剛過去的交易周（6月16日~6月20日），A股市場在海外沖突消息與自身節(jié)奏的雙重影響下 ，前半周震蕩、后半周連續(xù)回調(diào)，目前形成了周線二連陰
，月線上影線的局面 。

　　個股來看，本周超4100家累計下跌 ，為4月中旬以來數(shù)據(jù)最差的一周
，僅優(yōu)于本輪反彈的起點——4月7日大跌當周。

　　在本周五的復盤中，我們已經(jīng)提到 ，市場近期“大跌后必有大修復”的規(guī)律
，已首次被打破
。

　　在而結(jié)合全A平均股價的表現(xiàn)，還可以更明顯地看到：

　　下周 ，A股將面臨比較關鍵的抉擇。

　　如圖所示
，在均線逐漸粘合的過程中，本周五 ，這一指標自五月份以來
，首次跌穿了半年線（120日線） 。在主要寬基指數(shù)中，同樣位于120日線下方的還有滬深300 、中證500、中證1000
。

　　若要維持反彈趨勢 ，下周市場即便不出現(xiàn)強力修復，至少也應釋出明顯的止跌信號。而問題就在于——

　　臨近月底
，且海外沖突未消，場內(nèi)各方資金是否能形成修復的合力呢？

　　首先 ，在周一開盤前
，我們可以保持樂觀 。客觀來說，連續(xù)兩日下跌后 ，大盤更加接近了這兩個月震蕩形成的箱體下沿
，確實有更大可能出現(xiàn)技術(shù)反彈
。

　　此外，本周五全A成交額僅10917億元 ，較周四縮量近1900億元
，并創(chuàng)5月28日以來新低。若量能進一步萎縮，1萬億元關口往往也是“地量見地價 ”的節(jié)點 。

　　有統(tǒng)計發(fā)現(xiàn) ，今年以來的111個交易日中
，僅3個交易日成交額跌下萬億關口，分別為4月18日（9492億元）
、1月13日（9768億元）和4月2日（9927億元）
。另有10個交易日單日成交額不足1.1萬億元。

　　其次 ，結(jié)合機構(gòu)觀點與盤面數(shù)據(jù)，我們來看看當下市場的具體處境 。

　　申萬宏源策略團隊認為
，短期A股風險偏好回落，（源于）自上而下的敘事有所弱化：

　　1. 國內(nèi)經(jīng)濟支撐力處于空窗期：“搶出口”提前走弱 ，市場預期穩(wěn)增長再發(fā)力要等到9-10月
。

　　2. 海外擾動增加：美國債務上限
，地緣沖突都是風險來源。7-8月還需觀察中美貿(mào)易談判的成果 。

　　3. 強勢行業(yè)的敘事擾動：AI深度應用推進偏慢，新消費消化性價比問題 ，市場對反內(nèi)卷仍持觀望態(tài)度。

　　但其明確表示
，市場短期有休整需要，但跌不深是一致預期
。

　　對應（近期行情來看） ，短期防御類資產(chǎn)有絕對收益。新消費、創(chuàng)新藥 、小微盤股等高風險偏好資產(chǎn)調(diào)整
，科技反彈卻呈現(xiàn)出了低風險偏好的特征(聚焦于二季報有業(yè)績的方向) 。

　　統(tǒng)計顯示，在申萬二級行業(yè)指數(shù)中 ，本周有24個板塊逆勢上漲
。

　　漲幅>1%的14個板塊
，大致可分為三類：

　　1）受海外沖突催化而走強的地面兵裝
、油服工程，均繼續(xù)走強 ，板塊量價齊升；

　　2）避險情緒帶動上漲的銀行板塊（國有大行、城商行 、股份制銀行）；

　　3）超跌反彈且有業(yè)績預期的科技線，如元件
、通信設備、光學光電子等板塊
，周度成交額均較上周大增。

　　開源證券研報指出，自5月至今 ，上證指數(shù)已經(jīng)在3300點～3400點的區(qū)間內(nèi)窄幅波動接近2個月
，寬基指數(shù)的波動率非常低 。

　　窄幅震蕩的背景在于：

　　（1）上有頂：盈利尚在磨底——盈利底不早于3季度末到來，且預計本輪盈利周期的彈性不大 ，所以即便即將看到盈利底也不一定會有很強的股市彈性
。

　　（2）下有底：估值構(gòu)成支撐——政府部門支撐寬信用（居民部門和企業(yè)部門信用尚未擴張）；風險偏好則由并不激進的穩(wěn)增長政策+以“國家隊
”為代表的“穩(wěn)市組合拳”來支撐。

　　其預計
，這樣的震蕩形勢或?qū)⒅辽俪掷m(xù)至7月政治局會議 。后續(xù)突破箱體震蕩需要分子或者分母端的新催化：要么是盈利端更強的積極信號，要么是政策端或海外端有強積極信號
。“目前來看類似的催化尚未出現(xiàn) ，需要隨時跟蹤。 ”

　　展望未來
，中航證券表示，中美關稅戰(zhàn)最差時刻已經(jīng)過去 ，或正式進入漫長的“邊打邊談
”的拉鋸戰(zhàn)階段
，未來關稅談判尚不宜過于樂觀 。

　　市場或?qū)Χ径任覈?jīng)濟預期上調(diào)，有望帶動風險偏好進一步修復
。后續(xù)或以結(jié)構(gòu)性行情為主 ，關稅階段性緩和后，市場焦點或?qū)⒒貧w基本面。

　　鑒于外部不確定性尚存
，結(jié)構(gòu)上啞鈴策略有望階段性占優(yōu)，科技和紅利板塊或?qū)⑤唲邮截暙I超額收益 。

　　最后 ，來盤一盤下周大事。

　　事件

　　6月24日至27日
，十四屆全國人大常委會第十六次會議將在北京舉行

　　委員長會議建議，十四屆全國人大常委會第十六次會議審議治安管理處罰法修訂草案 、反不正當競爭法修訂草案
、突發(fā)公共衛(wèi)生事件應對法草案、海商法修訂草案 、法治宣傳教育法草案等；審議全國人大社會建設委員會關于提請審議村民委員會組織法修正草案的議案
、關于提請審議城市居民委員會組織法修訂草案的議案；審議國務院關于提請審議社會救助法草案的議案等
。

　　美國對鋼制家電加征關稅

　　美國商務部宣布將自6月23日起對多種鋼制家用電器加征關稅 ，包括洗碗機、洗衣機和冰箱等“鋼鐵衍生產(chǎn)品”。

　　中國電信將舉行麥芒新品發(fā)布會

　　6月20日
，中國電信官宣，將于6月25日14:30舉行麥芒40手機上市暨星小辰終端智能體發(fā)布會 ，據(jù)悉
，麥芒40 5G手機將支持天通衛(wèi)星通話 。

　　小米YU7將于6月底發(fā)布

　　小米創(chuàng)始人 、董事長兼CEO雷軍近日在微博發(fā)文表示，小米YU7將于6月底發(fā)布 ，與其一同發(fā)布的還有搭載玄戒O1芯片的小米平板7S Pro等
。

　　vivo將舉辦新品發(fā)布會

　　近日
，vivo官方正式宣布，vivo X Fold5新品發(fā)布會將于6月25日19:00舉行。

　　長城汽車將舉辦新品上市發(fā)布會

　　長城汽車董事長魏建軍近日在社交媒體上宣布 ，長城重卡將于6月25日正式上市 。

　　數(shù)據(jù)

　　6月24日，中國國家統(tǒng)計局將發(fā)布流通領域重要生產(chǎn)資料市場價格變動情況
。此前
，據(jù)對全國流通領域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價格的監(jiān)測顯示，2025年6月上旬與5月下旬相比 ，11種產(chǎn)品價格上漲
，35種下降，4種持平。

　　市場

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示 ，下周共有47家公司限售股陸續(xù)解禁
，合計解禁52.21億股，按6月20日收盤價計算 ，解禁總市值為571.88億元 。

　　從解禁市值來看
，以6月20日收盤價計算，解禁市值居前三位的是：鐵建重工(152.29億元)、龍芯中科(146.55億元)
、亨迪藥業(yè)(36.27億元)
。從個股的解禁量看 ，解禁股數(shù)居前三位的是：鐵建重工(38.56億股)、亨迪藥業(yè)(2.16億股) 、寶鋼包裝(1.43億股)。

　　下周
，央行公開市場將有9603億元逆回購到期，下周一至下周五分別到期2420億元
、1973億元、1563億元 、2035億元
、1612億元 。此外 ，下周一還將有1000億元國庫現(xiàn)金定存到期
。