下半年行情演繹至今，隨著大盤指數(shù)創(chuàng)下近年高位 ，強(qiáng)勢(shì)板塊創(chuàng)新藥持續(xù)上攻
，連帶著相關(guān)基金凈值也勢(shì)頭不減，年內(nèi)已經(jīng)誕生了四只凈值翻倍的基金。

　　然而 ，近期披露的季報(bào)中卻透露出資金已有松動(dòng)跡象：個(gè)別創(chuàng)新藥主題產(chǎn)品雖然業(yè)績表現(xiàn)可觀
，在二季度內(nèi)份額卻降幅明顯，有基金經(jīng)理也表示已將擁擠度高的個(gè)股兌現(xiàn)收益 。此外 ，在整體估值攀高的背景下
，多名基金經(jīng)理認(rèn)為需要在板塊內(nèi)從財(cái)務(wù)角度 、研發(fā)角度繼續(xù)精耕細(xì)作選擇個(gè)股
。

　　創(chuàng)新藥板塊誕生4只“翻倍基 ”

　　近期，創(chuàng)新藥板塊延續(xù)了上半年的漲幅 ，資金表現(xiàn)極為踴躍，截至7月18日
，舒泰神漲幅年內(nèi)漲超5倍，益方生物-U漲超2倍 ，還有博瑞醫(yī)藥
、三生國健等9只股票漲幅超過100%。

　　因此主題基金也漲幅可觀
，拉長時(shí)間來看，截至7月18日 ，年內(nèi)已經(jīng)誕生了4只“翻倍基
”
，其中匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選作為一只重倉港股創(chuàng)新藥的QDII基金，當(dāng)前以133.72%的漲幅領(lǐng)跑所有基金產(chǎn)品 ，其次長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選漲幅約為120%
，近日，永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選和中銀港股通醫(yī)藥乘勢(shì)大漲 ，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過了100% 。

　　包括了QDII產(chǎn)品的基金業(yè)績排行榜中
，漲幅居前的產(chǎn)品創(chuàng)新藥“濃度”極高
。無論是漲幅超過九成的華安醫(yī)藥生物、諾安精選價(jià)值，還是漲近90%的匯添富基金 、萬家基金和廣發(fā)基金旗下的創(chuàng)新藥主題ETF ，均清一色重倉了相關(guān)板塊。

　　年內(nèi)沉寂多年的創(chuàng)新藥板塊成功“兌現(xiàn) ”，不僅體現(xiàn)在國產(chǎn)創(chuàng)新藥經(jīng)歷了數(shù)年研發(fā)
，實(shí)現(xiàn)上市
、進(jìn)入醫(yī)保并在國內(nèi)快速放量，還體現(xiàn)在觸底反彈的公司基本面上 。有公募指出 ，從7月以來已公布的季報(bào)來看
，創(chuàng)新藥與創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈上游在二季度呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，其他細(xì)分領(lǐng)域預(yù)計(jì)二季度內(nèi)保持平穩(wěn) ，下半年基本面有望迎來改善
，帶動(dòng)醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)
。

　　此外，國家醫(yī)保局、國家衛(wèi)生健康委等機(jī)構(gòu)頻出的政策利好也為行情“空中點(diǎn)火
”。華夏基金認(rèn)為 ，自2024年底國家醫(yī)保局密集發(fā)文組織實(shí)施商業(yè)醫(yī)保擴(kuò)容工作
，核心目的在于建立“基本醫(yī)保+商保創(chuàng)新藥”雙軌制，通過商保目錄吸納高價(jià)值創(chuàng)新藥 ，目前已進(jìn)入真正實(shí)施階段
，預(yù)計(jì)將于10—11月公布最終談判結(jié)果 。

　　“市場對(duì)于商業(yè)醫(yī)保最終定位有所期待，在緩解基本醫(yī)保基金壓力的同時(shí) ，可能出現(xiàn)的醫(yī)療消費(fèi)升級(jí)有望帶動(dòng)醫(yī)療行業(yè)規(guī)模量價(jià)齊升。  ”華夏基金表示
。

　　資金分歧浮現(xiàn)

　　在板塊上漲過程中，還吸引了大量資金借道基金踴躍流入。

　　據(jù)已披露的二季報(bào)數(shù)據(jù)
，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選二季度內(nèi)份額增逾1.06億份，永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選增逾1.5億份 ，流動(dòng)性更強(qiáng)的ETF份額變化則更為明顯 。如匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF份額增超35億份
，銀華國證港股通創(chuàng)新藥ETF增超12.16億份
。

　　然而，資金的抱團(tuán)已經(jīng)隱有松動(dòng)跡象 ，不少資金在上漲過程中“邊打邊撤
”
，多只醫(yī)藥主題基金在二季度內(nèi)份額也面臨減少。

　　如鵬華醫(yī)藥科技二季度內(nèi)凈值增超28%，但基金份額卻減少超過2.8億份 ，長城醫(yī)藥科技六個(gè)月持有份額減少超過2900萬份
，大摩滬港深精選減少超過300萬份，還有多只創(chuàng)新藥主題ETF在近期被資金凈贖回 。

　　此外 ，在大漲之余
，多名掌管醫(yī)藥主題的基金經(jīng)理也在季報(bào)中提示風(fēng)險(xiǎn)或表示“落袋為安”
。

　　鵬華基金基金經(jīng)理金笑非回顧道，他管理的基金從2022年底翻多創(chuàng)新藥后 ，一直重倉此方向，中間波動(dòng)較多
，但整體上倉位只加不減，所以吃到了本輪創(chuàng)新藥大漲的主要收益 ，過程中操作不多
，以持股為主。“后續(xù)我們?nèi)灾衅诳春脛?chuàng)新藥板塊的景氣度，當(dāng)然一些相對(duì)擁擠 、估值高的個(gè)股也會(huì)擇機(jī)兌現(xiàn)收益 。 ”金笑非表示
。

　　永贏基金基金經(jīng)理單林也認(rèn)為 ，“創(chuàng)新藥雖然是一個(gè)具有長期邏輯的板塊
，但前期已經(jīng)累積了一定的漲幅，未來不可避免會(huì)出現(xiàn)調(diào)整與波動(dòng)。”

　　選股需更為精細(xì)

　　此外 ，在整體大漲且資金出現(xiàn)分歧后
，估值也成為投資繞不開的話題 。

　　以恒生醫(yī)藥指數(shù)為例，截至7月19日 ，該指數(shù)PS（市銷率）估值為1.6倍
，處于近5年來65%分位
。而據(jù)華夏基金測算，創(chuàng)新藥收入峰值PS在3倍左右 ，部分龍頭僅2倍，顯著低于美股龍頭
，估值仍有修復(fù)空間。

　　資金方面，華夏基金認(rèn)為 ，2025年上半年
，內(nèi)資持續(xù)通過港股通加倉醫(yī)療方向資產(chǎn)，但外資在創(chuàng)新藥中的倉位未有顯著改善 ，相較2021年仍處于底部 。若板塊業(yè)績進(jìn)入同步改善
，內(nèi)外資或?qū)⒓铀倭魅?。

　　單林認(rèn)為
。展望下半年，在全行業(yè)資產(chǎn)比較下來 ，創(chuàng)新藥仍是確定性比較強(qiáng)
、置信度比較高、空間比較大的資產(chǎn)。國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)有望繼續(xù)依托優(yōu)秀的臨床數(shù)據(jù) 、持續(xù)的產(chǎn)品出海及商業(yè)化兌現(xiàn)
，從而帶來更好的表現(xiàn) 。

　　而在創(chuàng)新藥個(gè)股百花齊放的當(dāng)下，如何選擇真正有價(jià)值的個(gè)股是基金經(jīng)理下半年關(guān)注的重點(diǎn)
。

　　在長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理梁福睿看來 ，創(chuàng)新藥行業(yè)的核心矛盾在于“供給創(chuàng)造需求
”
，而非被動(dòng)跟隨市場變化。這一觀點(diǎn)顛覆了傳統(tǒng)醫(yī)藥投資中“需求導(dǎo)向”的慣性思維——當(dāng)一種創(chuàng)新藥真正突破現(xiàn)有治療邊界時(shí)（如腫瘤免疫療法、代謝性疾病突破性藥物），市場需求會(huì)自動(dòng)爆發(fā) ，甚至重塑行業(yè)格局 。

　　富國基金基金經(jīng)理王超則表示，從持倉的角度看
，首選研發(fā)速度最快的企業(yè)和數(shù)據(jù)最好的企業(yè)
。他認(rèn)為，數(shù)據(jù)好的企業(yè)具有一定的估值溢價(jià) ，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也會(huì)更強(qiáng)
，也更能獲得國外企業(yè)認(rèn)可，達(dá)成更多合作；研發(fā)速度快的企業(yè)同樣具備全球化的優(yōu)勢(shì)。

　　“其次 ，我們還會(huì)根據(jù)創(chuàng)新藥企業(yè)的不同數(shù)據(jù)做一些分散
，比如財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 。沒有收入利潤的創(chuàng)新藥企業(yè)，估值易受市場情緒
、風(fēng)險(xiǎn)偏好和利率環(huán)境的影響 ，有比較大的波動(dòng)
。因此
，投資組合中不能只有純看數(shù)據(jù)的公司，還需要配置有穩(wěn)定收入利潤、能夠自我造血的企業(yè)。 ”王超表示 。

（文章來源：券商中國）