港股創新藥全線崩跌！

　　6月17日午后，港股創新藥集體大跳水 ，和鉑醫藥-B跌幅一度擴大至15%
，中國抗體-B一度跌超13%，先聲藥業一度跌近12% ，整個板塊跌幅超6% 。從消息面上看，創新藥并無明顯利空出現
。分析人士認為
，可能還是與整個板塊的擁擠程度有關。

　　華安證券策略研究團隊分析，創新藥交易擁擠度已經觸及此前幾輪高點 ，當前仍然處于過熱狀態 。據該團隊統計
，截至6月13日，創新藥交易擁擠度達到3.9%、處于97.7%分位水平。

　　值得注意的是 ，明星股泡泡瑪特 、蜜雪集團
、老鋪黃金等前期漲幅巨大的熱門股今天亦集體殺跌超5%
。那么
，后續影響究竟如何？

　　集體跳水

　　港股醫藥股今天跌幅慘重。加科思、來凱醫藥 、先聲藥業、科濟藥業
、綠葉制藥跌幅皆超10%，整個板塊跌幅超6% 。與之前上漲的時候恰好相反 ，今天跌幅居前的12個板塊中
，有11個板塊與醫藥有關，抗腫瘤、肝炎 、生物科技
、醫療美容、CAR-T等板塊跌幅皆超5%
。

　　明星股泡泡瑪特 、蜜雪集團
、老鋪黃金等前期漲幅巨大的熱門股今天亦集體殺跌超5%。香港零售板塊亦是大幅下挫 ，周大福、歲寶百貨 、六福集團
、世紀金花、周生生 、新秀利等跌幅居前
，板塊跌幅亦一度超過4% 。

　　從消息面上看，除中東局勢外 ，并無太大的顯性利空
。因此，市場的調整可能還是內生性的
，即交易擁擠程度比較高。

　　來自華安證券的數據顯示，創新藥交易擁擠度在上周初一度達到本輪最高 ，占市場成交量近4.8%
、處于2010年以來近100%分位水平 。該水平與近幾年的階段性行情高點時水平基本相當
，如2022年3月、2023年10月 、2024年5月、2024年8月
、2025年4月，僅低于2022年12月
。盡管后半周有所回落 ，但截至6月13日
，交易擁擠度仍有3.9%、處于97.7%分位水平，創新藥交易已經十分擁擠 ，媲美此前幾輪高點。

　　新消費板塊交易擁擠度也在5月底時觸及本輪最高
，占市場成交量超過7.2% 、處于接近75%分位水平，成交擁擠度上已經高于近幾年數次高點（6.2%左右） ，僅低于2022年底7.9%的水平
，分位水平上也明顯高于近幾年的數次高點（50%左右），略低于2022年底82%的分位水平 。截至6月13日 ，新消費板塊交易擁擠度5.1%
、處于43%分位，與數次高點相比仍是不低的水平
。

　　流動性格局依然較好

　　雖然今天港股市場出現了較大調整
，但可能并不意味著行情結束。

　　從資金價格來看，香港處于資金比較低廉的階段 。今天 ，根據香港銀行公會公布的最新香港銀行同業拆息(HIBOR)
，隔夜拆息報0.02917厘。與按揭利率相關的一個月拆息報0.52452厘，創2022年6月中旬以來約三年低
。這也意味著整個市場的流動性格局較為寬松。

　　從增量資金來看 ，匯豐投資管理中國及核心亞洲股票主管沈昱指出
，盡管美國關稅發展持續帶來不確定性，但中國股市在過去兩個月表現強韌 。該行策略是優先投資于國內市占率高的公司 ，以減少對國際貿易的依賴
。此外
，內地投資者通過南向通涌入中國香港股市，年初至今已創紀錄達800億美元。按照目前的速度 ，全年有可能達到1800億美元
，相當于2024年流入美國股市的外國資金的一半 。

　　不過，變數也依然存在 ，那便是外匯市場，近期美元兌港元持續拉升
，一度觸及7.85
。

　　花旗發表研究報告指出，若美元兌港元觸及7.85 ，弱方兌換保證且外匯需求仍存在
，金管局將沽售美元以維持聯系匯率，并減少港元流動性 ，估計將會有約700億至1000億港元流動性會被抽走
，導致短期港元利率升至2%至3%，屆時將重回約7.82港元至7.83港元兌1美元水平。

　　另外 ，從中東的情況來看
，對于市場的短期影響也是存在的 。加拿大皇家銀行(RBC) 當地時間周一發出嚴峻警告：若中東沖突惡化，標普500指數恐暴跌高達20% ，最慘將下探至4800點
。