截至2025年4月11日?14:28 ，公司債ETF(511030)上漲0.01% ，最新價報105.62元。拉長時間看，截至2025年4月10日，公司債ETF近半年累計上漲1.77% 。
流動性方面 ，公司債ETF盤中換手17.36% ，成交22.57億元，市場交投活躍 。拉長時間看 ，截至4月10日 ，公司債ETF近1周日均成交22.18億元。
規(guī)模方面，公司債ETF最新規(guī)模達129.91億元 ，創(chuàng)近1年新高。
從資金凈流入方面來看 ，公司債ETF近6天獲得連續(xù)資金凈流入，最高單日獲得5.27億元凈流入 ，合計“吸金 ”12.64億元 ，日均凈流入達2.11億元 。
截至2025年4月11日?14:29，國開債券ETF(159651)上漲0.04% ，最新價報105.85元 。拉長時間看 ，截至2025年4月10日，國開債券ETF近半年累計上漲1.07%。
流動性方面，國開債券ETF盤中換手14.21% ，成交2.09億元 ，市場交投活躍 。拉長時間看，截至4月10日 ，國開債券ETF近1年日均成交6.37億元 。
規(guī)模方面 ，國開債券ETF近2周規(guī)模增長7073.75萬元，實現(xiàn)顯著增長 ，新增規(guī)模位居可比基金1/2。
份額方面 ，國開債券ETF近1月份額增長208.20萬份，實現(xiàn)顯著增長 ，新增份額位居可比基金1/2 。
資金流入方面 ，國開債券ETF最新資金凈流出1628.84萬元 。拉長時間看，近4個交易日內(nèi) ，合計“吸金 ”2991.52萬元。
數(shù)據(jù)顯示 ，杠桿資金持續(xù)布局中 。國開債券ETF最新融資買入額達465.34萬元，最新融資余額達217.06萬元 。
截至2025年4月11日?14:29，國債ETF5至10年(511020)上漲0.02% ，最新價報117.28元。拉長時間看 ，截至2025年4月10日，國債ETF5至10年近1周累計上漲0.31% 。
流動性方面 ，國債ETF5至10年盤中換手3.2% ，成交4591.26萬元 。拉長時間看，截至4月10日 ，國債ETF5至10年近1周日均成交4.33億元。
規(guī)模方面 ，國債ETF5至10年最新規(guī)模達14.32億元。
資金流入方面，國債ETF5至10年最新資金流入流出持平 。拉長時間看 ，近9個交易日內(nèi) ，合計“吸金”3136.80萬元 。
華泰證券固收團隊指出，隔夜海外市場波動再度放大 ，美國“股債匯”?三殺的市場表現(xiàn)讓投資者多少嗅到了資金正在逃離美國資產(chǎn)的意味。截至收盤 ，標普/納指分別下跌3.46/4.31%，10y/30y美債利率分別上行8/12個bp至4.42/4.86%，美元指數(shù)跌2%至100.94 ，尤其相對避險貨幣日元/瑞郎分別跌2.23/3.95% 。其他資產(chǎn)方面 ，黃金大漲，comex金價上漲3.73%至3194.2美元/盎司 ，歐洲股債匯實現(xiàn)“三漲 ” ，工業(yè)金屬也大多收漲，并未受美元資產(chǎn)下跌牽連 。
隔夜有幾個主要的信息和數(shù)據(jù)：
①白宮對CNBC等媒體確認 ，本輪美國對中國累計關(guān)稅提升至145%（10%+10%+34%+50%+41%） ，特朗普表示可能迫使美國上市中概股退市。前一日特朗普表示對中國關(guān)稅升至125%，市場多以為是累計稅率達到125% ，此次確認是僅對等關(guān)稅部分為125% ，疊加前期20%的加稅，累計達145% 。
②3月CPI低于預(yù)期 ，不過關(guān)稅沖擊可能引發(fā)后續(xù)價格上行壓力增加 ，美聯(lián)儲未必會在短期降息 。整體CPI同比2.4%（預(yù)期2.6%，前值2.8%），核心CPI同比2.8%（預(yù)期3% ，前值3.1%）與環(huán)比0.1%（預(yù)期0.3% ，前值0.2%）均低于市場預(yù)期，其中能源 、住房 、運輸服務(wù)等價格均呈降溫趨勢。
③美國參眾兩院的共和黨人終于就2025財年的預(yù)算案達成一致 ，相比2月眾議院版本 ，減稅力度更大+減支幅度下降+額外支出增加，債務(wù)壓力或有上升 。預(yù)算案預(yù)計未來10年減稅5.3萬億（2月計劃4.5萬億） ，其中除TCJA延期外減稅1.5萬億（2月計劃7000億） ，但僅包含40億美元（2月計劃2萬億）的支出削減，同時提升債務(wù)上限5萬億（2月計劃4萬億） 。在此次預(yù)算案中 ，不喜歡減支的參議院共和黨人顯然占到了較大的話語權(quán)。當(dāng)然 ，目前僅是敲定基準共識，最終版本或仍有一些出入 ，比如眾議院議長邁克·約翰遜承諾未來10年減支仍會達到至少1.5萬億美元 。不過需要注意 ，雖然關(guān)稅并未在本預(yù)算案中被重點提及，但即使按10%稅率*美國3萬億美元的商品進口，每年可能帶來的收入可能也在3000億左右 ，10年至少也是上萬億規(guī)模 ，影響不容忽視，或有效緩解財政壓力并進一步打開減稅空間 。
其中對市場影響較大的可能是新的財政預(yù)算案 ，或推升短期和長期美債供給壓力 ，并引發(fā)市場恐慌情緒。
①長期來看，目前方案顯示 ，美國未來10年赤字或擴大6.9萬億美元（2月方案僅為3.4萬億） ，美債長期供給或有明顯增加。
②短期來看，債務(wù)上限提升后 ，美國財政部或加速發(fā)債 ，填補現(xiàn)金賬戶，也會增加年內(nèi)美債供給壓力 。參考2023年債務(wù)上限調(diào)整后 ，長端美債利率上行超100bp ，10y利率摸到5%高位 。
市場環(huán)境來看，當(dāng)前投資者對美債需求和市場流動性本就存有擔(dān)憂，也進一步放大了潛在供給增加帶來的沖擊：
①特朗普政府重塑全球貿(mào)易、金融秩序的意圖明確 ，或?qū)е潞Ｍ馔顿Y者持有美債意愿大幅下降。過去美元國貿(mào)易賬戶逆差+資本賬戶順差的格局可能出現(xiàn)變數(shù) 。白宮經(jīng)濟委員會主席斯蒂芬·米蘭近期提及百年債券（發(fā)行期限一百年的債券替換外國投資者手中美債）、美債加稅（外國美債持有者向財政部交稅）等方案化解美國債務(wù)壓力 ，可能引發(fā)了外國美債持有者考慮將資金重新配置 。
②本周以來，美債市場流動性不足 、投資者情緒偏弱 ，不過目前美元貨幣市場仍保持穩(wěn)健 ，整體流動性危機或暫非基準情形，但市場狀態(tài)瞬息萬變 ，需要注意最新變化。我們的美元流動性檢測 ，美債MOVE指數(shù) 、swap?spread等指標均顯示美債市場流動性明顯承壓，已經(jīng)到了較為嚴重的水平 。不過好在無論是美元在岸還是流動性市場仍較為穩(wěn)健 ，并非看到美聯(lián)儲流動性應(yīng)急工具用量短期抬升 ，表明美元融資功能或未受明顯影響 。如果后續(xù)觀察到美元流動性出現(xiàn)危機跡象，我們預(yù)計美聯(lián)儲會在較短時間內(nèi)釋放流動性并支撐市場。
總結(jié)來看 ，我們認為目前美國市場遭遇股債匯三殺 ，本質(zhì)是一場政府的信任危機，和2022年10月英國養(yǎng)老金危機有幾分類似 。2022年英國特拉斯政府不顧通脹壓力，推出激進的減稅措施 ，導(dǎo)致市場對英國債務(wù)的擔(dān)憂 ，對英磅資產(chǎn)信心大幅下降，出現(xiàn)股債匯三殺行情 ，并引發(fā)了LDI策略養(yǎng)老金“爆倉 ”和螺旋負反饋 。后續(xù)英國央行入場買債+英國政府撤回減稅措施 ，市場才逐漸平復(fù)。
資產(chǎn)配置方面，從經(jīng)濟基本面的角度 ，美債等資產(chǎn)似乎已有了一定配置價值 。但我們更強調(diào) ，全球秩序重構(gòu)可能是當(dāng)前更大的基本面，而短期市場受到資金、倉位 、投資者行為等影響也較大 ，仍建議多看少動 ，除非有極佳的賠率機會 。對一場政府信任危機而言，解鈴還須系鈴人 ，在特朗普政府能夠拿出一套更邏輯自洽的經(jīng)濟 、貿(mào)易方案前 ，不排除市場可能會延續(xù)較為脆弱的狀態(tài)。短期關(guān)注特朗普政府關(guān)稅談判，比如是否會加入購買美國國債等條款，以及新的財政預(yù)算急救站 ，如果流動性危機跡象增加注意美聯(lián)儲舉措。此外 ，若資金大量離開美元資產(chǎn)，關(guān)注誰會成為潛在受益者 。
平安基金債券ETF三劍客成員包括公司債ETF(511030)、國開債券ETF(159651)和國債ETF5至10年(511020) ，產(chǎn)品類型包括國債 、政金債和信用債 ，久期橫跨長 、中、短，能夠助力投資者穿越債市周期 。
