8月4日 ，華泰證券策略團隊最新研報指出
，上周進入海內外關鍵事件頻發的“超級周 ”，后半周在美元指數 、政策預期擾動下 ，市場縮量調整
，但考慮到目前賺錢效應已回調至7月中旬位置
、市場拋壓相對可控，短期A股或進入波動率放大的平臺期 ，局部熱點活躍或為基準情形 。

　　華泰 | A股策略：“超級周
”打開結構調整空間

　　上周進入海內外關鍵事件頻發的“超級周”，后半周在美元指數、政策預期擾動下
，市場縮量調整，但考慮到目前賺錢效應已回調至7月中旬位置 、市場拋壓相對可控 ，短期A股或進入波動率放大的平臺期
，局部熱點活躍或為基準情形
。我們結合題材容量
、補漲空間、業績持續性分析，目前具備補漲邏輯且景氣改善持續性的板塊主要集中于AI 、產能出清及自主可控方向。配置上 ，把握賠率思維
，關注白色家電等跌出股息率性價比的穩健及潛力高股息品種及Q2業績回升且具備補漲邏輯的方向，如存儲芯片、光纖光纜
、氯堿、航空裝備 、智能駕駛
、機器人等 。戰略上超配大金融、創新藥 、軍工
。

　　核心觀點

　　短期A股或進入波動率放大的平臺期

　　短期A股或進入波動率放大的平臺期 ，下行風險或相對可控：1）8月1日
，A股成交額縮量規模創年內新高，但市場回調幅度較低 ，或表明資金在目前點位觀望態勢漸濃；2）騰落指數
、融資擔保比例已回落至7月中旬左右位置
，市場賺錢效應或已回調相對充分；3）上周市場回調并未伴隨期權市場波動率放大，ETF期權隱含波動率小幅下行 ，交易者或仍預期股指走勢以震蕩為主。但我們認為指數突破上行或面臨一定短期制約：1）偏強的Q2 GDP數據弱化了投資者對于后續政策強度的預期；2）中報業績預告數據或顯示Q2基本面仍為磨底態勢，業績驅動力偏弱；3）美歐基本面差及美國Q3貨幣政策偏緊的預期或支撐美元指數階段性反彈
，對風險資產造成一定擾動 。

　　業績持續改善方向或集中于產能出清/AI/醫藥/自主可控中

　　進入財報披露期，市場對績優方向的關注度回升 ，結合業績預告及景氣數據來看
，業績回升且具備持續性的方向或主要為：1）產能出清：產能出清或是業績改善確定性較強的方向之一，目前能見度較高的方向或集中在基礎化工（氟化工、氯堿 、磷肥鉀肥
、粘膠短纖）及光伏（硅料硅片）中；2）AI：海外算力鏈景氣確定性較強 ，光模塊、液冷 、PCB
、銅纜等增長相對明顯
，此外考慮到端側AI產品落地及發布周期，SOC業績或有所改善；3）醫藥：投融資額上行 ，創新藥及CXO或具備一定業績增長持續性；4）自主可控：國產半導體設備、軍工 、國產算力鏈等或迎來業績改善。

　　景氣改善的板塊中還有哪些具備補漲空間？

　　考慮到目前市場交易特征
，資金或偏好具備一定補漲方向的景氣改善板塊，我們進一步篩選7月以來上漲幅度偏低、以成交額占比
、換手率衡量的交易擁擠度處于相對低位、2016年以來公募配置系數分位數處于中樞下方的板塊 ，其或主要集中于：1）科技：AI算力側
，存儲芯片 、光纖光纜
、AI服務器、IDC運營商或仍具備一定補漲空間；應用側，SOC 、智能駕駛
、人形機器人回調或已相對充分且景氣出現一定改善跡象；2）產能出清：基礎化工中氯堿、氟化工 、鉀肥等板塊在本輪上漲行情中漲幅相對居后；3）自主可控：閱兵催化下 ，半導體
、航空裝備等方向或具備一定彈性
。

　　配置：關注景氣改善的板塊及部分潛力高股息品種

　　短期A股或進入波動率放大的平臺期，“輕指數
，重結構 ”或為配置基準思維，我們建議：1）關注景氣改善、具備補漲邏輯的板塊 ，適度增配AI算力側（存儲芯片 、光纖光纜
、AI服務器、IDC運營商）及應用側（SOC 、智能駕駛、人形機器人）
、產能周期改善且業績上行的氯堿、氟化工 、鉀肥
、受益于閱兵催化的半導體、軍工等品種；2）市場高位拉鋸下
，關注部分跌出股息率性價比的穩健及潛力高股息品種，如白色家電等方向。中期戰略配置不變 ，繼續超配大金融 、創新藥及軍工等 。

　　風險提示：1）國內基本面復蘇及政策不及預期；2）海外風險超預期
。

（文章來源：每日經濟新聞）