發力 ，多項政策措施逐步落地
。基本面方面
，7月出口同比增長7.2%，顯示出我國外貿在復雜的國際環境下仍展現出較強的韌性。

　　此外 ，擴內需政策效應持續顯現，7月CPI環比由上月下降0.1%轉為上漲0.4%
，核心CPI同比上漲0.8%，漲幅連續3個月擴大 ，表明國內消費市場正在逐步回暖 。

　　行業層面
，短期關注前期滯漲方向和有望受益于海外流動性邊際改善的方向，長期關注消費、科技自立以及紅利三條主線：前期滯漲方向包括機械設備 、電力設備等行業 ，受益于海外流動性邊際改善的方向包括醫藥生物
、家用電器、食品飲料等行業
。消費主線關注政策補貼 、服務與新消費方向；科技主線關注AI
、機器人、半導體 、軍工等方向；紅利主線關注部分高質量的紅利個股。

　　華安證券：蓄力突破

　　展望后市
，市場繼續蓄力突破，受流動性支撐中期向好趨勢不改 。出口維持韌性
、內需尚待提振 ，國內基本面邊際變化有限
。海外貨幣政策預期小幅提振。

　　特朗普擴張性財政政策要求美聯儲降息以降低財政利息支出
，鑒于美聯儲現任主席鮑威爾的任期將于2026年5月結束，市場預期其連任概率較低 ，特朗普團隊可能推動偏鴿派的沃勒成為下一任美聯儲主席 。受此影響
，市場對到年末的降息預期抬升，但對短期的A股影響有限。

　　配置上 ，建議投資者繼續聚焦彈性最大的成長科技和業績支撐：一是成長科技包括AI、機器人 、軍工
。二是景氣或業績支撐如稀土永磁、貴金屬
、工程機械、摩托車 、農化制品。此外政治局會議政策超預期的服務消費，以及地產政策寬松估值修復也值得參與 。

　　華西證券：勿需質疑本輪行情的上行趨勢與市場空間

　　展望后市
，勿需質疑本輪行情的上行趨勢與市場空間
。本輪行情增量資金來源眾多，有保險
、養老金、公募基金 、私募基金等機構資金 ，也有居民配置資金的入市。

　　自“924”行情啟動以來
，我國M1-M2同比增速負剪刀差持續收窄，反映資金活化程度增強 ，居民的消費和投資意愿出現邊際回暖跡象 。近期兩融余額站上十年新高
，反映個人投資者風險偏好正在持續回升
。

　　在資產配置荒下，牛市思維正促進居民資產配置向權益類資產傾斜 ，居民增量資金入市將成為本輪“慢牛 ”行情的重要驅動
，仍看好下半年A股沖擊2024年高點。

　　風格上，“十五五
”規劃將成為后市聚焦點 ，科技成長仍將是未來較長一段時間的政策主線 。

　　行業配置層面
，建議投資者關注兩條主線：一是新技術
、新成長方向，如國產算力、機器人 、固態電池等；二是紅利板塊回調后帶來再配置機會 ，如部分低估值中字頭
。

（文章來源：澎湃新聞）