天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)稱 ，我國(guó)為全球純堿最主要的生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)量占據(jù)全球的51% 。當(dāng)前行業(yè)開工率8成
，價(jià)格價(jià)差位于低位水平。純堿行業(yè)老舊產(chǎn)能占比約3成，且10%的產(chǎn)能能耗排放低于基準(zhǔn)水平
。“反內(nèi)卷 ”背景下 ，重點(diǎn)關(guān)注具備成本優(yōu)勢(shì)上市公司。

　　反內(nèi)卷深度研究｜純堿行業(yè)的投資機(jī)會(huì)

　　我國(guó)為全球最主要的生產(chǎn)國(guó)
，產(chǎn)量占據(jù)全球的51% 。當(dāng)前行業(yè)開工率8成，價(jià)格價(jià)差位于低位水平
。純堿行業(yè)老舊產(chǎn)能占比約3成 ，且10%的產(chǎn)能能耗排放低于基準(zhǔn)水平。“反內(nèi)卷”背景下
，重點(diǎn)關(guān)注具備成本優(yōu)勢(shì)上市公司 。

　　我國(guó)為全球最主要的生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)量占據(jù)全球的51%

　　2016-2022年政策影響下產(chǎn)能增長(zhǎng)趨緩 ，近兩年新增產(chǎn)能以天然堿為主
。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)
，截至2024年我國(guó)純堿產(chǎn)能為4345萬(wàn)噸，同比增加180萬(wàn)噸 ，其中2023-2024年行業(yè)新增產(chǎn)能主要為天然堿法。從生產(chǎn)企業(yè)分布看
，純堿行業(yè)CR5=54%，分別為博源化工、河南金山 、中鹽化工、三友化工
、山東海化 。

　　當(dāng)前行業(yè)開工率8成 ，價(jià)格價(jià)差位于低位水平

　　2025年上半年，國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題顯現(xiàn)
，上半年行業(yè)平均開工率約80%
。隨著純堿新增產(chǎn)能繼續(xù)釋放，產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差中樞逐步下移。截至8/1 ，國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)品的價(jià)格價(jià)差分別位于2009年以來(lái)9.3%、10.7%分位的歷史相對(duì)底部區(qū)間 。

　　純堿行業(yè)老舊產(chǎn)能占比約3成
，且10%的產(chǎn)能能耗排放低于基準(zhǔn)水平

　　2025年7月16日，國(guó)家工信部等五部委發(fā)布《關(guān)于開展石化化工行業(yè)老舊裝置摸底評(píng)估的通知》 ，湖南省跟進(jìn)開展省內(nèi)排摸
。根據(jù)卓創(chuàng)資訊 、百川盈孚數(shù)據(jù)
，我們梳理得到我國(guó)純堿行業(yè)20年以上產(chǎn)能占比約為31%。

　　此外，2022年2月15日 ，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級(jí)實(shí)施指南（2022年版）》
，截至2020年底，純堿行業(yè)約有10%的產(chǎn)能未達(dá)到基準(zhǔn)值水平 。根據(jù)《工業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2023年版）》 ，對(duì)能效低于基準(zhǔn)水平的存量項(xiàng)目
，原則上應(yīng)在2025年底前完成技術(shù)改造或淘汰退出。

　　“反內(nèi)卷
”背景下，重點(diǎn)關(guān)注具備成本優(yōu)勢(shì)上市公司

　　天然堿法較合成法成本及能耗優(yōu)勢(shì)凸顯
。天然堿法原料來(lái)自礦山自采 ，除需要煤炭作為能源材料外，無(wú)需其他原輔材料
，工藝流程相對(duì)化學(xué)合成法更為簡(jiǎn)單，僅為物理加工過(guò)程 ，能耗更低
，成本相較氨堿法
、聯(lián)堿法更低。

　　建議關(guān)注：

　　博源化工（公司為國(guó)內(nèi)天然堿龍頭企業(yè)，當(dāng)前擁有680萬(wàn)噸天然堿產(chǎn)能 ，為國(guó)內(nèi)最大的純堿生產(chǎn)企業(yè)；阿拉善二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)于25年底投產(chǎn)
，投產(chǎn)后公司天然堿產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)到960萬(wàn)噸，規(guī)模及成本優(yōu)勢(shì)顯著 。）

　　中鹽化工（公司位于西北地區(qū)的合成法產(chǎn)能在行業(yè)內(nèi)具備一定資源、成本優(yōu)勢(shì) ，現(xiàn)有合計(jì)產(chǎn)能390萬(wàn)噸
。2025年6月17日
，中鹽化工以68.0866億元競(jìng)得內(nèi)蒙古自治區(qū)通遼市奈曼旗大沁他拉地區(qū)天然堿采礦權(quán)，項(xiàng)目投產(chǎn)后公司有望將具備年產(chǎn)能500萬(wàn)噸天然堿 ，產(chǎn)品規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。）

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)
、海外經(jīng)濟(jì)下行引發(fā)的景氣持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn) 。

（文章來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）