華泰證券研報指出 ，預計全年的電表招標需求或維持在9000萬只左右（2024年8939萬臺）
，本輪替換周期高峰有望延續至2026年。價格層面，繼續呈現下滑趨勢 ，整體環比降幅約9.6%；市場集中度相對穩定 。后續分布式“四可”要求下對于智能電表模塊升級要求與物聯表需求提升
，相關設備投資有望受到帶動
。近年來電表企業股利支付情況較好，當前我們認為電表企業估值已處于低位。

　　華泰 | 國內電表正值替換高峰 ，“四可 ”帶來增量投資需求

　　核心觀點

　　國內正處智能電表替換高峰
，有望延續至2026年

　　國網2025年計量設備1批招標電能表3200萬只，同比下降27.5% ，環比提升7.8%；計量設備總中標金額75.0億元，同比下降39.4%
，環比下降6.3% 。國內智能電表市場較為成熟，需求主要由存量替換升級需求拉動
。從國家電網智能電表招標量看 ，智能電表上一輪周期的高點位于2014-2015年
，單年度招標量超過9千萬只。2020年新版智能電表定型，隨后招標量逐漸爬升 ，2024年國網智能電表招標總量為8939萬臺
，中標總金額為249.2億元（含集中器、采集器 、專變采集終端等），正處于新一輪周期高點 。今年計量設備招標仍保持3個批次 ，我們預計全年的電表招標需求或維持在9000萬只左右
，換裝高峰期有望延續至2026年
。

　　市場集中度相對穩定，價格持續下行

　　國網統一招投標機制下 ，市場較為分散
，25-1批電能表合計中標人數量為72家，環比24-3批持平。25年計量設備1批許繼電氣
、國電南瑞、威勝 、東方電子
、炬華科技、三星醫療 、華立科技中標金額分別為5.3
、3.0、2.3 、2.1、2.0
、1.9、1.9億元 ，份額為7.0% 、4.0%
、3.1%、2.7% 、2.6%
、2.5%、2.5%，其中許繼電氣 、炬華科技份額同比有所提升
，其他有所下滑，整體市場集中度相對穩定 。價格層面 ，環比繼續下行。25-1批A
、B、C 、D級智能電表中標金額分別為38.7
、23.7、1.7 、0.1億元
，其中A級單相遠程內置表、B級三相遠程內置表
、C級三相無費控表、D級三相無費控表中標單價環比分別下降8.5% 、9.1%
、12.6%、29.9%
。

　　“四可
”要求下監測 、調控設備投資有望增加

　　2025年1月，國家能源局發布《分布式光伏發電開發建設管理辦法》 ，首次將“四可”作為并網技術標準
，明確要求：新建項目必須具備“可觀
、可測、可調 、可控 ”能力，從源頭提升電網承載力與調控能力。其中可測要求實現分布式光伏用戶15分鐘級負荷數據全采集 ，重要臺區光伏用戶及關鍵數據實現1 分鐘級采集
，精準測量發電功率
、電壓電流等參數，支持故障診斷與預測 。可調是指應用群調群控裝置和分布式電源接入單元（如規約轉換器）/智能物聯電能表等產品方案 ，建立柔性調節能力
，精準送出電網需要的電量
。 “四可
”要求下對于智能電表升級與物聯表需求提升，相關設備投資有望增加。

　　電表公司股息率較高 ，估值處于低位

　　近年來電表企業股利支付情況較好，當前我們認為電表企業估值已處于低位 。

　　風險提示：電網投資力度不及預期風險；市場競爭加劇風險；價格進一步下滑風險；本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容
，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋
。

（文章來源：每日經濟新聞）