2025年上半年香港新股市場迎來“高光時刻”，寧德時代 、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)
、三花智控4家A+H上市公司躋身全球IPO融資額前十席位 ，其中寧德時代的募資額位居榜首。

　　這4家行業(yè)龍頭股也成為長線資金追逐的“香餑餑 ”，高瓴、紅杉等頂級私募機構(gòu)
，瑞銀 、加拿大皇家銀行等國際金融巨頭，以及新加坡政府投資公司等主權(quán)基金紛紛重金押注 。

　　目前 ，眾多A股公司正排隊申請赴港上市
，市場對H+A模式落地也充滿期待。在此背景下，A+H板塊擴容趨勢愈發(fā)顯著 ，這不僅將重塑兩地資本市場格局
，也將對AH溢價走向產(chǎn)生深遠影響
。

　　基石投資者屢現(xiàn)“豪華陣容”

　　剛剛結(jié)束招股的三花智控，因獲得17家基石投資者豪擲5.62億美元（約44.09億港元）而備受矚目。

　　按發(fā)售價范圍中位數(shù)計 ，三花智控此次IPO募資凈額約為77.41億港元
，基石投資者認購額占比約為56% 。其中，施羅德大手筆認購1.42億美元 ，新加坡政府投資公司認購9000萬美元
，小米旗下的Green Better
、鐘鼎資本八期、Verition分別認購3000萬美元
。

　　三花智控于2005年在深交所上市。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計 ，三花智控是全球最大的制冷空調(diào)控制元器件和全球領先的汽車熱管理系統(tǒng)零部件制造商，公司在全球制冷空調(diào)控制元器件市場的占有率約為45.5% 。

　　6月19日登陸港交所的海天味業(yè)
，獲得8名基石投資者總共認購1.29億股發(fā)售股份，包括高瓴 、新加坡政府投資公司
、瑞銀資管、加拿大皇家銀行 、紅杉
、博裕等主權(quán)基金和頂級投資機構(gòu) ，認購金額近47億港元
，占比近50%
。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2024年收入計 ，公司是中國調(diào)味品行業(yè)的絕對領導者
，是全球前五的調(diào)味品企業(yè)；按銷量計，公司已連續(xù)28年蟬聯(lián)中國最大調(diào)味品企業(yè)。

　　寧德時代在港股上市時 ，同樣吸引了大量長線資金
，其基石投資者包括中石化、高瓴 、科威特投資局
、高毅資產(chǎn)、瑞銀 、橡樹資本、中國太保
、泰康保險、博裕 、景林資產(chǎn)等，合計認購金額26.28億美元（約203.71億港元） ，占募資總額高達66% 。

　　作為A股市場的“醫(yī)藥一哥
”
，恒瑞醫(yī)藥通過持續(xù)研發(fā)投入構(gòu)建了龐大且差異化的創(chuàng)新藥物組合，在創(chuàng)新藥領域成績斐然 ，其登陸港股時也少不了明星機構(gòu)捧場，包括新加坡政府投資公司
、景順、瑞銀 、高瓴
、博裕等
，認購金額約為41.31億港元，認購金額占發(fā)行規(guī)模的41.77%
。

　　2025年上半年 ，港股市場總共有4只新股的融資規(guī)模躋身全球前十
，其中寧德時代以約410億港元的融資額居于榜首，恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè) 、三花智控的融資額分別約為114億港元
、101億港元和79億港元。

　　A股公司赴港上市潮涌

　　受今年新上市A+H公司表現(xiàn)耀眼影響 ，A股公司掀起“南下”熱潮
，其中不少為龍頭企業(yè)，覆蓋新能源、高端制造 、消費
、醫(yī)藥等多個領域 ，近日公告的A股公司中更是以科技企業(yè)為主導 。

　　其中
，兆易創(chuàng)新于6月19日在港交所遞交招股書，擬于主板上市
。兆易創(chuàng)新于2016年8月18日在A股上市 ，截至2025年6月19日收市
，總市值約818億元。兆易創(chuàng)新是一家全球領先的多元芯片設計公司，已在消費電子、工業(yè)應用 、通信、汽車電子等領域?qū)崿F(xiàn)了全品類覆蓋 。

　　兆威機電和美格智能則于6月18日遞表。兆威機電是一家領先的一體化微型傳動與驅(qū)動系統(tǒng)解決方案提供商 ，主要面向智能汽車
、人形機器人、消費科技 、醫(yī)療科技以及先進工業(yè)制造等高增長行業(yè)提供應用場景定制的一體化微型傳動與驅(qū)動系統(tǒng)解決方案
。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，于2024年按收入計
，兆威機電在中國排名第一，在全球排名第四。

　　“本批擬A+H兩地上市的企業(yè)多為細分領域龍頭 ，具備較強稀缺性
，將吸引國際資本持續(xù)流入，市場形成良性循環(huán) 。未來預計將有更多大型企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈領軍企業(yè)登陸港股 ，新消費和硬科技企業(yè)IPO占比將進一步提升
。 ”安永香港資本市場服務發(fā)言人賴耘峰說。德勤則預計
，A+H板塊持續(xù)擴容的趨勢有望延續(xù)，預計今年內(nèi)將有25只A+H新股掛牌 ，其透露目前香港有超過170宗正在處理的上市申請個案
，其中超過5家公司募集資金至少10億美元（約78億港元） 。

　　值得關注的是，近期出臺的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)“回A
”試點政策引發(fā)市場對“H+A”模式關注 ，“H+A ”何時落地備受熱議
。德勤預計
，內(nèi)地可能會為H股或紅籌股回內(nèi)地上市提供綠色通道。德勤中國資本市場服務部全國主管合伙人紀文和表示，一般而言 ，在港上市的內(nèi)地公司一直期望回A股市場發(fā)行，因為A股市場的不同板塊股票都有溢價
，不過以往較少紅籌股“回A
”上市個案，主要是其為VIE（可變利益實體）架構(gòu)等因素 ，因此內(nèi)地對其上市要求較高 。如果騰訊
、阿里巴巴等重磅科技股回內(nèi)地上市
，會否影響市場流動性？其表示，大型公司回內(nèi)地上市有可能對二級市場有影響 ，內(nèi)地監(jiān)管部門或會邀請一些行業(yè)試點
，以及會選擇合適時機
。

　　AH溢價創(chuàng)5年新低

　　今年已上市的6家A+H公司，在上市后股價表現(xiàn)呈現(xiàn)分化態(tài)勢。其中 ，赤峰黃金H股自上市以來已累計上漲1.18倍
，恒瑞醫(yī)藥登陸港交所首日表現(xiàn)極為亮眼，上市以來H股累計較發(fā)行價上漲27.81% ，海天味業(yè)目前H股價格則仍處于破發(fā)狀態(tài) 。

　　值得一提的是
，寧德時代在港股上市后表現(xiàn)強勁，股價持續(xù)上漲 ，反映出市場對其新能源龍頭地位的高度認可，其H股相較A股已有約12%的溢價
，其也是A+H板塊價格倒掛幅度最高的股票
。

　　興證國際認為，寧德時代落戶港股市場 ，受到逾31萬名投資者追捧
，并再度打破H股股價低于A股的宿命，反映優(yōu)質(zhì)的中資股仍然是中外資金的寵兒 ，這對于接下來的大型中資企業(yè)來港上市有深重意義。

　　德勤也認為
，內(nèi)地企業(yè)此前來港發(fā)行H股會有折讓，近期部分股票的H股對A股出現(xiàn)溢價 ，如寧德時代
，H股估值提升對其他內(nèi)地企業(yè)產(chǎn)生吸引力，內(nèi)地企業(yè)看見有龍頭企業(yè)以不俗估值上市 ，再加上于香港上市集資可配合其國際化策略
，預計會有更多內(nèi)地企業(yè)到香港上市 。

　　國泰海通的統(tǒng)計顯示，截至目前 ，在156家A+H公司中，僅4只出現(xiàn)價格倒掛
，其中復旦張江、弘業(yè)期貨 、比亞迪
、廣汽集團等42只股票的溢價率超過100%。

　　6月12日，恒生AH溢價指數(shù)最低觸及126.91點 ，創(chuàng)近5年新低
。興證策略表示
，2020年以來，AH溢價已經(jīng)與南下資金流入節(jié)奏表現(xiàn)出極高的相關性 ，南下資金已成為影響港股定價的關鍵力量。隨著A+H板塊持續(xù)擴容
，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在兩地上市，市場機制不斷完善 ，信息流通更加順暢
，這將促使AH溢價逐漸趨于合理區(qū)間 。

　　“內(nèi)地企業(yè)現(xiàn)通過‘A+H’雙平臺強化國際化布局，開辟新增長曲線
。對港股生態(tài)來說 ，此模式反映香港監(jiān)管機構(gòu)緊貼市場步伐
，持續(xù)完善市場機制，增強香港的國際吸引力。”賴耘峰說 。

　　未來 ，隨著更多大型企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈領軍企業(yè)登陸港股，新消費和硬科技企業(yè)IPO占比進一步提升
，A+H板塊將在市場機制作用下，推動AH溢價情況進一步優(yōu)化 ，為投資者提供更具吸引力與合理性的投資環(huán)境
。