華泰證券研報表示，快遞行業迫切需要末端降本：1）來自上游電商的價格壓力、行業供需不匹配 、快遞均重下降等因素造成常態化價格戰 ，單票快遞價格持續下降
，價格壓力迫使總部和加盟商尋求極致降本；2）末端攬派是未來最大的降本空間，派費占單票成本一半以上 ?；诋斍翱爝f行業成本結構
、派費水平、無人物流車技術與價格 、總部與加盟商分成比例 ，中性假設下
，若30%的件量由無人物流車配送，我們測算加盟制快遞可降本約4%
。直營快遞對無人物流車的使用更為靈活 ，可極大地提升全鏈路效率。

　　華泰 | 交運：無人物流車八問

　　核心觀點

　　需求
、政策、技術 、模式四驅加速無人物流車大規模商用

　　無人物流車大規模商用有四重驅動力：1）行業持續價格戰下，快遞企業尋求降本
，末端占總成本50%以上，是降本主要路徑；2）路權開放進入快車道 ，自21年首次在北京開放試點后
，各地路權逐步放開，頭部企業獲得100+城市路權許可 ，為規?；瘧么蜷_空間；3）無人駕駛技術快速發展
，低速、載貨的物流配送較高速
、載人場景容錯率高，利于自動駕駛率先落地；4）車企探索出“低價硬件+月付服務費 ”模式 ，資金壓力小
，即便是中小型的快遞加盟商也可以負擔，加速末端滲透 。

　　末端配送、封閉區域與干線輔助駕駛是當前主要應用場景

　　快遞末端配送是當前主要落地場景 ，包括網點到驛站（通達系） 、中轉場到快遞員（直營快遞）
，主要替代三輪車和面包車
。網點到驛站這一細分場景，對應市場空間約366億元。通達系多為加盟商自主購買 ，直營快遞通常為總對總直接購買或租用 。此外，路線重復
、貨量小、頻次高的場景均適用目前的無人物流車
，例如社區團購 、商超零售
、生鮮冷鏈等。干線運輸中，具備輔助駕駛功能的重卡也在陸續投入使用
。隨著自動駕駛技術發展 ，無人物流車或可具備應對更復雜路況的能力
，可逐步拓展至距離更長、頻次更高 、貨量更大的城市配送
、長距離干線運輸等場景。預計2030年，自動駕駛各落地場景的產值增量空間將達到7459億元（2024年《車路云一體化智能網聯汽車產業產值增量預測(2025/2030)》 ，中國汽車工程學會等） 。

　　快遞末端無人配送步入規?；瘧脮r代
，全鏈路降本空間大

　　快遞行業迫切需要末端降本：1）來自上游電商的價格壓力、行業供需不匹配 、快遞均重下降等因素造成常態化價格戰，單票快遞價格持續下降 ，價格壓力迫使總部和加盟商尋求極致降本；2）末端攬派是未來最大的降本空間
，派費占單票成本一半以上
?；诋斍翱爝f行業成本結構
、派費水平、無人物流車技術與價格 、總部與加盟商分成比例，中性假設下 ，若30%的件量由無人物流車配送
，我們測算加盟制快遞可降本約4%。直營快遞對無人物流車的使用更為靈活，可極大地提升全鏈路效率 。

　　無人化末端配送或推動快遞行業第三輪格局演變 ，關注優質頭部企業

　　快遞行業干線和轉運環節兩輪自動化均帶來行業洗牌，本輪末端自動化或將帶來全鏈路利益的重分配與行業格局演變
。加盟制快遞應用進度受到加盟商投入意愿、價格競爭激烈程度影響
，短期降本空間有限，難以形成差異化壁壘 ，中長期或可解放快遞員時間
，進而在末端提供高品質差異化服務，看好現金充沛
、管理優秀、服務質量優的頭部企業。直營快遞有望憑借無人物流車提升全鏈路效率 ，減少重復分揀與建包
，提升快遞員配送效率，進而提高末端服務質量 。

　　風險提示：路權開放不及預期；行業價格競爭強于預期；技術應用不及預期
。本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容 ，均系對其客觀公開信息的整理
，并不代表本研究團隊對該公司 、該股票的推薦或覆蓋。

（文章來源：界面新聞）