中國銀河證券研報表示，年初受到國產大模型DeepSeek催化 ，計算機行業年初至今漲幅排名靠前
，回顧計算機行業2024年報及2025一季報，算力基礎設施及 、國產自主可控
、細分行業（能源、智能駕駛等）AI應用表現較強韌性 ，2024年業績繼續探底
，2025第一季度計算機板塊業績邊際復蘇，主要受益于成本端有效管控及AI賦能業務與提升產品力 ，企業降本增效初現成效
，同比伴隨貿易摩擦常態化下游需求逐漸恢復，高景氣度行業訂單飽滿 ，此外伴隨超長期特別國債發行與地方化債進度持續推進，計算機板塊現金流回款情況有望好轉
，2025年將逐步在利潤端釋放。

　　【銀河計算機吳硯靖】行業深度丨底部信號已現，AI算力引領結構性復蘇——計算機行業24年報及25年一季報復盤

　　核心觀點

　　DeepSeek點燃計算機行業 ，行業仍處于低配水平 。DeepSeek火遍全球
，強勢催化計算機板塊上漲
。25年初DeepSeek-R1大模型以其高性能低成本的優勢快速霸榜全球多個國家下載榜第一，隨后迅速引發市場連鎖反應 ，國內外云廠商紛紛接入DeepSeek模型
，推動國產AI生態實現從芯片到云服務的全棧閉環，驅動AI推理側需求爆發式增長 ，計算機行業迎來價值重估
，年初至今表現較好，漲跌幅排名靠前。公募重倉行業中計算機行業處在低配水平 。計算機行業參考配置比例按照行業總市值比例為標準 ，計算機行業24Q4/25Q1基金重倉比例為2.79%/3.18%
，低于行業參考配置比例1.25pct/1.08pct，仍然處在低配區間 ，后期仍有回補倉位提升預期
。

　　24年業績持續探底，AI算力等表現較強韌性。本文所選標的剔除ST以及*ST等標的并增加：海光信息 、龍芯中科
、寒武紀-U、潤澤科技 、光環新網
、數據港、奧飛數據 、英維克等
，選擇共350只個股作為計算機行業股票池進行分析 。1）營收端：24年實現營收12728億元，同比增長5.54%；2）利潤端：24實現歸母凈利潤234億元 ，同比下降39.24%；3）盈利能力：24年整體毛利率25.82%
，同比-1.8pct，凈利率2.49% ，同比-1.2pct
。細分子行業出現嚴重分化
，以算力基礎設施、國產自主可控等硬件端為代表的企業表現出較強韌性。我們認為，計算機行業24年繼續探底態勢 ，整體營收增速略顯疲軟
，歸母凈利潤承壓，受到宏觀環境影響及行業競爭加劇 ，下游需求波動較大
，企業成本端壓力較高，整體盈利能力下降 。

　　25Q1拐點信號出現 ，高景氣賽道引領結構性復蘇。25Q1營收與凈利潤同比實現雙增，下游需求端逐漸回暖
。25Q1計算機行業實現營收2893.26億元
，同比增長17.12%；25Q1計算機行業實現歸母凈利潤39億元，同比增長215.1%；整體費用率持續優化。25Q1期間費用率為22.09% ，同比-3.83pct
，其中研發費用率/銷售費用率/管理費用率分別為9.5%/ 7.43%/ 5.16%，同比-1.73pct/ -1.03pct/ -0.87pct 。我們認為 ，計算機行業25Q1底部信號或已出現
，營收端維持增長態勢，且增速大幅提升 ，表明市場需求逐步回暖
，費控方面效果逐漸顯現，通過AI或人員優化實現降本增效 ，利潤端由于去年低基數效應
，今年較去年同期大幅增長，反彈態勢較為強勁 ，拐點逐步出現，同時以AI算力基礎設施
、信創等科技自主可控及科技內需領域表現亮眼
。

　　投資建議

　　我們認為
，年初受到國產大模型DeepSeek催化，計算機行業年初至今漲幅排名靠前 ，回顧計算機行業24年報及25一季報
，算力基礎設施及、國產自主可控 、細分行業（能源
、智能駕駛等）AI應用表現較強韌性，24年業績繼續探底 ，25Q1計算機板塊業績邊際復蘇
，主要受益于成本端有效管控及AI賦能業務與提升產品力，企業降本增效初現成效 ，同比伴隨貿易摩擦常態化下游需求逐漸恢復
，高景氣度行業訂單飽滿，此外伴隨超長期特別國債發行與地方化債進度持續推進 ，計算機板塊現金流回款情況有望好轉
，25年將逐步在利潤端釋放。

　　風險提示

　　宏觀經濟不及預期風險，政策推進不及預期風險 ，技術研發不及預期風險，行業競爭加劇風險
，貿易摩擦風險 。

（文章來源：人民財訊）