7月31日，多只前期表現強勢的創新藥ETF有所回調 。拉長時間來看 ，創新藥主題ETF仍然是近期全市場回報率較高的一類ETF產品
。Wind數據顯示
，截至7月31日，來自華泰柏瑞基金、萬家基金 、匯添富基金旗下的港股創新藥主題ETF今年以來回報率均超過100%。

　　有業內人士認為 ，下一階段創新藥領域有望迎來“1-10 ”的爆發階段，更多創新藥產品在國內上市放量
，同時海外市場會出現代表性新藥 。相關板塊投資正經歷從“防御性配置
”向“進攻性賽道”的范式轉換。但是，創新藥板塊的普漲行情不可能持續 ，后續的超額收益取決于投資者的認知和對信息的解讀能力
，真正有創新能力的創新藥企才能吸引到資金的青睞
。

　　多只創新藥“翻倍基 ”涌現

　　醫藥板塊在經過數年的調整之后，今年以來表現不俗。以7月29日的數據為例 ，創新藥板塊行情火熱
，多只相關主題基金單日凈值增長率超4% 。Wind數據顯示，當日已有6只ETF今年以來漲幅超過100% ，均為創新藥主題產品
。公開資料顯示
，這6只ETF來自匯添富基金
、華泰柏瑞基金、景順長城基金 、廣發基金、銀華基金
、萬家基金6家公募機構。

　　在7月30日和7月31日，創新藥板塊出現分化 ，部分創新藥主題ETF出現一定調整 。Wind數據顯示
，截至7月31日，今年以來漲幅超100%的ETF為3只 ，分別為華泰柏瑞恒生創新藥ETF、萬家中證港股通創新藥ETF 、匯添富國證港股通創新藥ETF
。

　　創新藥主題的主動權益基金實現“翻倍”的時間更短。6月12日，匯添富香港優勢精選今年以來的回報率超100%
，成為今年第一只“翻倍基
” 。截至7月29日，該基金今年以來的回報率已超140%
。截至二季度末 ，該基金的前十大重倉股分別為映恩生物
、科倫博泰生物、信達生物 、和黃醫藥
、康諾亞、三生制藥 、諾誠健華
、石藥集團、康方生物 、榮昌生物。

　　基金經理看好超額收益

　　“如果說2022-2024年的醫藥投資是比較艱難的
，對于細分板塊和個股的選擇都是一樣的難度 。2025年開始，投資變得容易了很多 ，行業的發展趨勢明確
，創新藥是產業發展的明確趨勢和方向，并且進入了收獲期
。作為十年磨一劍的投入期 ，進入收獲期之后
，可以期待這個收獲期比較長。我覺得可以在比較長的一段時間，以一年以上甚至幾年為維度看待這個收獲期 。如果從中國創新藥走向全球的角度 ，我定義第一個投入期十年是2015-2024年
，收獲期的第一階段在2025-2029年。對于這一輪創新藥的發展周期，如果從0-10的發展階段來看 ，剛剛走過了0-1小周期，現在正從1往上邁進
，對這個方向的未來，我充滿信心
。”東方紅醫療升級股票發起基金經理江琦表示。

　　華泰柏瑞基金的一位基金經理表示 ，在政策支持
、國際化突破、研發效率提升與資本持續涌入的共振效應下
，今年以來，創新藥板塊景氣度顯著提升 。當前 ，相關領域的投資正經歷從“防御性配置 ”向“進攻性賽道
”的范式轉換
，創新藥板塊作為穿越周期的成長主線，隨著政策紅利釋放 、全球競爭力驗證及行業企業業績拐點的到來 ，有望迎來“戴維斯雙擊”
。

　　在江琦看來
，針對創新藥投資的超額收益并非短期現象。“未來幾年創新藥的基本面發展將非常迅速 。 ”江琦解釋，創新藥的魅力恰恰在于其從利潤很小到很高的成長過程
。在這個過程中 ，創新藥會經歷多個關鍵節點
，如一期、二期
、三期臨床數據的發布，國內外臨床的成功以及國內外上市后的銷售收入。這些過程通常需要十年甚至更長時間 ，公司才能從小規模成長風格不斷進化，最終完成收入和利潤的兌現 。

　　警惕估值泡沫

　　盡管不少機構一致看好創新藥板塊
，但警惕泡沫風險的觀點一直存在
。融通基金的基金經理萬民遠表示：“今年以來，越來越多的資金涌入創新藥上市公司 ，忽略了創新藥企業的研發具有高投入、高風險 、周期長
、競爭激烈等特點
，個別上市公司股價虛高，甚至出現了估值泡沫。
”

　　財通資管的醫藥基金經理易小金也表示 ，當前大部分創新藥企業體量較小
，面對投入高、周期長 、風險高的行業特征，企業如何更好平衡管線推進和現金流分配
、國際化合作協議如何拿到更優條款、如何與海外臨床監管機構更好溝通交流 、如何提升研發效率等方面均面臨挑戰 。此外 ，受限于當前基礎科學技術發展
，疾病靶點發現中“容易獲得的果實”所剩不多，而屬于中國原創的靶點更少 ，當前不少企業靠研發效率和老靶點結合新成藥范式占據競爭優勢
，但反過來也容易導致行業競爭加劇
。“當然，這些問題都是存在于發展階段 ，并不改變中國創新藥行業的中長期價值。隨著國家經濟的進一步發展和資本市場的支持，我們有理由相信這個行業會發展得越來越好 。 ”

　　江琦也表示
，創新藥投資的超額收益在未來一段時間內可能持續存在，但從底部啟動時的超額收益最為顯著。后續的超額收益則取決于投資者的認知和對信息的解讀能力
。

　　談及如何才能挑選到真正能夠兌現業績的優質標的 ，江琦認為
，對于創新藥企的評估，應當從全球競爭力和國內商業化能力角度來分析。判斷全球競爭力 ，優先選擇“全球前三
”的創新藥產品
，排名直接決定估值與市場空間；需關注與全球大型跨國藥企的戰略性合作，合作越深入 ，商業化確定性越強 。考察國內商業化與運營能力
，需關注產品領先競品的時間，領先時間越久 ，先發優勢越明顯；企業銷售團隊
、渠道管理能力突出
，也有望在細分市場占據優勢；產品進入商業化階段后，重點要看收入放量速度與費用率控制 ，反映企業的綜合管理水平
。

（文章來源：中國證券報）