在近期行情走牛的背景下 ，白酒板塊作為當年“核心資產”的領頭羊顯得較為落寞，板塊年內（截至7月21日）跌幅已超過10%
，僅有兩只個股微漲 。

　　二季度內，基金經理對白酒股操作不一。有基金經理面對“新消費 ”的攻勢選擇了減倉白酒 ，還有“頂流”基金經理繼續加倉并提高旗下基金的“酒精度
”
。然而不可否認的是
，在曠日持久的陰跌后，白酒估值較峰值已然下跌不少 ，在整體股息率達到4%的背景下
，多名基金經理認為白酒已具備紅利板塊的投資價值。

　　知名基金經理操作不一

　　年初至今（截至7月21日），中證白酒指數跌幅約為10.5% ，板塊內僅有山西汾酒和瀘州老窖微漲
，其余個股悉數下跌，迎駕貢酒、水井坊和金種子酒分別跌逾20% 。

　　在下行過程中 ，依然有散戶秉持著信仰踴躍抄底
，招商中證白酒二季度內份額由513億份增至550億份，單季度增加了37億份
?；鸾浝砗铌槐硎? ，白酒行業去庫周期 、商務需求疲軟的背景下，行業底部原預計在年中顯現；酒企在今年初制定增長目標時
，在“增長，去庫和穩價”凸顯的三角矛盾中已審時度勢 ，因此適度降低了年度增長目標。

　　此外
，掌管主動權益產品的基金經理的操作也面臨著分化，如匯添富基金基金經理胡昕煒管理的匯添富消費行業二季度內大幅減倉旗下三只白酒股 ，如貴州茅臺減持比例高達13.79%
，瀘州老窖和五糧液分別減持超過七成和六成 。

　　對于減持的原因，胡昕煒在季報中寫道：“一些新興消費行業呈現出結構性的高增長 ，而受一些政策的影響
，部分傳統消費行業短期基本面有一定的壓力
。國內消費狀況的改善仍需等待中國經濟的更多積極信號出現。 ”

　　此外，長期重倉白酒的焦巍 ，也在他管理的銀華富久食品飲料精選中減持了古井貢酒、瀘州老窖
、今世緣和山西汾酒
，甚至將這些個股賣至十名開外，然而在該基金中 ，貴州茅臺的地位卻從一季度末的第五大持倉股，被逆勢加倉成為頭號重倉股 。

　　“白酒板塊調整壓力較大
，所以進行了適當的減倉，目前行業處于左側 ，需要等待業績下修明朗或者有新的催化
。白酒倉位我們在食品飲料/農業里進行了一定的替換
，選擇景氣度高，基本面好的其他子行業個股進行替代 ，盡量在適當偏離和超額之間進行回歸平衡。
”焦巍表示 。

　　而易方達基金的張坤則依舊看好白酒股
。據二季報
，雖然他管理的易方達藍籌精選在二季度內份額面臨下滑，但依舊逆勢加倉了五糧液、瀘州老窖 、貴州茅臺
、山西汾酒等 ，也使得該基金的“酒濃度”較一季度末更高。

　　其中
，第二大重倉股五糧液的持股數為2855.13萬股，較一季度末增加255.13萬股；貴州茅臺的持股數環比增加12.44萬股至225.05萬股 ，重倉股的第二至第五位均為白酒股 。

　　跌成“紅利股 ”

　　在持續數年的調整后
，與2021年動輒五六十倍的市盈率不同，數據顯示 ，中證白酒指數當前市盈率僅有18.31倍，位居過去五年的3.13%分位
，堪稱“地板價
”；此外，指數平均股息率約為3.9% ，已達近5年的近90%分位。

　　那么
，白酒是否有成為“紅利股”的潛質？

　　張坤在二季報中表示：“總體來看，我們認為持倉公司的估值已經反映了未來盈利下滑甚至大幅下滑的預期 ，低估值疊加可觀的股東回報的保護
，對長期投資者來說是很有吸引力的
。 ”

　　侯昊認為，在目前情況下 ，外在情況放大了需求壓力
，當前打破負向循環的關鍵是敢于果斷停貨主動調整報表，并進一步補貼渠道和消費者 ，才能重構市場秩序
，為行業復蘇筑牢根基。優質紅利資產視角，建議重視龍頭白酒戰略性底部機會 。

　　“盡管短期需求壓力凸顯 ，但極致的壓力測試預計時長有限，且頭部白酒長期商業屬性優秀、競爭力突出
，當前股息率普遍已達 4%以上，作為優質紅利資產的價值吸引已足 ，吸引力正在放大
。
”侯昊表示。

　　二季度內
，寶盈基金楊思亮也加倉了山西汾酒和五糧液，他管理的寶盈價值成長中多為國投電力 、中國財險等高股息個股 ，在季報中他寫道：“我認為
，短期的樂觀不應成為我們忽視長期的理由，時間依然是好生意的朋友 ，時間價值依然是我們獲取投資收益的重要來源 。”