券商中國記者從渠道獲悉，千億私募景林資產管理合伙人
、基金經理高云程近日發布2025年中給投資者的一封信《擁有“城里最好的三個生意
”》。

　　在信中 ，高云程表示：“找到那個有好生意的城
，找出最好的幾個生意，長期擁有這些生意 。”要把組合集中在盡可能少的確定性機會上 ，大部分時候：少才能對
，慢就是快
。

　　他還表示，世界正在從單極變為多極 ，中國資產應該獲得世界的平視。這個再平衡的過程
，會給組合帶來一定的額外獎勵 。

　　擁有“城里最好的生意 ”

　　“2025年上半年像看大片一樣精彩和跌宕
。
”高云程在信中稱，大波動疊加結構性機會形成了上半年股票市場的主基調。很多行業都出現了DeepSeek時刻 。抓住新消費和創新藥這兩個結構性機會的投資者 ，覺得這半年是大牛市
。AI（人工智能）的發展在經歷波折后
，繼續用強勁的基本面證明這是當前最偉大的技術革命，有需求、有投資 、有應用 ，也開始有收入。此外，堅信中國長期無風險收益率會持續低位的投資者
，也通過投資高股息公司躺贏 。

　　高云程談到，年輕人通過自己的消費行為塑造了新時代的新消費范式 ，新“禁酒令”卻讓舊消費雪上加霜
。現在搶玩偶的人
，上一代他們的同齡人在搶購生肖茅臺，和再之前的郵票
、普洱茶、翡翠……一代人有一代人的熱愛 ，每一次的不一樣又會押著相同的韻腳。人們總是擅長線性外推
，總會高估短期而低估長期，高估變化的力量而低估不變的趨勢 。

　　“越復雜 ，越混亂
，越覺得巴菲特的智慧需要我們反復琢磨！找到那個有好生意的城，找出最好的幾個生意 ，長期擁有這些生意。 ”高云程說
。

　　看好五大方向

　　高云程談到
，目前股票市場，一邊是熱火朝天的新消費和創新藥 ，高估值 、高增長
、高市值。另外一邊是大部分公司依然處于低估值、低預期 、強競爭的格局中 。

　　高云程稱，景林的任務是為基金持有人選擇出并持有城里最好的幾個生意和低估的資產
。這些最好生意的自由現金流是其組合的基礎收益率來源
，低估資產的預期差是部分超額收益率的來源。反之，歷史經驗表明：追逐當期熱門資產往往是之后幾年負收益的主要原因 。

　　高云程的組合現在主要持有的好生意包括：

　　1.大眾娛樂社交平臺 ，正在朝AI Agent（人工智能代理/智能體）快速迭代
。

　　2.無論誰設計最先進的芯片
，都需要請他來做，具備強定價權。

　　3.在美元長期趨勢出現動搖的情況下 ，擁有稀缺金銅資源的企業 。

　　4.中國最強AI模型和公有云業務
。在AI時代
，想用AI，大部分企業必須用公有云。

　　5.運動
、戶外生活方式的品牌矩陣經營集團 。公司的供應鏈和品牌運營能力在持續提升 ，肉眼可見地和對手拉開了差距
。

　　“由于監管規則和流動性、集中度管理的需要
，我們無法僅集中到最好的三個生意上，但是我也想把組合集中在盡可能少的確定性機會上 ，大部分時候：少才能對
，慢就是快。
”高云程稱 。

　　談及港股市場，高云程認為 ，香港市場成為今年上半年IPO融資第一的股票市場，是一個重要的信號。國際資本放棄了之前對中國資產的偏見
，重新回到香港這個國際金融中心和投資中國的橋頭堡
。疊加大量南下資金的涌入，港股進入了活躍和繁榮的時代。

　　“世界正在從單極變為多極 ，中國資產應該獲得世界的平視 。這個再平衡的過程
，會給我們的組合帶來一定的額外獎勵
。”高云程說。

（文章來源：券商中國）